凈利潤近四成靠政府補貼擬沖關IPO 世茂能源為何深度依賴地方“滋養(yǎng)”

垃圾發(fā)電網訊:作為國內較早進入垃圾焚燒熱電聯產領域的企業(yè)之一，世茂能源地處長江三角洲南翼的余姚市，收入規(guī)模逐年增長，然而其主營收入隨當地經濟波動而搖擺、生產成本亦受到當地人口規(guī)模的制約，且凈利潤超三成靠政府補貼。那么，公司如何突破未來面臨的掣肘和挑戰(zhàn)？

8月14日，寧波世茂能源股份有限公司(下稱“世茂能源”) 在中國證監(jiān)會網站更新了IPO招股書，擬在上交所上市。

據歷年財報，2017年至2019年，世茂能源的營收和歸母凈利潤呈現穩(wěn)步增長態(tài)勢，凈利潤增速也在提升(見下圖)。

但據招股書，報告期內，世茂能源其業(yè)務收入集中在余姚地區(qū)、生產成本依賴當地人口、政府補助數千萬占凈利潤超三成，這些都成為其業(yè)績成長和公司發(fā)展的不確定因素?！锻顿Y者網》就相關問題致函世茂能源，但未能收到回復。

深度依賴當地經濟

世茂能源成立于2003年，地處杭州灣地區(qū)余姚濱海新城，公司從事的熱電聯產行業(yè)，熱力業(yè)務主要面向工業(yè)用戶供應所生產的蒸汽，其客戶需求的強度與余姚經濟活躍程度緊密相關。

招股書提到，余姚經濟的波動將對電力、熱力行業(yè)的經營業(yè)績產生較大的影響。目前，余姚整體經濟水平穩(wěn)定增長，若未來受到宏觀經濟周期性波動的影響，蒸汽供需隨余姚經濟周期性波動，供需形勢變化，政策、銷售價格及燃料價格走勢等發(fā)生不利變化，世茂能源未來持續(xù)盈利能力將受到不利影響。

除此之外，作為世茂能源重要合作方的中意寧波生態(tài)園，目前還處于發(fā)展起步狀態(tài)。世茂能源在招股書中提到，隨著該園區(qū)規(guī)模的不斷擴大，以及規(guī)劃中的前灣新區(qū)的建設，其業(yè)務覆蓋區(qū)域內的工業(yè)企業(yè)將不斷增多，未來能源需求也將不斷增加，為其能源供應業(yè)務的發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的市場空間，但是，如果該生態(tài)園及前灣新區(qū)的建設進度不及預期，將為世茂能源主營業(yè)務的發(fā)展及業(yè)績的持續(xù)增長帶來不利影響。

影響世茂能源的不只是余姚市經濟活躍度的波動，當地人的生活習慣也將對世茂能源產生影響：作為世茂能源上游原材料的生活垃圾，其供應量直接影響其經營效益，而這與當地人口相關指標息息相關。

招股書中提到，世茂能源是余姚地區(qū)唯一的生活垃圾處理中心，但有市場觀點認為，隨著垃圾分類政策的推行、余姚地區(qū)居民生活習慣的變化，人均生活垃圾量或將減少，因此總體生活垃圾的供應量還是有一定的不確定性。不能排除生活垃圾供應量下降，生產成本上升的可能，當地人口指標的波動對該公司生產成本產生重大影響，為其未來業(yè)績增長帶來了一定的不確定性。

凈利潤超三成靠政府補貼

據招股書，世茂能源每年能拿到垃圾焚燒補貼和稅收優(yōu)惠等補助總計在3000萬元以上，在歸母凈利潤中的比重不小。

據招股書披露，2017年至2019年，公司歸母凈利潤分別為5478萬元、6125萬元、8544萬元，而對應的政府補助金額分別為 3530 萬元、3327 萬元和 3266 萬元。

可以看出，同期政府補助金額在其歸母凈利潤占比分別為64%，54%，38%，目前仍接近四成，說明凈利潤對政府補助的依賴性還比較強。不少投資者關注若未來政府補貼將逐步減少乃至取消，世茂能源的這部分凈利潤將從哪兒來，未來業(yè)績如何實現持續(xù)增長？

世茂能源在其招股書中表露了擔憂，“未來如果相應產業(yè)政策發(fā)生變化，或政府減少補貼及支持力度，則對公司的經營可能造成不利影響?！?/p>

2019年招股書首次披露后，證監(jiān)會的反饋意見中也曾提及相關問題。此次，世茂能源IPO進程如何，《投資者網》將繼續(xù)關注。

原標題:凈利潤近四成靠政府補貼擬沖關IPO 世茂能源為何深度依賴地方“滋養(yǎng)”