昊華能源與蘭花科創(chuàng) 煤化工業(yè)務(wù)差別較大

上半年，昊華能源煤化工業(yè)務(wù)能實(shí)現(xiàn)23.5%的毛利率，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1691萬元

上半年，蘭花科創(chuàng)煤化工業(yè)務(wù)整體毛利率只有6.2%，凈虧損額超過1億元

本期分析的兩家上市公司是昊華能源和蘭花科創(chuàng)，兩家公司都是重要的無煙煤供應(yīng)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)又都是煤炭和下游煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。

原煤產(chǎn)量增加

產(chǎn)能利用率整體仍不高

昊華能源目前總共擁有5處煤礦，年產(chǎn)能合計(jì)1020萬噸。其中，生產(chǎn)煤礦4處，3處位于北京，年產(chǎn)能420萬噸，煤種是無煙煤；1處位于鄂爾多斯，年產(chǎn)能600萬噸，煤種是不粘煤。

今年上半年，昊華能源煤炭產(chǎn)量432.7萬噸，同比增加3.2萬噸，增長(zhǎng)0.74%；產(chǎn)能利用率84.8%，較去年同期上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，北京3處煤礦今年上半年煤炭產(chǎn)量144.5萬噸，較去年同期減少30.1萬噸，產(chǎn)能利用率68.8%，較去年同期下降14.3個(gè)百分點(diǎn)；今年上半年鄂爾多斯高家梁煤礦煤炭產(chǎn)量288.2萬噸，較去年同期增加33.3萬噸，產(chǎn)能利用率96.1%，較去年同期上升11.1個(gè)百分點(diǎn)。

不難發(fā)現(xiàn)，受煤礦即將逐步關(guān)閉退出影響，昊華能源北京區(qū)域煤炭產(chǎn)量在快速下降，而高家梁煤礦的產(chǎn)能利用率未達(dá)到100%。

蘭花科創(chuàng)目前總共擁有13處煤礦，年產(chǎn)能合計(jì)1620萬噸。其中，生產(chǎn)煤礦6處，年產(chǎn)能840萬噸，煤種分別是無煙煤、焦煤和長(zhǎng)焰煤；試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦1處，年產(chǎn)能60萬噸，煤種為三分之一焦煤。有效年產(chǎn)能合計(jì)為900萬噸。

今年上半年，蘭花科創(chuàng)煤炭產(chǎn)量399.7萬噸，較去年同期增加79.1萬噸，增長(zhǎng)24.7%；產(chǎn)能利用率88.8%，較2016年同期提升12.6個(gè)百分點(diǎn)。即便不把試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦包含在內(nèi)，今年上半年蘭花科創(chuàng)煤炭產(chǎn)能利用率也只有95.2%，未達(dá)到100%。

煤價(jià)同比大幅上升

盈利能力均大幅提高

2016年下半年煤價(jià)上漲較快，相對(duì)去年年底高點(diǎn)，今年上半年雖有所回落，但整體仍處于高位，均價(jià)相對(duì)去年上半年大幅上漲。

以昊華能源高家梁煤礦所在的伊金霍洛旗5500大卡動(dòng)力煤坑口價(jià)為例，今年上半年平均坑口含稅價(jià)每噸接近360元，與去年上半年均價(jià)相比，每噸上漲接近200元；蘭花科創(chuàng)所在的晉城地區(qū)今年上半年無煙中塊均價(jià)每噸接近900元，比去年上半年，每噸上漲接近250元。

受益于煤價(jià)同比大幅上漲，再加上原煤產(chǎn)量同比不同程度增加，上半年兩家公司煤炭銷售收入雙雙同比大幅增長(zhǎng)。其中，昊華能源上半年煤炭業(yè)務(wù)銷售收入26.6億元，同比增長(zhǎng)57.9%；蘭花科創(chuàng)上半年煤炭業(yè)務(wù)銷售收入21.1億元，同比增長(zhǎng)168.2%。

在兩家公司煤炭銷售收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，雖然銷售成本也均出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，但增幅均明顯小于銷售收入增幅，毛利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)同比數(shù)倍增長(zhǎng)，毛利率大幅提升。其中，昊華能源上半年煤炭業(yè)務(wù)銷售成本15.3億元，同比增長(zhǎng)11.1%；煤炭業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)11.3億元，同比增加8.2億元，增長(zhǎng)269%；毛利率42.4%，同比提高24.2個(gè)百分點(diǎn)。蘭花科創(chuàng)上半年煤炭業(yè)務(wù)銷售成本8.1億元，同比增長(zhǎng)71.7%；煤炭業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)12.9億元，同比增加9.8億元，增長(zhǎng)315.1%；毛利率61.4%，同比提高21.7個(gè)百分點(diǎn)。

煤化工業(yè)務(wù)

盈利能力差別較大

昊華能源的煤化工業(yè)務(wù)主要是子公司國(guó)泰化工年產(chǎn)40萬噸甲醇項(xiàng)目，2016年9月正式投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。今年上半年，公司通過優(yōu)化檢修管理，確保系統(tǒng)持續(xù)連續(xù)運(yùn)行，甲醇產(chǎn)量達(dá)到24.7萬噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到123.5%，甲醇銷量24.1萬噸，基本實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷平衡。甲醇銷售收入4.52億元，銷售成本3.46億元，毛利潤(rùn)1.06億元，毛利率達(dá)到23.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1691萬元。

蘭花科創(chuàng)的煤化工業(yè)務(wù)有尿素、二甲醚和已內(nèi)酰胺三塊，年產(chǎn)能分別為120萬噸、20萬噸和10萬噸。上半年，公司尿素、二甲醚和已內(nèi)酰胺產(chǎn)量分別為49.84萬噸、13.18萬噸和5.15萬噸，產(chǎn)能利用率分別為83.1%、131.8%和103%。上半年，公司尿素銷售收入7.58億元，銷售成本7.61億元，毛利潤(rùn)-284萬元；二甲醚銷售收入4.34億元，銷售成本3.99億元，毛利潤(rùn)0.35億元；已內(nèi)酰胺銷售收入5.73億元，銷售成本4.95億元，毛利潤(rùn)0.78億元；煤化工板塊總體銷售收入17.65億元，銷售成本16.55億元，毛利潤(rùn)1.1億元，毛利率只有6.2%。加上管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用，今年上半年蘭花科創(chuàng)的煤化工業(yè)務(wù)凈虧損額超過1億元。

通過分析不難發(fā)現(xiàn)，兩家企業(yè)的煤化工業(yè)務(wù)盈利能力差別較大，昊華能源煤化工業(yè)務(wù)能實(shí)現(xiàn)23.5%的毛利率，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1691萬元，而蘭花科創(chuàng)煤化工業(yè)務(wù)整體毛利率卻只有6.2%，凈虧損額超過1億元。

之所以出現(xiàn)這種局面，筆者分析原因主要有兩點(diǎn)，一是所用原料成本不同，昊華煤制甲醇原料用的是當(dāng)?shù)責(zé)熋?，而蘭花科創(chuàng)原料主要用當(dāng)?shù)責(zé)o煙煤，后者價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前者，這導(dǎo)致蘭花科創(chuàng)的煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本相對(duì)較高；二是下游化工產(chǎn)品市場(chǎng)形勢(shì)不同，近年來尿素需求增長(zhǎng)乏力，產(chǎn)能過剩局面不斷顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率整體下降，而由于甲醇需求多元化，甲醇市場(chǎng)形勢(shì)要明顯好于尿素。