觀點|環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)集中度走向何處？

2020行業(yè)集中度明顯降低，物業(yè)公司是重要角色

2020年以來行業(yè)景氣度雖無懼疫情持續(xù)抬升，但供給側(cè)格局出現(xiàn)惡化端倪，環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)集中度出現(xiàn)較為明顯的下降，根據(jù)E20統(tǒng)計，按新增年化金額口徑，2020年環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場集中度出現(xiàn)明顯下挫，2019年前三季度CR10約20%，2020年上半年CR10下滑至13.3%。環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)新進入者的持續(xù)增加是集中度降低的直接原因，根據(jù)環(huán)境司南統(tǒng)計，截至2020年5月18日，已經(jīng)有3322家企業(yè)新增了環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)主體多元化特征明顯，前三季市場化環(huán)衛(wèi)企業(yè)份額僅占40%。各主體中，物業(yè)公司權(quán)重持續(xù)擴大，上半年中標(biāo)環(huán)衛(wèi)項目數(shù)量比例已占到行業(yè)總開標(biāo)量的20%。

降低的原因：景氣與空間提供吸引力，期限的縮短降低進入門檻

整體來看，環(huán)衛(wèi)服務(wù)大市場、高景氣的行業(yè)特征，吸引了眾多市場主體的進入?？臻g方面，環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)空間廣闊，預(yù)計每年運營市場空間在1500億，2020年可達2300億，與此同時垃圾分類市場是潛在市場空間接近千億的新興市場。景氣度方面，2020年環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)市場化持續(xù)推進，在疫情影響下體現(xiàn)出較強的韌性，年化金額維持了超20%的增速。景氣度傳遞至微觀主體，主要服務(wù)商在疫情優(yōu)惠政策加持下盈利水平大幅提升，業(yè)績邊際改善明顯。另一方面，在疫情影響下，項目期限明顯縮短，行業(yè)門檻短期拉低。受疫情影響，環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)短周期環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目占比明顯增加，2020年前三季平均合同年限相較2019年降低了0.9年。我們認為環(huán)衛(wèi)行業(yè)頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢集中在中大型項目中，而環(huán)衛(wèi)服務(wù)是十分傳統(tǒng)的民生剛需行業(yè)，地域性強，同時小規(guī)模項目門檻較低，因此在分散各地的中小規(guī)模項目競爭中，頭部企業(yè)優(yōu)勢并不突出，小項目的放量為新進者獲取份額提供了機會。

未來的走向：項目大型化趨勢不改，集中度長期抬升存支撐

未來城市管理從分散走向綜合是發(fā)展大趨勢，這將有助于環(huán)衛(wèi)項目向一體化方向發(fā)展，綠化養(yǎng)護、照明維護等更多內(nèi)容被打包進來。這一趨勢的最典型體現(xiàn)便是2020年以來大項目的頻現(xiàn)，12月1日，廣州佛山市禪城區(qū)“城市大管家”市政公用綜合管理特許經(jīng)營項目發(fā)布招標(biāo)公告，項目總額已超過200億。當(dāng)前時點來看，新進者往往以中小型項目為主，以物業(yè)公司為例，2020H1年服務(wù)費在500萬以上的環(huán)衛(wèi)項目僅占16%。未來包括部分資本實力強的物業(yè)公司在內(nèi)的頭部公司，將具備明顯投資、運營能力優(yōu)勢，在一體化、大型化趨勢下競爭力將持續(xù)增強，行業(yè)集中度長期抬升存支撐。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)集中度走向何處？

2020年以來環(huán)衛(wèi)市場正發(fā)生著深刻變化，行業(yè)集中度出現(xiàn)明顯下降，以物業(yè)公司為代表的多元主體持續(xù)沖擊傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)商份額，市場開始產(chǎn)生對環(huán)衛(wèi)行業(yè)格局大幅惡化的擔(dān)憂，本周我們對環(huán)衛(wèi)行業(yè)集中度的現(xiàn)狀及未來進行梳理分析。

1.2020行業(yè)集中度明顯降低，物業(yè)公司是重要角色

環(huán)衛(wèi)行業(yè)集中度出現(xiàn)明顯降低。2020年以來，環(huán)衛(wèi)行業(yè)供需兩端出現(xiàn)了較為深刻的變化，需求側(cè)，行業(yè)景氣度無懼疫情持續(xù)抬升，前三季度新增年化金額達520億元，同比實現(xiàn)20.2%的可觀增速。供給側(cè)，環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)集中度出現(xiàn)較為明顯的下降，根據(jù)E20統(tǒng)計，按新增年化金額口徑，2020年環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場集中度出現(xiàn)明顯下挫，2019年前三季度CR10約20%，2020年上半年CR10下滑至13.3%。

參與者快速增加，物業(yè)公司是重要力量。環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)新進入者的持續(xù)增加是集中度降低的直接原因，根據(jù)環(huán)境司南統(tǒng)計，截至2020年5月18日，已經(jīng)有3322家企業(yè)新增了環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。根據(jù)E20數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)主體多元化特征明顯，市場化環(huán)衛(wèi)企業(yè)份額僅占40%。各主體中，物業(yè)公司權(quán)重持續(xù)擴大，在截至5月18日新增的3322家環(huán)衛(wèi)企業(yè)中195家是物業(yè)相關(guān)企業(yè)，占比6%。中標(biāo)數(shù)量方面，上半年物業(yè)公司中標(biāo)環(huán)衛(wèi)項目數(shù)量占行業(yè)總中標(biāo)量比例已達到20%。

2.降低的原因：景氣與空間提供吸引力，期限的縮短降低進入門檻

環(huán)衛(wèi)行業(yè)高景氣、大空間，吸引力持續(xù)走高。環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)空間廣闊，根據(jù)我們4月23日的外發(fā)報告《環(huán)衛(wèi)行業(yè)高增長的五問五答》，預(yù)計每年運營市場空間在1500億，隨設(shè)施增加和單價上漲，預(yù)計2020年可達2300億，與此同時垃圾分類市場是潛在市場空間接近千億的新興市場。

2020年環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)市場化持續(xù)推進，在疫情影響下體現(xiàn)出較強的韌性，年化金額依舊維持了超過20%的同比增速，上半年及前三季分別實現(xiàn)新增年化服務(wù)金額332、520億元，同比分別增長26%、20%，景氣度可觀。微觀主體層面，主要環(huán)衛(wèi)服務(wù)商在疫情優(yōu)惠政策加持下盈利水平明顯提升，2020年業(yè)績均實現(xiàn)了大幅的邊際改善，其中玉禾田、僑銀環(huán)保等實現(xiàn)了超過100%的歸母凈利潤同比增速。整體來看，環(huán)衛(wèi)服務(wù)大市場、高景氣的行業(yè)特征，吸引了眾多市場主體的進入。

疫情影響下，項目期限明顯縮短，行業(yè)門檻短期拉低。受疫情影響，環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)短周期環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目占比明顯增加，2020年前三季平均合同年限為3.1年，相較2019年降低了0.9年，降幅明顯。我們認為環(huán)衛(wèi)行業(yè)頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢集中在中大型項目中，而環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)是十分傳統(tǒng)的民生剛需行業(yè)，地域性較強，同時小規(guī)模項目門檻較低，因此在分散各地的中小規(guī)模項目競爭中，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢并不突出。對比規(guī)模相對較大的玉禾田和宇通重工下屬的區(qū)域型環(huán)衛(wèi)公司傲藍得，二者規(guī)模差異明顯，項目結(jié)構(gòu)差異同樣明顯：玉禾田營收結(jié)構(gòu)中大型PPP項目權(quán)重較高，2019年上半年占比38%，傲藍得項目模式均為政府購買，項目規(guī)模相對較小。

3.未來的走向：項目大型化趨勢不改，集中度長期抬升存支撐

環(huán)衛(wèi)項目一體化、大型化趨勢并未改變。傳統(tǒng)的部門分散管理模式容易產(chǎn)生職能交叉、管理空白，管理責(zé)任機制弱化等問題，未來城市管理從分散走向綜合是發(fā)展大趨勢，可增強城市管理工作的綜合性、整體性和協(xié)調(diào)性，以北京、深圳為代表，各城市已在陸續(xù)推動部門分散管理向綜合管理轉(zhuǎn)變。城市綜合管理的趨勢將有助于環(huán)衛(wèi)項目向一體化方向發(fā)展，綠化養(yǎng)護、照明維護等更多內(nèi)容被打包進來。這一趨勢的最典型體現(xiàn)便是2020年以來大項目的頻現(xiàn)，12月1日，廣州佛山市禪城區(qū)“城市大管家”市政公用綜合管理特許經(jīng)營項目發(fā)布招標(biāo)公告，年服務(wù)費近10億，項目總額超過200億，繼深圳市寶安區(qū)新安、福永和福海街道環(huán)衛(wèi)一體化PPP項目后再次刷新歷史記錄。

當(dāng)前時點來看，新進者往往以中小型項目為主，其中物業(yè)公司2020上半年年服務(wù)金額在500萬以上的環(huán)衛(wèi)項目僅占16%。未來包括部分成功切入環(huán)衛(wèi)賽道的物業(yè)公司在內(nèi)的頭部公司，在投資能力、運營經(jīng)驗等方面將具備明顯優(yōu)勢，在一體化、大型化趨勢下競爭力將持續(xù)增強，行業(yè)集中度長期抬升存在支撐。