經(jīng)濟(jì)危機(jī)是怎么形成的？

【專家解說】：美國前4大投資銀行的雷曼兄弟與美林證券，分別爆出變局，前者申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，后者被美國銀行收購。此一全球颶風(fēng)立刻席卷全球股市，接著美國最大保險(xiǎn)集團(tuán)的AIG也面臨流動(dòng)性危機(jī)，幸好美國聯(lián)準(zhǔn)會(huì)（FED）決定拿出850億美元取得80%AIG股權(quán)來挹注資金。這場(chǎng)風(fēng)暴不但蔓延至歐洲，以英國情況最危急；同時(shí)，也使俄羅斯股市在本上周內(nèi)已暴跌25%。 今年以來，包括第五5大券商貝爾斯登岌岌可危，房地美、房利美的「二房」風(fēng)暴，最后以財(cái)政部入資來解決。緊接著美林、雷曼兄弟、AIG，目前，美國前五5大投資銀行，僅高盛暫時(shí)幸免，摩根史坦利也在尋求資金充沛的銀行合作，以求安然度過難關(guān)。在英國則有最大房貸公司HBOS也受到波及。這些發(fā)展說明即使貴為投資機(jī)構(gòu)的龍頭，也照樣面臨被斷頭的命運(yùn)。 其實(shí)，這一連串的事件，正是次級(jí)房貸的后續(xù)發(fā)展，源頭就是導(dǎo)因於房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)這兩個(gè)循環(huán)的交互影響，形成了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。也因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)彼此之間透過金融商品、金融市場(chǎng)的串連，而達(dá)到互相牽動(dòng)難以切割的局面，只要當(dāng)中有一部分出問題，就可能迅速蔓延至其他機(jī)構(gòu)，這種系統(tǒng)性的牽連，正是FED與美國財(cái)政部不能坐視不管的原因。今年以來美國政府總計(jì)已投入9000億美元來處理相關(guān)問題：AIG動(dòng)用850億美元，「二房」各1000億美元，3000億美元交聯(lián)邦住宅管理局，融通摩根大通銀行870億美元與290億美元，前者為挽救雷曼兄弟旗下公司，后者則為了貝爾斯登。此外，至少又融通了2000億美元給部分銀行。 看了這一長串的名單，真的會(huì)被金融風(fēng)暴的復(fù)雜性、嚴(yán)重性給搞糊涂，也許只知道風(fēng)暴強(qiáng)大，但為什麼會(huì)演變成這一局面，恐怕就不太能理解了。其實(shí)，今日的風(fēng)暴，遠(yuǎn)因肇始於1980年代，當(dāng)時(shí)由於70年代面臨石油危機(jī)，造成戰(zhàn)后所建構(gòu)的國際金融體系，如世界銀行、國際貨幣基金的基石動(dòng)搖，進(jìn)而使石油進(jìn)口國遭遇結(jié)構(gòu)性貿(mào)易逆差，石油生產(chǎn)國擁有龐大油元。國際金融市場(chǎng)的正常運(yùn)作出了問題。於是而有一系列金融自由化的運(yùn)動(dòng)。 金融自由化就是讓資金在國際間自由流動(dòng)，以解決國家間、區(qū)域間的不平衡。這當(dāng)中產(chǎn)生了許多的管制松綁與金融創(chuàng)新，也就是證券化與證券商品的興起。取代傳統(tǒng)借貸的商業(yè)銀行模式，這也是投資銀行業(yè)能大幅成長的原因。在資金積累與人口結(jié)構(gòu)老化所帶來龐大的退休基金，形成龐大資金在國際間快速移動(dòng)，也是各國股匯市高度連動(dòng)的基礎(chǔ)。 在資金長期過剩的背景下，市場(chǎng)利率趨降，更進(jìn)一步刺激投機(jī)性資金需求，包括股市與房市，再加上各國央行一旦面臨投資鈍化，包括股市和房市，就會(huì)進(jìn)一步以利率政策來做反向刺激。而低利固然維持房市、股市榮景，但也逼使龐大的基金經(jīng)理人要另辟路徑尋求較高的報(bào)酬，於是各種衍生性金融商品應(yīng)運(yùn)而生。整個(gè)衍生性、結(jié)構(gòu)性商品的概念就是把各種不同風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的貸款資產(chǎn)，用極為復(fù)雜的加權(quán)、杠桿作為運(yùn)算，得出高出一碼、兩碼報(bào)酬的金融商品。只要產(chǎn)品一出，透過龐大行銷通路立刻為全球金融機(jī)構(gòu)與投資人所選購。一旦爆發(fā)次級(jí)房貸這樣的風(fēng)險(xiǎn)，原有投資人紛紛要求贖回，這些大的投資銀行就像商業(yè)銀行面臨擠兌，立刻就會(huì)面臨流動(dòng)性危機(jī)而無法支撐。 因此，欲根本性解決此一問題，應(yīng)該從市場(chǎng)、制度、系統(tǒng)上做根本的改革，否則在金融自由化的前提下，各國金融危機(jī)無法隔絕，彼此連動(dòng)，致使金融風(fēng)暴猶如海上的臺(tái)風(fēng)、颶風(fēng)一樣，只要?dú)鈮盒纬桑碗y免造成災(zāi)害。從這個(gè)角度，或可探尋金融風(fēng)暴的根本原因。