邁過百億市值門檻，理想小鵬能否復刻蔚來漲勢？

11月12日晚間,小鵬汽車率先公布了上市后的首份財報。由于業(yè)績表現(xiàn)搶眼,投資者對整個新能源賽道十分樂觀。當晚小鵬股價應聲上漲超33%,蔚來汽車上漲12%。而理想汽車漲幅達27%,盤后再漲近12%。

小鵬公布后的次日,11月13日,理想同時發(fā)布了二、三季度的業(yè)績報告。從數(shù)據(jù)上看,理想是否值得市場給予如此高的期待?

理想汽車第三季度總收入為25．1億元,比上季度的19．5億元增長28．9%;凈虧損為1．07億元,較上季度增長42．2%。

受到收入等數(shù)據(jù)超預期利好,疊加投資者此前對其高預期,理想汽車盤前股價上漲13．15%至35．96美元,市值為265．79億美元。但香櫞資本隨后發(fā)布做空報告,使得其股價漲幅逐漸收窄。截至發(fā)稿時,理想股價為31．20美元,跌幅為1．82%,市值為260．94億美元。

(圖源:雪球)

理想、小鵬和蔚來三家新能源車企的成立時間相近,也都已完成赴美上市。但上市后股價走勢已有明顯的不同,蔚來今年累計已上漲超1100%,而小鵬理想相對落后。因此,后兩者將是新造車勢力中的Top 2一直都頗有爭議。目前,兩家車企的業(yè)績已相鄰公布,在這其中可能會給出更多答案。

小鵬收入規(guī)模不及理想,熱門車型銷量拉開營收差距

兩家新能源車企各自公布的2020年第三季度財務數(shù)據(jù)顯示,理想汽車在第三季度取得營收為25．11億元,小鵬汽車為19．90億元。上半年受公共衛(wèi)生事情影響,整車交付進度受到抑制,下半年這一影響很快被消除。

從下圖中對比不難發(fā)現(xiàn),理想在今年第一季度后便在收入規(guī)模上超越小鵬汽車,而且收入增長表現(xiàn)相對穩(wěn)定。實際上,小鵬汽車在18年后已實現(xiàn)整車交付,意味著較理想汽車更早具備獲得收入的條件。究其原因,可能與兩家車企自身的戰(zhàn)略布局以及隨后推出的車型產品有關。

理想汽車處于發(fā)展初期時,產品定位發(fā)生了調整,因此相較于小鵬汽車業(yè)務布局稍慢,但隨后便在銷量上快速逆襲。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,蔚來、理想、小鵬今年1-9月份的銷量分別為26375輛、18160輛、14077輛。理想位居第二,而小鵬的銷量在三家中依舊處于墊底位置。賣車是造車新勢力的主要營收來源,銷量則在很大程度上決定了營收規(guī)模。

理想汽車使用增程式的動力系統(tǒng),可實現(xiàn)電能和燃油同時續(xù)航。由于其技術特點,在緩解“里程焦慮”的問題上更具優(yōu)勢,產品則更受青睞,這也是理想汽車上市后快速搶占市場份額的重要原因之一。

與理想的路線不同,小鵬選擇純電,并且主要發(fā)力中低端市場。但占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢的小鵬,又在價格優(yōu)勢加持下,并未在銷量上有著領先的增長。

具體到單月的銷量數(shù)據(jù),據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,2020年10月份,中國造車新勢力銷量16,534輛,同比增長155．4%,但環(huán)比下滑3．7%。

其中,理想和小鵬10月份總銷量均出現(xiàn)環(huán)比下降。理想銷量由9月的3,830輛降至3,446輛,環(huán)比下滑了10．0%,小鵬環(huán)比則下滑了13%。此外,蔚來銷量雖有小幅提升,但實則是由于新車EC6在10月開始規(guī)模交付所致。

近段時間,新能源汽車頻發(fā)的安全問題激起了市場的擔憂,對銷量產生一定程度的負面影響。

其中理想與近段時間爆發(fā)的“斷軸”事件有著很大的關系。

截至2020年10月31日,理想ONE累計發(fā)生的前懸架碰撞事故共97起其中的10起事故發(fā)生了前懸架下擺臂球頭脫出的情況。在理想秋季溝通會上,李想也承認理想ONE有設計缺陷。

小鵬銷量的下滑,主要是小鵬P7銷量下滑所導致。該款車型定位為純電動車,定位和所處價格區(qū)間競品較少,此前取得不俗的成績。但該款對標特斯拉Model 3車型的產品,最終也因競品Model 3不斷降價,而使得競爭優(yōu)勢不斷被削弱。尤其是10月起Model 3起售價下調,帶來小鵬P7更大的銷售壓力。

規(guī)模效應掃“貼錢賣車”陰霾,理想小鵬毛利率均由負轉正

值得肯定的是,新造車勢力整體的增長趨勢依舊是足夠強勁的,近段時間它們的市值都明顯提升算是很好的證明。隨著新造勢車企的發(fā)展,頭部企業(yè)都已擺脫貼錢賣車的陰霾,整個行業(yè)在向規(guī)模效應逐漸邁進。

理想汽車第二、三季度的毛利率分別為13．3%和19．8%,而理想汽車為-2．75%和4．6%,兩家車企毛利率都已在今年成功轉正。

此前提及兩家車企的交付量均有所提高,因此在規(guī)模效應下毛利率均在不斷改善。理想在財報會議中表示是得益于部分零部件采購價格的下降,以及理想ONE產量提升帶來的單車制造成本的下降。

理想整體相對更高,仍然是由于動力系統(tǒng)的原因。小鵬純電車型的電池造價相關更高,而理想的增程式發(fā)動機稍有優(yōu)勢。短期內理想表示不會考慮純電,這意味著其毛利率可能將保持領先。

在新能源汽車相關政策的推動下,新能源汽車有望進一步鋪開,未來行業(yè)整體毛利率將逐漸提高。得益于毛利率轉好,理想和小鵬的虧損均在大幅收窄,加上本季度均已具備造血能力,兩家車企已擺脫單純依靠融資來維持公司經營。

除開毛利率外,本季度凈利潤方面也是新勢力車企的另一個亮點。從下圖中的對比可以發(fā)現(xiàn),理想汽車第三季度凈虧損為1．07億元,較去年同期大幅收窄。

而小鵬汽車第三季度虧損金額較大,為11．49億元。通過瀏覽財報發(fā)現(xiàn),虧損除用于運營、研發(fā)外,主要與上市后的股權激勵相關,其中有9．22億為累計授予公司員工的股票期權激勵在完成 IPO 時記入的費用。

從長期來看,離兩家車企真正實現(xiàn)全面盈利,還需要很長的時間。與特斯拉23．5%左右的毛利率相比,理想已在逼近,小鵬還相距較遠。此外,特斯拉已實現(xiàn)五個季度連續(xù)盈利,讓新勢力車企的持續(xù)盈利能力也備受投資者關注。未來,國內新造車勢力們如何盡快扭轉虧損,成為它們的又一個課題。

邁過百億市值門檻,理想小鵬能否復刻蔚來漲勢?

目前,理想和小鵬汽車均已邁過百億市值關口,而蔚來市值已超過五百億美元,前兩者相比于后者仍存不小差距。在行業(yè)不斷發(fā)展前行下,理想小鵬依然有許多問題需要面對,這或許也是影響未來估值的重要因素。

根據(jù)根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的產銷數(shù)據(jù)結果,今年前9個月累計銷售汽車1711．6萬輛,其中新能源汽車73．4萬輛,占比約為4%,與7%的占比目標還有差距。

今年雖有疫情的短期負面影響,但更深層次的原因是新能源汽車還未能形成替代傳統(tǒng)燃油車的優(yōu)勢。產品成本仍然偏高、使用環(huán)境不完善、二手車殘值較低以及安全問題等都是擺在新能源汽車產業(yè)面前的阻礙。這些會導致個人消費者依然會選擇購買燃油車而非新能源車。

在政策推動下,小鵬理想自然都有望進一步打開增長空間。而如何進一步打開C端的需求,會是造車新勢力們要再努力爭取的方向。

三季度,理想和小鵬汽車在研發(fā)方面分別投入了3．35億元和6．35億元。今年整體的研發(fā)費用較去年有所減少,但仍然不低?！霸燔嚒比允且婚T燒錢的生意,為在創(chuàng)新技術上保持優(yōu)勢,研發(fā)投入始終是不可松懈的關鍵一環(huán)。

今年年底前,理想汽車位于太原、煙臺等城市的零售中心將開業(yè)。其在全國陸續(xù)開設零售中心,將提升消費者的綜合體驗,實現(xiàn)刺激銷量增長的效果。

此外,理想和小鵬都在充電問題上提出了方案,為解決消費者的痛點。伴隨著方案的完善,也將進一步促進銷量增長。

理想創(chuàng)始人李想在財報電話會議中表示,公司更為關注第二代純電動的解決方案,能夠支撐400KW的快充。若未來關鍵技術成熟時,用戶體驗和效率將得到大幅提升。

小鵬緊跟特斯拉、蔚來的步伐,在9月份北京車展上推出了超充免費加電計劃。CEO表示,預計在今年年底前實現(xiàn)不少于60個城市實施免費超充服務,未來幾年將大規(guī)模超高效的全國超充網絡作為戰(zhàn)略投入去實施。

理想和小鵬對于未來都有著規(guī)劃,而短期內自身也遇到一些問題,可能將會限制其發(fā)展。

理想汽車現(xiàn)在旗下只有一款車型理想ONE,產品結構較為單一,可能會成為其短板。從全球范圍來看,理想目前所用的動力系統(tǒng),此前在寶馬等車上銷量平平,未來單一的車型銷量存在較大變數(shù)。

小鵬目前的品牌號召力還無法支持產品進入豪華品牌市場,去搶占傳統(tǒng)燃油汽車的市場,重心自然是在爭奪具有純電動汽車剛需的消費者。而此前提及的P7表現(xiàn)平平,又讓其無法比競爭對手占據(jù)較多的純電市場份額。這已出現(xiàn)了矛盾的地方,未來小鵬始終需要回歸產品本身去解決這一點。

“汽車界蘋果”特斯拉對于國內新造車勢力的競爭不容小覷。特斯拉在諸多方面處于領先的基礎上,定價層面會帶給理想小鵬汽車不小的壓力。而特斯拉國產化、以及豐富的產品矩陣同樣會對造車新勢力造成一定的沖擊。

理想財報發(fā)布當日,做空機構香櫞資本發(fā)布報告。稱車企之間將會產生激烈競爭,尤其是價格戰(zhàn),隨后三大美股上市造車新勢力股價便齊齊跳水。業(yè)內認可新能源汽車以后的發(fā)展趨勢,促使頭部車企估值不斷攀升,自然會有一些“泡沫”。未來若要持續(xù)給予市場信心,車企依然還有很長的路要走。

本文來源:美股研究社,轉載請注明版權