上海汽配毛利率下滑，客戶集中，指定關(guān)聯(lián)采購金額大，產(chǎn)能充足

文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

將于7月21日上會的上海汽車空調(diào)配件股份有限公司（簡稱：上海汽配），擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過8,433.50萬股，本次公開發(fā)行后的流通股數(shù)量占公司股份總數(shù)的比例不低于25%。此次擬投入募集資金7.83億元，用于浙江海利特汽車空調(diào)配件有限公司年產(chǎn)1910萬根汽車空調(diào)管路建設(shè)項(xiàng)目、浙江海利特年產(chǎn)490萬根燃油分配管建設(shè)項(xiàng)目、浙江海利特研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充公司流動資金和償還公司及子公司銀行貸款。

上海汽配曾于2020年7月首次提交招股書，2021年5月，證監(jiān)會對其終止審查；2022年7月重新申請上市。上會之前的2023年6月28日，上海汽配回復(fù)了問詢，涉及了經(jīng)營業(yè)績，客戶與供應(yīng)商，股東股權(quán)與業(yè)務(wù)重組等十三個問題。

上海汽配曾被證監(jiān)會警示，業(yè)務(wù)不斷重組，突擊分紅近募資補(bǔ)流及還貸；產(chǎn)銷量見頂，經(jīng)營下游行業(yè)不景氣，毛利率下滑；客戶集中度高，關(guān)聯(lián)采購金額大，客戶與供應(yīng)商重疊；產(chǎn)能充足，分配管去產(chǎn)能拉高利用率，研發(fā)成效不高。

曾被證監(jiān)會警示，業(yè)務(wù)不斷重組，突擊分紅近募資補(bǔ)流及還貸

1992年5月6日，北蔡實(shí)業(yè)、汽空廠和格洛利約定共同出資35萬美元（投資總額50萬美元）設(shè)立中外合資經(jīng)營企業(yè)上海汽車空調(diào)配件有限公司，其中北蔡實(shí)業(yè)以4.10萬美元現(xiàn)匯和價值5萬美元的廠房、辦公樓合計出資9.10萬美元，占注冊資本的26%；汽空廠以9.10萬美元現(xiàn)匯出資，占注冊資本的26%；格洛利以6.60萬美元現(xiàn)匯和價值10.20萬美元的設(shè)備合計出資16.80萬美元，占注冊資本的48%。公司于2017年8月25日整體股改。公司自設(shè)立至今，外資股東比例已降為25%以下，前期是否享受了外商投資企業(yè)稅收優(yōu)惠及具體優(yōu)惠情況，是否需要補(bǔ)繳已免征、減征的稅款屢被問詢。

與上次問詢一樣，證監(jiān)會此次問詢再度涉及公司的一系列業(yè)務(wù)重組。2018年-2019年間，上海汽配進(jìn)行了一系列資產(chǎn)重組。2018年5月公司收購蓮南汽附100%股權(quán)；2018年5月收購開化蓮聯(lián)42%股權(quán)；2018年7月收購蕪湖海利特40%少數(shù)股權(quán)；2018年9月蓮南汽附老廠房剝離；2019年9月收購北華企管100%股權(quán)。

公司共有11名股東，包括汽空廠、格洛利、迪之凱、蓮南工貿(mào)、上海沃蘊(yùn)、上海蓮聚、銀來雨匯、華新橡塑、民生投資、欣鰲蘊(yùn)、谷章萍。本次發(fā)行前公司總股本為25,300.00萬股，其中上海汽車空調(diào)器廠有限公司持有11,191.75萬股，占比44.24%，為公司控股股東。

2020年1月1日至2021年11月8日，汽空廠直接持有上海汽配43.28%的股份，為上海汽配控股股東。北蔡鎮(zhèn)人民政府通過汽空廠控制上海汽配43.28%的股份。2021年11月9日至今，汽空廠直接持有上海汽配44.24%的股份，為上海汽配控股股東。北蔡鎮(zhèn)人民政府通過汽空廠控制上海汽配44.24%的股份。其他持有公司5%以上股份的股東包括格洛利和迪之凱（一致行動人）、蓮南工貿(mào)、上海沃蘊(yùn)和欣鰲蘊(yùn)（一致行動人）、上海蓮聚。

據(jù)（2016）滬0115民初72822號文件顯示，北蔡鎮(zhèn)五星村村委曾起訴上海汽調(diào)、第三人北蔡資產(chǎn)管理股東資格確認(rèn)糾紛于2016年10月12日立案，后于2017年2月15日撤訴。

值得注意是，公司前次申報過程中因存在未披露公司的關(guān)聯(lián)自然人委托他人持有供應(yīng)商大比例股權(quán)情形、未披露公司與委托持股的供應(yīng)商發(fā)生大額采購及房屋租賃等關(guān)聯(lián)交易情形、存貨和固定資產(chǎn)分類核算不完整、收入確認(rèn)依據(jù)披露不準(zhǔn)確等問題，違反了規(guī)定，中國證監(jiān)會按照對公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

為清理公司高管持有供應(yīng)商大額股份的情形，2020年12月，周國庫、上海銳而簡國際貿(mào)易有限公司分別將其持有的銳而簡金屬股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海永旺汽車空調(diào)制造有限公司（以下簡稱永旺汽車），轉(zhuǎn)讓價格為511萬元和189萬元。參與投資的公司相關(guān)人員已通過王游沼配偶朱承紅，將歷年獲取的分紅232.38萬元和股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得191.75萬元上交公司；2017年6月，王凌冰、蔡春華、裴栩蕓分別向王罡轉(zhuǎn)讓其持有的武漢伊世全部股權(quán)，武漢伊世變更為王罡持股100%，2022年1月末，王罡才向前述人員支付完畢全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。本次申報武漢伊世未再列入公司的關(guān)聯(lián)方，未在關(guān)聯(lián)交易中披露公司與武漢伊世的租賃情況；2021年7月9日，蔡春華將其持有的琬都制冷17.5%的股權(quán)以70萬元的價格轉(zhuǎn)讓給唐海嶺。

2018年4月發(fā)行人以6,863.56萬元收購蓮南汽附股權(quán)，高于評估基準(zhǔn)日2017年7月31日蓮南汽附經(jīng)評估的凈資產(chǎn)為5,933.87萬元。而蓮南汽附向華新橡塑收購開化蓮聯(lián)42%股權(quán)時的價格為1,782萬元；2019年對開化蓮聯(lián)商譽(yù)全額計提減值損失112.73萬元，存貨計提減值準(zhǔn)備337.16萬元、固定資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備627.13萬元，2022年6月末進(jìn)一步計提相關(guān)減值準(zhǔn)備。此外，公司子公司蓮南汽附于2021年9月曾因違反道路運(yùn)輸車輛管理相關(guān)規(guī)定受到過上海市浦東新區(qū)城市管理行政執(zhí)法局警告、責(zé)令改正的行政處罰。

株式會社日輪擬注銷上海日輪，并將相關(guān)設(shè)備、業(yè)務(wù)等轉(zhuǎn)移至蘇州日輪，2021年末公司對上海日輪的長期股權(quán)投資進(jìn)行減值測試，計提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備1,736.42萬元，2022年6月末賬面價值為2,286.34萬元。2022年7月28日，常熟市消防救援大隊(duì)消防監(jiān)督員在檢查中發(fā)現(xiàn)蘇州日輪工廠車間和倉庫之間搭建大棚占用防火間距，向蘇州日輪罰款1.5萬元。蘇州日輪系公司子公司北華企管參股的公司。

2020年-2022年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為7590萬元、7590萬元和6325萬元，合計分紅金額為2.151億元。此次擬使用1.3億元用于補(bǔ)充公司流動資金和1.5億元用于償還公司及子公司銀行貸款。

產(chǎn)銷量見頂，經(jīng)營下游行業(yè)不景氣，毛利率下滑

上海汽配主營業(yè)務(wù)為汽車空調(diào)管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2020年-2022年，公司營業(yè)收入分別為11.88億元、13.913億元和16.362億元，凈利潤分別為1.265億元、9,511.95萬元和1.285億元。

報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.268億元、9,529.01萬元和1.295億元，受材料價格上漲、對上海日輪長期股權(quán)投資計提減值準(zhǔn)備等因素的影響，2021年公司歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期下降24.83%。

公司主要產(chǎn)品包括汽車空調(diào)管路和燃油分配管，此外，公司還有新能源汽車電機(jī)定、轉(zhuǎn)子和變速箱冷卻油管等汽車零部件及配件產(chǎn)品。從收入構(gòu)成上看，汽車空調(diào)管路和燃油分配管是公司目前銷售收入比例最大的產(chǎn)品品類，上述兩類產(chǎn)品合計收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例穩(wěn)定在95%以上。其中，汽車空調(diào)管路收入占比分別為75.06%、74.34%和75.46%。

汽車空調(diào)管路既可應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車中，又可應(yīng)用于新能源汽車中，當(dāng)前傳統(tǒng)燃油車用汽車空調(diào)管路銷售占比較高。受益于碳中和及清潔能源領(lǐng)域相關(guān)政策影響，全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，2022年全球新能源汽車銷量突破千萬輛，達(dá)1,007.33萬輛，同比增長56.37%；我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長99.1%和95.6%，市場滲透率達(dá)到25.64%。受益于此，報告期內(nèi)，公司新能源汽車空調(diào)管路的占比從2020年的4.91%提升至2022年的25.26%。如果公司不能根據(jù)新能源汽車的發(fā)展適時推出配套的汽車空調(diào)管路，則公司的汽車空調(diào)管路可能面臨銷量下滑的風(fēng)險。

近幾年，汽車行業(yè)整體呈現(xiàn)不景氣的狀況，尤其是整車板塊呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2018年我國汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)了負(fù)增長；2019年我國汽車產(chǎn)銷量進(jìn)一步下降；2020年我國汽車產(chǎn)銷量雖受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響進(jìn)一步下降，但降幅較2019年有所收窄；根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年全年我國汽車產(chǎn)、銷量分別為2,608.20萬輛和2,627.50萬輛，同比增長3.40%和3.81%，2022年我國汽車產(chǎn)銷分別完成2,702.10萬輛和2,686.40萬輛，同比增長3.6%和2.24%，略有回升。汽車整體行業(yè)與整車板塊的不利市場行情會直接影響汽車零部件行業(yè)的景氣度，若汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下降，則可能造成公司下游客戶生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳等不良后果，進(jìn)而導(dǎo)致下游客戶對公司產(chǎn)品需求的下降，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

報告期內(nèi)公司營業(yè)收入中外銷收入占比分別為24.48%、22.70%和23.69%。產(chǎn)品主要出口歐盟、北美等地區(qū)，主要以人民幣計價，部分以美元和歐元計價。外銷業(yè)務(wù)多采用EXW（無需承擔(dān)運(yùn)費(fèi)）及FOB的貿(mào)易條款，公司所承擔(dān)裝箱費(fèi)、貨物從廠區(qū)到港口的費(fèi)用、港雜費(fèi)。

據(jù)上次審報顯示，上海汽車招股說明書披露，2017年-2019年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.41%、23.15%和22.36%。而此次審報報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為23.13%、19.15%和19.51%。與可比同行均值相比，公司毛利率有所起伏，但均顯示下降的趨勢。

報告期內(nèi)公司其他收益、投資收益、資產(chǎn)處置收益和營業(yè)外收支凈額合計分別為224.11萬元、443.59萬元和834.15萬元，占凈利潤的比例分別為2.60%、3.65%和7.56%。

客戶集中度高，關(guān)聯(lián)采購金額大，客戶與供應(yīng)商重疊

上海汽配客戶主要為VolkswagenAG、上汽通用、客戶1、一汽-大眾、上汽集團(tuán)等主機(jī)廠和聯(lián)合電子、博格華納（上海）、緯湃長春等汽車零部件供應(yīng)商，客戶資質(zhì)優(yōu)良，商業(yè)信譽(yù)良好。2020年-2022年，公司合并口徑前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為71.02%、64.17%和61.43%，公司客戶集中度較高。公司前五大客戶銷售模式包括直銷模式和寄售模式。2019年-2021年及2022年1-6月各期中介機(jī)構(gòu)訪談客戶收入占比分別為91.41%、93.52%、66.75%和66.58%。

從單一客戶角度來看，報告期內(nèi)單一最大客戶收入占營業(yè)收入比重分別為22.29%、18.62%和18.36%，公司不存在單一客戶收入占比超過50%的情形。從毛利額占比角度來看，雖然公司合并口徑前五大客戶毛利額占毛利總額比重分別為66.91%、60.60%和63.53%，但不存在單一客戶毛利額占比超過50%的情形?？傮w來看，因外銷毛利率相對較高且公司對VolkswagenAG的收入規(guī)模也較大，VolkswagenAG對報告期內(nèi)公司的毛利額貢獻(xiàn)較大。同時報告期內(nèi)新增客戶客戶1，目前處于產(chǎn)品單價相對較高的階段，其毛利額貢獻(xiàn)也相對較大。

最近三年各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為4.087億元、4.153億元和4.696億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為34.40%、29.85%和28.70%。

公司主要供應(yīng)商包括江蘇亞太、常州森薩塔、蘇州日輪、深圳健信、上海蓮輪汽車配件制造有限公司等。報告期內(nèi)公司向前五大供應(yīng)商上海蓮輪汽車配件制造有限公司采購金額占供應(yīng)商銷售收入比例大于90%。

報告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方采購商品和接受服務(wù)金額合計分別為5328.97萬元、8639.60萬元和7993.73萬元，占采購總額的比例分別為7.22%、9.14%和7.37%。其中，公司對蘇州日輪、上海日輪普通空調(diào)膠管的合計采購金額分別為1,934.65萬元、2,873.51萬元和3,706.41萬元，占采購?fù)愋驮牧系谋壤謩e為27.57%、33.35%和45.87%。自2020年起，由于上海日輪產(chǎn)能向蘇州日輪轉(zhuǎn)移，公司與上海日輪的交易逐步轉(zhuǎn)為與蘇州日輪交易。

報告期內(nèi)，上海汽配存在客戶與供應(yīng)商重疊情形，向其采購金額為2,242.87萬元、5,398.00萬元及9,231.15萬元，占公司采購總額比例分別為3.04%、5.71%及8.52%。采購金額呈現(xiàn)上升趨勢，主要系向蘇州日輪采購膠管增加，向浙江三花智能控股股份有限公司采購傳感器增加；向其銷售金額分別為1,789.71萬元、1,438.21萬元及954.37萬元，占營業(yè)收入比例分別為1.51%、1.03%及0.58%，銷售金額呈現(xiàn)下降趨勢，主要系向上海日輪、南方英特、愛斯達(dá)克、蘇州日輪銷售汽車空調(diào)管產(chǎn)品減少。

報告期內(nèi)公司存在客戶指定供應(yīng)商，并采取“公司與客戶協(xié)商確定指定原材料采購價”定價方式的采購方式。各期涉及采購金額分別為5,536.93萬元、1,248.04萬元、1,051.45萬元和544.03萬元。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.497億元、2.042億元和2.368億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為17.49%、23.83%和23.47%。公司存貨規(guī)模較大。公司存貨跌價準(zhǔn)備金額分別為1,254.75萬元、1,924.31萬元和1,030.57萬元。

其中因在客戶指定供應(yīng)商而產(chǎn)出的庫存商品銷售金額也居高不下。報告期內(nèi)，公司其他收益金額分別為579.34萬元、159.97萬元和395.67萬元，主要為與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助的攤銷、以及與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助等。

產(chǎn)能充足，分配管去產(chǎn)能拉高利用率，研發(fā)成效不高

此次上海汽配加大募資，主要通過其了公司浙江海利特汽車空調(diào)配件有限公司來實(shí)現(xiàn)，浙江海利特年產(chǎn)1910萬根汽車空調(diào)管路目估算總投資為3.597億元，其中建設(shè)投資3.166億元，鋪底流動資金4,314.03萬元。年產(chǎn)490萬根燃油分配管建設(shè)項(xiàng)目估算總投資為1.169億元，其中工程費(fèi)用9,640.09萬元，鋪底流動資金1,273.73萬元。

2019年-2021年及2022年1-6月上海汽配期末機(jī)器設(shè)備原值分別為2.578億元、2.858億元、3.211億元和3.271億元，對應(yīng)的產(chǎn)能分別為3,071.44萬根、2,901.31萬根、3,030.51萬根和3,030.51萬根，產(chǎn)量分別為2,096.28萬根、1,803.61萬根、2,072.80萬根和1,928.96萬根。

報告期內(nèi)，公司汽車空調(diào)管路產(chǎn)能利用率分別為75.09%、78.32%和91.45%，燃油分配管產(chǎn)能利用率分別為53.82%、71.20%和80.41%。公司定、轉(zhuǎn)子產(chǎn)能利用率較低已于2022年8月停產(chǎn)。公司稱，報告期內(nèi)，公司燃油分配管、汽車空調(diào)管路產(chǎn)品的產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率逐年提升，至2022年燃油分配管產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已達(dá)80.41%，汽車空調(diào)管路的產(chǎn)能利用率已達(dá)91.45%，主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到較高的水平。

不過仔細(xì)分析可知，對照2021年審報的產(chǎn)能利用率，2017年－2019年上海汽配汽車空調(diào)管路產(chǎn)能分別為1,794.60萬根、1,970.75萬根和1,975.24萬根，其產(chǎn)量為1,568.49萬根、1,702.96萬根和1,706.34萬根，其產(chǎn)能利用率僅為87.40%、86.41%和86.39%，可見2020年和2021年對比前三年，反而產(chǎn)能利用率有所下降，2020年產(chǎn)量甚至是六年最低位。

2017年上海汽配燃油分配管的產(chǎn)能為890萬套，其產(chǎn)量還有529.83萬套。而之后的五年間，產(chǎn)能下降至690萬套直到現(xiàn)有的497.90萬套，產(chǎn)量也一路下跌至2020年的最低位267.97萬套，產(chǎn)能利用率普遍在50%出頭，2020年－2022年的燃油分配管產(chǎn)能利用率上升至80.41%，看似有所上升，但卻是在2017年后不斷去掉產(chǎn)能的基礎(chǔ)上形成的。

上海汽配2017年-2019年的研發(fā)費(fèi)用分別為5,608.90萬元、5,417.25萬元和5,009.23萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為4.74%、4.12%和3.74%，呈小幅下降趨勢，主要受研發(fā)項(xiàng)目的周期性，研發(fā)領(lǐng)用的材料減少所致。而到了此次審報2020年-2022年報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為4,660.29萬元、5,447.08萬元和6,218.93萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.92%、3.92%和3.80%，基本保持穩(wěn)定。招股書并無與可比同行研發(fā)費(fèi)用率的對比。

從研發(fā)實(shí)力上看，上海汽配發(fā)及子公司共擁有93項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利5項(xiàng)，實(shí)用新型88項(xiàng)，不過從發(fā)明專利的取得上看，除在2009年及2012年各取得一項(xiàng)，2015年-2017年三年各取得一項(xiàng)外，距今已有7年未取得新增發(fā)明專利。

       原文標(biāo)題 : 上海汽配毛利率下滑，客戶集中，指定關(guān)聯(lián)采購金額大，產(chǎn)能充足