龍凈環(huán)保：業(yè)績(jī)略低于預(yù)期 關(guān)注固廢行業(yè)拓展

固廢網(wǎng)訊:公司公告業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2019 年?duì)I收110.8 億元，同比增長(zhǎng)17.9%；歸母凈利潤(rùn)8.77 億元，同比增長(zhǎng)9.5%，對(duì)應(yīng)每股收益0.82 元?？鄯呛蠊練w母凈利潤(rùn)6.96 億元，同比下滑1.03%。公司扣非后業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期。

公司2019 年非經(jīng)常性損益金額約1.8 億元，同比增長(zhǎng)94%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)出售龍巖溪柄電站產(chǎn)生的投資收益以及政府補(bǔ)助所致。

訂單保持增長(zhǎng)，但公司盈利能力略有下滑。2019 年公司新增合同148.4 億元，同比增長(zhǎng)14.15%，驗(yàn)證公司作為大氣治理龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；我們預(yù)計(jì)新增訂單中非電行業(yè)占比約為2/3，但是考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利率略有下滑（1~3Q19 公司毛利率21%，同比減少4.4ppt）。并且公司積極布局固廢板塊，負(fù)債快速增加，以1~3Q19 為例，公司短期借款/長(zhǎng)期借款較2018 年底分別增加6.9/6.4 億元至22.4/12.9 億元，我們預(yù)計(jì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用或?qū)⒊掷m(xù)提升，拖累公司凈利率。

積極布局固廢板塊，未來或帶動(dòng)公司估值上修。報(bào)告期內(nèi)，公司收購(gòu)德長(zhǎng)環(huán)保進(jìn)入垃圾焚燒行業(yè)，固廢行業(yè)或是未來公司主要拓展方向之一?？紤]到垃圾焚燒等運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目收入平穩(wěn)、運(yùn)營(yíng)周期久、現(xiàn)金流充足，有望和公司現(xiàn)在以工程為主的大氣治理業(yè)務(wù)形成良好的補(bǔ)充。隨著未來業(yè)績(jī)釋放，或帶動(dòng)公司估值提升。