四川最大國營煤企被查，企業(yè)倒在供給側改革黎明前

作為“國”字輩的一員，四川煤炭產(chǎn)業(yè)集團這幾年的日子不好過。從2016年第一起債券違約發(fā)生之后，就接二連三的違約，如今負債率高達91.99%，同時仍有22.5億元債券未償付，川煤集團該何去何從？

有消息稱，建設銀行近日向法院起訴，查封了四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團有限責任公司（下稱川煤集團或川煤）包括其總部大樓在內(nèi)的部分資產(chǎn)。

截至2017年6月底，川煤集團總負債368.99億元，負債率高達91.99%，已幾近資不抵債的邊緣。在銀行貸款之外，川煤集團自2016年6月迄今，已發(fā)生四起債券違約事件，累計未兌付債券本金25億元；而從2017年9月27日至2018年10月13日，其還有5筆債券，總計本金22.5億元，需要償付。

靠政府暫時化解危機

川煤集團發(fā)行的債券中，第一筆違約的債券是2015年發(fā)行的“15川煤炭CP001”，為期一年的短期融資券。當時的川煤集團經(jīng)營狀況已經(jīng)進入了嚴重虧損的狀態(tài)，到期未能償付不可避免。

最后在當?shù)卣膸椭c協(xié)調(diào)下，由交通銀行聯(lián)合其他3家銀行，發(fā)放貸款給四川省投資集團有限責任公司，然后再由川投集團通過銀行，以委托貸款的方式，將資金借給川煤集團。在實際違約42天后，川煤幾天全額撥付了“15川煤炭CP001”的本金和利息，同時還支付了932萬的違約金。

但是，接下來的違約就沒有那么好運了。

2016年12月，于2013年發(fā)行的“13川煤PPN001”債券到期，應付本息共計10.745億元，本息至今為兌付

2017年5月，于2011年發(fā)行的“11川煤碳MTN1”債券到期，川煤集團無法兌付5億元本金，只能支付2970萬元的利息款。

4天后，“14川煤PPN001”債券到期，總計10.765億元本息至今未兌付。

此前，有媒體統(tǒng)計了川煤集團2016—2018年需要兌付的債券的情況，除了已經(jīng)兌付和違約的債券，目前仍有5種債券待兌付，本金共計22.5億元。不過，按照目前川煤集團的情況，這五筆債券似乎只有等待到期違約了。

多重原因導致經(jīng)營不善

川煤集團成立于2005年，是四川省最大的國有煤炭和唯一的煤炭整合主體，在整個集團中，煤炭業(yè)務的貢獻率保持在50%以上。

受整體環(huán)境的影響，煤炭的價格從2011年開始下跌。煤炭行業(yè)的主要的供應行業(yè)是電力、鋼鐵和水泥等，這些行業(yè)又屬于產(chǎn)能過剩的行業(yè)。隨著下游的電力、鋼鐵和水泥等行業(yè)的需求飽和，煤炭的價格自然就隨之下降。同時，有分析師表示，川煤集團的煤炭資源條件惡劣、礦井規(guī)模小，導致煤炭生產(chǎn)的成本相對較高，集團盈利能力下降。

從媒體統(tǒng)計的傳媒集團歷年財報可以看出，從2012年開始，川煤集團就已經(jīng)進入了虧損期，到2013年，川煤的虧損額進一步擴大，同時資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達80%。集團似乎也意識到公司存在的問題，就在虧損額和負債同時增長的時候，2013年12月—2015年9月，川煤接連發(fā)行了6種，共計44億元的債券。

然而，募集到的債券資金并沒有能幫助川煤集團實現(xiàn)扭虧為盈。

除了受整體環(huán)境的影響以外，在現(xiàn)金流方面，受鋼廠回款能力弱化以及電廠占款的影響，川煤集團賬面應收賬款規(guī)模不斷上升，經(jīng)營獲現(xiàn)能力較差。同時，集團還在激進的進行投資，公司旗下挖隴溝煤礦、龍門峽南礦和雷公山煤礦均未按期投產(chǎn)。這些投資的資金需求量很大，卻沒有產(chǎn)出，導致集團的負債率進一步提升。截至2017年上半年，川煤集團的資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達91.99%。

自救困難重重

面對集團的整體情況，川煤也是積極的展開“改革脫困轉型”的工作。根據(jù)川煤集團的工作報告顯示，2016年川煤集團關閉了9處礦井，2017 年還將陸續(xù)關閉退出 4 處生產(chǎn)礦井，核減產(chǎn)能礦井 1 處，化解煤炭過剩產(chǎn)能 336 萬噸。

此外，煤炭的價格，從2016年開始有所復蘇，盡管今年年初較去年末相比仍有所波動，但是與此前的情況相比，還是有所好轉的。

但是，由于川煤集團的負債率過高，而煤炭企業(yè)的轉型也不是一朝一夕就能完成。煤炭的價格好轉也不能對集團整體的負債情況起到立竿見影的效果。以2017年上半年來說，雖然整體經(jīng)營扭虧為盈，但是負債總額卻有所提高。而且，煤炭行業(yè)的價格受外部環(huán)境的影響導致的波動非常大，很難預測未來煤炭行業(yè)的走勢如何。

同時，在由于經(jīng)營能力惡化導致債券違約和行業(yè)未來走向不明確的情況下，想要進步融資是非常困難的。

就如何解決川煤欠債的問題，也有各種提議。有人建議要對川煤進行破產(chǎn)清算，不過考慮到這是一個“國”字輩的大企業(yè)，還有待商榷；除此以外就只能依靠地方政府的救助或協(xié)調(diào)，據(jù)了解，此前四川省提議各銀行出資共同成立一支川煤轉型發(fā)展基金，但是由于多數(shù)銀行認為條件頗為苛刻，壓力過大，沒有同意。此后便不了了之了。

至于川煤集團的問題最后將如何解決，留給我們的是一個大大的問號。