補(bǔ)貼催肥業(yè)績 長青集團(tuán)能否“長青”？

垃圾發(fā)電網(wǎng)訊:廣東長青（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“長青集團(tuán)”）在生物質(zhì)領(lǐng)域正頻頻加碼。

4月16日，長青集團(tuán)披露關(guān)于使用募集資金置換預(yù)先投入募投項目自籌資金的公告。截至2020年4月15日，長青集團(tuán)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券已經(jīng)發(fā)行完畢，發(fā)行規(guī)模為8.00億元。募資計劃用于鐵嶺長青生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項目新建工程等項目。

不過，因補(bǔ)貼政策問題，長青集團(tuán)在建生物質(zhì)項目的前景不容樂觀。國盛證券研報顯示，截至2019年10月，長青集團(tuán)在建生物質(zhì)項目8個，預(yù)計明后兩年陸續(xù)投產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)營報》記者表示，從現(xiàn)在政策情況來看，對新建、在建的項目影響挺大的，要考慮拿不到補(bǔ)貼的情況。生物質(zhì)項目“收料”成本太高，這個問題是比較嚴(yán)重的。如果不靠補(bǔ)貼，可能難以盈利。

如果失去了補(bǔ)貼，長青集團(tuán)項目能否持續(xù)“長青”？

業(yè)績周期波動

長青集團(tuán)前身系廣東長青（集團(tuán)）有限公司，成立于1993年。2007年，該公司整體變更為股份有限公司，何啟強(qiáng)、麥正輝、張蓐意及中山市長青新產(chǎn)業(yè)有限公司為四名發(fā)起人股東。

2011年，長青集團(tuán)于深交所中小板上市，募資6.59億元。自上市以來，長青集團(tuán)業(yè)績雖總體呈穩(wěn)步向上態(tài)勢，但其營收、凈利等關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)則表現(xiàn)出周期性波動。

上市后的第二年，長青集團(tuán)營收、凈利即掉頭向下，其凈利潤更是在2012年、2013年間連續(xù)兩年滑坡超三成。之后的2014~2016年，長青集團(tuán)業(yè)績恢復(fù)平穩(wěn)增長，期間公司也兩次定向增發(fā)，分別從資本市場募資5.51億元和2.09億元。

直至2017年，長青集團(tuán)再次出現(xiàn)業(yè)績跳水。當(dāng)年，該公司營收近19億元，同比微降0.74%；凈利0.88億元，突降46%。長青集團(tuán)方面表示，這是由于新增的環(huán)保熱能項目大多處于建設(shè)期或籌建期，暫無新項目投產(chǎn)，加上匯率波動及金屬材料大幅上漲等客觀因素導(dǎo)致。

不過，2018年，長青集團(tuán)業(yè)績恢復(fù)增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收約20億元，小增6%；凈利同比劇增九成，達(dá)1.65億元。

近期，長青集團(tuán)發(fā)布業(yè)績快報，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.98億元，同比增長24.45%；凈利潤2.96億元，同比增長77.21%。公司業(yè)績創(chuàng)出新高，這是繼2017年營收、凈利雙降后，業(yè)績第二年連續(xù)增長。

在這背后，補(bǔ)貼對長青集團(tuán)業(yè)績的貢獻(xiàn)功不可沒。從具體的業(yè)務(wù)板塊來看，長青集團(tuán)有環(huán)保熱能和燃?xì)饩咧圃靸纱笾鳡I板塊。2018年年報顯示，這兩部分業(yè)務(wù)收入占營收比分別約為46%和54%。近年來，這兩塊業(yè)務(wù)呈現(xiàn)一升一降。其中，2018年，其燃?xì)饩咧圃鞝I收為10.81億元，較2017年的11.73億元出現(xiàn)下降；而環(huán)保熱能的營收為9.26億元，較2017年的7.19億元有近三成的增長。

在環(huán)保熱能板塊中，包括生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)、生活垃圾焚燒發(fā)電等業(yè)務(wù)，這些是同國家補(bǔ)貼密切相關(guān)的業(yè)務(wù)。實際上，近幾年長青集團(tuán)領(lǐng)取的補(bǔ)貼金額也不斷上升。2017年，該公司領(lǐng)取的政府補(bǔ)貼為7731萬元，占當(dāng)期凈利的近九成。

2018年長青集團(tuán)的業(yè)績恢復(fù)，也同樣涉及一筆遲到的補(bǔ)貼。

由于魚臺長青環(huán)保能源有限公司（長青集團(tuán)全資子公司）收到自投產(chǎn)至2018年8月的售電款補(bǔ)貼2.4億元。這筆補(bǔ)貼款不僅沖減上年壞賬損失，直接提升了長青集團(tuán)盈利能力，還與其余補(bǔ)貼（1.26億元）一起，給長青集團(tuán)帶來了一大筆現(xiàn)金流入，優(yōu)化了多項財務(wù)指標(biāo)。

在建項目補(bǔ)貼未定

如果補(bǔ)貼政策出現(xiàn)變動，將影響到長青集團(tuán)的盈利能力。

2020年4月3日，國家發(fā)改委公布《關(guān)于有序推進(jìn)新增垃圾焚燒發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《通知》），其中對垃圾發(fā)電存量新增項目劃分原則、重要程序、建立預(yù)警機(jī)制等方面作出規(guī)劃，并向社會公開征求意見。

《通知》劃定了時間節(jié)點(diǎn)，2020年1月20日后，并網(wǎng)發(fā)電的生物質(zhì)（農(nóng)林廢棄物）發(fā)電項目、垃圾焚燒發(fā)電項目，均為新增項目，按照以收定支的原則，通過可再生能源發(fā)展基金繼續(xù)予以支持；之前為存量項目，另行管理。

長城證券研報指出，新增項目“以收定支”，即財政部根據(jù)相關(guān)補(bǔ)助資金增收情況，確定支持新增項目補(bǔ)貼總額；發(fā)改委確定補(bǔ)助項目新增裝機(jī)規(guī)模。目前可再生能源補(bǔ)貼缺口較大，需要時間消化，新增項目數(shù)量、增速將得到控制。

補(bǔ)貼政策通過以收定支的方式，進(jìn)行總量控制，新增項目則會“看菜吃飯”。同時，光大證券研報清晰指出新老項目界定的時間點(diǎn)，斷絕了在建項目搶裝以納入存量項目的可能性。

生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)人士向記者表示，2019年有觀點(diǎn)認(rèn)為，項目2020年底前必須投產(chǎn)，才能拿到補(bǔ)貼，之后基本上就不給了。從現(xiàn)在政策的情況來看，對新建、在建的項目影響挺大的，要考慮拿不到補(bǔ)貼的情況。

該人士繼續(xù)說道，生物質(zhì)項目“收料”成本太高，這個問題是比較嚴(yán)重的。而長青集團(tuán)2018年營業(yè)成本中，材料和燃料成本占比就高達(dá)30%，且較上年上升約6%。

2018年年報顯示，長青集團(tuán)當(dāng)期有超15個生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)、工業(yè)集中區(qū)的熱電聯(lián)產(chǎn)等在建項目，在建工程余額逾15億元。2019年三季度，在建余額進(jìn)一步增加至逾18億元。國盛證券研報顯示，截至2019年10月，公司在建生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項目為8個，預(yù)計將在明后兩年陸續(xù)投產(chǎn)。

針對補(bǔ)貼等問題，記者聯(lián)系長青集團(tuán)方面采訪，但該公司人士表示，因處于年報披露前夕，不便接受采訪。

不過，長青集團(tuán)于近日在互動平臺上表示，上述《通知》明確了生物質(zhì)發(fā)電的農(nóng)林廢棄物處理的特點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)了生物質(zhì)發(fā)電環(huán)保屬性。其對于農(nóng)林廢棄物（生物質(zhì)）發(fā)電的中長期前景非常有信心。

流動性承壓

對前景充滿信心，頻頻加碼生物質(zhì)發(fā)電，也給長青集團(tuán)帶來了較大的流動性壓力。

由于在建項目需要不斷的投入，投資活動現(xiàn)金流大幅流出，使近年長期集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額多年為負(fù)。近五年來，除2018年流入1.98億元現(xiàn)金外，其余年份皆為負(fù)值，其中2019年三季度為-1.39億元。

為維持流動性安全，又不斷籌資，推高債務(wù)規(guī)模和負(fù)債率。2011年，長期集團(tuán)債務(wù)只有5.76億元，2016年后快速飆漲。2019年三季度，其負(fù)債超38億元；相應(yīng)負(fù)債率也由2011年30%的水平，快速攀升至60%之上。

截至2019年三季度，長青集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為62.4%，較2011年低位已近翻倍；利息費(fèi)用逾5000萬元，與當(dāng)期凈利比約為26%。

不止于此，近期公司公布的對外擔(dān)保額度顯示，截至2019年底，公司共計對外擔(dān)?？傤~29億元，占凈資產(chǎn)137%。如被擔(dān)保方不能按時歸還貸款，對外擔(dān)保將可能變?yōu)楣镜膶嶋H負(fù)債。

此外，為認(rèn)購長青集團(tuán)發(fā)行的8億元可轉(zhuǎn)債。近期，該公司大股東何啟強(qiáng)、麥正輝增加了手上公司股票的質(zhì)押比例。目前，何啟強(qiáng)累計質(zhì)押9500萬股，占其持股總數(shù)的49.68%；麥正輝累計質(zhì)押1.18億股，占其持股總數(shù)的69.2%。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前長青集團(tuán)共有2.57億股股份處于質(zhì)押狀態(tài)，占總股本的34.61%。