首年3萬(wàn)輛交付，理想ONE車型進(jìn)入半衰期，到底哪一面才是真正的理想汽車？

本文基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

“每當(dāng)浪潮來(lái)臨的時(shí)候，你會(huì)不會(huì)也傷心？”

以中美造車新勢(shì)力為核的新能源汽車浪潮，在2020年度迎來(lái)價(jià)值意義上的第一波主升浪。波浪拍打之處，有高光便有失落，此種景象一言以蔽：傳統(tǒng)主機(jī)廠失其鹿，天下青年才俊共逐之。

全球新能源汽車的第一波組浪，成就了3美元豪賭蔚來(lái)（NYSE：NIO）困境反轉(zhuǎn)的投資者，也讓上市伊始便建倉(cāng)理想汽車（NASDAQ：LI）與小鵬（NYSE：XPEV）的投資者擎臂高呼信仰。當(dāng)然，更多的看客則冷眼旁觀，暗忖資本市場(chǎng)的瘋狂。

對(duì)于以電動(dòng)車為中心的新能源汽車在當(dāng)前的趨勢(shì)，爭(zhēng)議其實(shí)正是最大的理性：對(duì)于新事物，不怪看不懂，只怪看得不夠仔細(xì)。

今年8月以來(lái)，我們以《蔚來(lái)、小鵬與理想的“隆中對(duì)”》為開(kāi)篇，對(duì)中國(guó)乃至全球新造車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行著持續(xù)追蹤；及至寫就本篇的12月下旬，以“3萬(wàn)輛交付”這一研究切口首度覆蓋中國(guó)造車新勢(shì)力三子之一的理想汽車時(shí)，我們還堅(jiān)持認(rèn)為，厘清這群新生代物種的輪廓仍不是件容易的事情。

僅就理想汽車來(lái)說(shuō)，當(dāng)前肉眼可見(jiàn)的外部分歧是這樣的：

樂(lè)觀的投資人認(rèn)為，首年3萬(wàn)輛之后，2021－2023年交付量能達(dá)到8萬(wàn)、17萬(wàn)和35萬(wàn)。悲觀的投資人認(rèn)為，理想汽車不過(guò)曇花一現(xiàn)，2021年各方參與者發(fā)力競(jìng)爭(zhēng)之下，理想ONE車型半衰期（指銷量從峰值首次跌至50％的時(shí)間）很快就會(huì)來(lái)，然后就沒(méi)有然后。

到底哪一面才是真正的理想汽車？

在我們看來(lái)，以上兩種觀點(diǎn)均太過(guò)于極端，可謂“當(dāng)太空凝視著深淵時(shí)，深淵也在凝視太空”，就像那些初入市場(chǎng)的投資者，分析公司價(jià)值永遠(yuǎn)只有“星辰大海和破產(chǎn)清算”這倆結(jié)果。

2020年歲末現(xiàn)實(shí)世界里的理想汽車，我們的觀察結(jié)論是：3萬(wàn)輛交付，意味它拿到了一張通往“2035年大時(shí)代”的門票；這張門票的得來(lái)，得益于其掌握著一幅中國(guó)造車新勢(shì)力中相對(duì)最為精密的“造車地圖”；至于它的未來(lái)如何行而至遠(yuǎn)，用一句樸素的價(jià)值觀表述就是——“行動(dòng)是理想最高貴的表達(dá)”。

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門票

過(guò)去一個(gè)時(shí)期，相比蔚來(lái)與小鵬，理想在二級(jí)市場(chǎng)投資話術(shù)中出現(xiàn)的幾率是相對(duì)更低的。多數(shù)非專業(yè)投資者對(duì)它的碎片化印象大抵如此：

理想起大早趕晚集，2019年底才開(kāi)始交付。

走的是“非主流”造車路線，增程式混合動(dòng)力。

同行賣一輛虧一輛的時(shí)候它卻盈利（Q3Non－GAAP盈利）。

打破特斯拉等“在場(chǎng)所有人”的交付量記錄，首年3萬(wàn)輛。

只有在時(shí)間線里拼合起這些碎片，我們才能在研究這個(gè)標(biāo)的時(shí)有更堅(jiān)實(shí)的認(rèn)知基礎(chǔ)。

1）溯源

凡是說(shuō)蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾是中國(guó)新能源界“最慘的人”的投資者，大都是風(fēng)起云涌之后入門這一領(lǐng)域的投資者。

如果你了解造車新勢(shì)力創(chuàng)業(yè)過(guò)程的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)在李斌之前還有個(gè)更慘的，那個(gè)人就是理想汽車創(chuàng)始人李想，可以說(shuō)是“2018年最慘的人”。

怎么回事呢？我們從造車新勢(shì)力的起源說(shuō)起。

2014年樂(lè)視、蔚來(lái)和游俠等公司將要造電動(dòng)車的消息，開(kāi)啟“造車新勢(shì)力”狂潮，此后相關(guān)公司的創(chuàng)立成井噴之勢(shì)，據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2016年100家、2017年200家、2018年H1頂峰時(shí)300多家。如今的第一梯隊(duì)（蔚來(lái)、理想、小鵬）在2014－2015年相繼創(chuàng)立。

理想成立于2015年7月，它第一個(gè)造車項(xiàng)目是“低速電動(dòng)車SEV”，沒(méi)曾想由于政策原因，項(xiàng)目在2018年終止。

這意味著什么？

意味著理想大概率已經(jīng)出局，Game Over。

前期投入打水漂都是小事兒，最大的不利在時(shí)間和空間層面。

時(shí)間層面。當(dāng)你在2018年才開(kāi)始新車型研發(fā)的時(shí)候，同行已經(jīng)量產(chǎn)，比如蔚來(lái)ES8、小鵬G3、威馬EX5等。當(dāng)你一兩年后量產(chǎn)，同行月交付已經(jīng)好幾千臺(tái)，并占據(jù)目標(biāo)用戶心智，筑起規(guī)模效應(yīng)的護(hù)城河。再多的資金都換不回先機(jī)，換不回時(shí)間。

空間層面。各個(gè)價(jià)位、各個(gè)尺寸（軸距）的SUV車型、轎車車型必然已經(jīng)被同行填滿。那么，你重新定義市場(chǎng)，規(guī)劃產(chǎn)品，打動(dòng)目標(biāo)客戶變得異常困難。很可能出現(xiàn)車造出來(lái)了，但是市場(chǎng)反響平平的尷尬局面。

可以說(shuō)起步就是“地獄級(jí)難度”，留給理想的時(shí)間不多了。

2）翻盤

如果理想創(chuàng)業(yè)未半而中道崩潰，也就沒(méi)這篇分析。所謂無(wú)巧不成書，巧的是理想不僅逆風(fēng)翻盤，而且僅量產(chǎn)一年便坐上中國(guó)新能源SUV頭把交椅。

2020年1－11月，理想ONE銷量為2．68萬(wàn)，居新能源SUV銷量榜首：

圖2：2020年1－11月新能源SUV銷量榜，來(lái)源：中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)

考慮到理想ONE從2019年12月開(kāi)始量產(chǎn)，產(chǎn)品爬坡時(shí)間較短，累計(jì)數(shù)據(jù)被平均。我們?cè)賮?lái)看以上數(shù)據(jù)源的單月版（2020年11月）：

理想ONE銷量為4676輛仍是榜首。