電子系統(tǒng)科技服務(wù)商經(jīng)緯恒潤，全面布局智能駕駛

公司是綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)圍繞電子系統(tǒng)展開，專注于為汽車、高端裝備、無人運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的客戶提供電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級(jí)別智能駕駛整體解決方案。

核心看點(diǎn)：

1、重視研發(fā)培養(yǎng)，多產(chǎn)品化布局，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。截至2021年6月，公司共有員工3055人，其中研發(fā)人員1373人，占總員工的44．94％，較同期大幅增加。公司研發(fā)費(fèi)用長期保持行業(yè)領(lǐng)先水平，21年研發(fā)費(fèi)用為4．6億元，同比增長29．5％。公司是目前國內(nèi)少數(shù)能實(shí)現(xiàn)覆蓋智能駕駛電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級(jí)別智能駕駛整體解決方案的企業(yè)之一，2021年實(shí)現(xiàn)營收32．6億元，yoy＋31．6％，其中汽車電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級(jí)別智能駕駛整體解決方案分別為25．0億、7．1億和0．4億。

2、打造“三位一體”布局，ADAS性能比肩國際巨頭。公司在電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級(jí)別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)形成了“三位一體”業(yè)務(wù)布局，直接供貨一汽集團(tuán)、中國重汽、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、通用汽車、納威斯達(dá)、達(dá)夫卡車等國內(nèi)外整車廠。此外，也向英納法、安通林、HI－LEX、博格華納、伊頓工業(yè)等國際Tier1客戶供貨。ADAS產(chǎn)品目前已經(jīng)配套上汽榮威RX5、吉利博越Pro／新繽越／帝豪、一汽解放J6／J7、重汽豪沃T7等車型。2020年乘用車新車前視系統(tǒng)（ADAS產(chǎn)品）市場(chǎng)份額為3．6％，位居國內(nèi)頭部。2021年上半年，公司ADAS產(chǎn)品銷量達(dá)到27．23萬套，未來將持續(xù)增長。

3、智能駕駛爆點(diǎn)將至，電車智能化需求高度景氣。自動(dòng)駕駛汽車市場(chǎng)滲透率快速攀升，到2030年，L2．5／3級(jí)別滲透率可達(dá)到70％；未來8年內(nèi)，乘用車自動(dòng)駕駛領(lǐng)域L2．5／3具有廣闊的發(fā)展空間，L4／5會(huì)漸漸走入汽車市場(chǎng)。公司目前幾乎做到了從L2－L4全布局，智能駕駛電子產(chǎn)品主要覆蓋L1、L2級(jí)別，電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向控制器（EPS）產(chǎn)品可以滿足L3、L4的自動(dòng)駕駛要求。公司與Mobileye處于深度合作關(guān)系，同時(shí)也不斷與TDA4等其他智能駕駛芯片平臺(tái)合作。受益于自動(dòng)駕駛和智能網(wǎng)聯(lián)的快速滲透，公司核心產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022－2024年?duì)I收41．0／53．4／71．0億元，預(yù)計(jì)公司2022－2024年歸母凈利潤2．2／3．0／4．9億元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；毛利率降低風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期。