美國清潔能源巨大融資缺口的啟示

:面對環(huán)境污染和氣候變化的挑戰(zhàn)，許多國家都面臨著如何從依賴化石能源到依賴清潔能源的轉(zhuǎn)型，毫無疑問，能源轉(zhuǎn)型需要金融體系的支持。盡管美國擁有全球最發(fā)達(dá)的金融體系，但在為清潔能源項(xiàng)目提供融資支持方面，表現(xiàn)卻不盡如人意。究其緣故，既有金融體系自身的原因，也有外部環(huán)境欠佳、政策措施不到位等金融體系以外的原因。分析美國金融業(yè)在支持清潔能源方面存在的諸種問題，對我國綠色金融的發(fā)展能夠帶來有益的啟示。

美國金融體系支持清潔能源發(fā)展現(xiàn)狀

1.美國清潔能源投資面臨巨大融資缺口

進(jìn)入新世紀(jì)以來，全球清潔能源投資整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢。根據(jù)彭博新能源財經(jīng)（BNEF）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2004年全球清潔能源投資總額在600億美元左右，2016年躍升為2875億美元，13年時間增長近5倍。不過，在全球整體上升的背景下，美國的清潔能源投資卻顯得相對波瀾不驚。

2008年美國還是全球清潔能源投資最大的國家，2009年被中國超越。其后經(jīng)過一輪反復(fù)，自2012年直到2016年，中國代替美國連續(xù)幾年成為全球清潔能源投資第一大國。其中，2016年中國清潔能源投資總額達(dá)到878億美元，遠(yuǎn)高于美國的586億美元。

是什么因素影響了美國清潔能源投資未能穩(wěn)步增長？許多人將最大的阻礙因素歸咎于融資能力的嚴(yán)重不足。確實(shí)，美國清潔能源的投資需求和融資能力之間存在巨大缺口。根據(jù)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署UNEP在2016年發(fā)布的報告，2005—2014年，美國清潔能源的平均年度投資金額為440億美元，而投資需求則高達(dá)4420億美元，實(shí)際投資金額不足投資需求的10%。如果以化石能源的使用量在未來20年內(nèi)減少40%作為分析情境進(jìn)行預(yù)測，美國清潔能源的年度投資缺口高達(dá)1520億美元。

2.現(xiàn)有金融體系未能為清潔能源發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持

一般來說，清潔能源的融資渠道主要包括資產(chǎn)融資、公開市場融資、VC/PE融資、小容量分布式電源項(xiàng)目融資以及政府、公司的研發(fā)費(fèi)用等。不同的融資渠道適用于投資的不同階段。目前，美國清潔能源投資中綜合運(yùn)用了上述多種融資渠道。不過，各類融資渠道有一個共同特點(diǎn)，即年度融資額波動均很大，換句話說，清潔能源項(xiàng)目的融資來源缺乏充分的穩(wěn)定性。具體而言如下。

資產(chǎn)融資，指利用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)來獲得融資，包括利用某項(xiàng)資產(chǎn)向銀行進(jìn)行抵押貸款，或者針對某種設(shè)備進(jìn)行融資租賃。2014年，美國清潔能源融資來源的40%來自于資產(chǎn)融資，可謂是最大的融資渠道，但在2005-2014年的10年間，資產(chǎn)融資的金額波動頗大，平均為234億美元，頂峰是2011年的460億美元，谷底的2014年僅為180億美元。

公開市場融資，指通過多層次資本市場進(jìn)行的股票融資，包括首次公開發(fā)行（IPO）以及通過二級市場、可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行的再融資。2014年通過公開市場進(jìn)行的清潔能源融資為106億美元，占全部融資來源的24%。不過，在兩年前的2012年，清潔能源的公開市場融資只有區(qū)區(qū)15億美元。

風(fēng)險資本和私人股權(quán)基金（即VC/PE）。美國的VC/PE行業(yè)十分發(fā)達(dá)，但在清潔能源投資領(lǐng)域發(fā)揮的作用卻很有限。在2005至2014年的10年間，清潔能源投資中來自VC/PE的比例在2008年達(dá)到最高點(diǎn)，但也只有69億美元，2014年更是只有33億美元，在全部融資來源中占比7%。

3.稅收優(yōu)惠政策成為吸引金融市場投資者進(jìn)入清潔能源領(lǐng)域的最重要驅(qū)動力

從金融市場角度看，清潔能源項(xiàng)目對投資者最大的吸引力來自美國聯(lián)邦政府提供的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策。具體來說有以下三種。

一是加速折舊。清潔能源項(xiàng)目往往要求巨額資本投入。對于資本投資者而言，折舊期越短，意味著能夠從當(dāng)期收入中抵扣的投資額越多，稅收負(fù)擔(dān)因而得以減輕。根據(jù)美國當(dāng)前聯(lián)邦稅法，允許清潔能源資產(chǎn)按照5年期計(jì)提折舊，這大大低于資產(chǎn)本身通常20年甚至更長的使用期限。

二是投資金額的稅收扣減。2017年之前，對于太陽能、小型風(fēng)電等項(xiàng)目，美國稅法允許在項(xiàng)目投資成本30%的比例內(nèi)進(jìn)行稅收扣減；其他清潔能源技術(shù)的投資稅收扣減額為10%。不過，自2017年1月1日以后，所有清潔能源項(xiàng)目的投資稅收扣減額統(tǒng)一為10%。

三是產(chǎn)量的稅收扣減。美國稅法允許針對清潔能源生產(chǎn)出來的電力進(jìn)行一定比例的稅收扣減。例如，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，利用風(fēng)能等清潔能源生產(chǎn)出來的電力在運(yùn)營的首個10年期間可以獲得每兆瓦時22美元的稅收扣減。

對于那些稅收負(fù)擔(dān)很重的投資者而言，美國聯(lián)邦政府針對清潔能源項(xiàng)目所提供的稅收優(yōu)惠政策很有吸引力，一些大的銀行、保險公司和利潤率很高的大公司，也因此成為過去十多年來美國清潔能源項(xiàng)目的重要資金提供者。

美國金融體系支持清潔能源發(fā)展中存在的問題

美國擁有全球最發(fā)達(dá)的金融體系，不過，令人略感意外的是，近年來在不少地區(qū)興起的綠色金融，在美國的發(fā)展卻并不十分突出，美國金融體系在支持清潔能源方面的表現(xiàn)也并不盡如人意，清潔能源領(lǐng)域存在的巨大投融資缺口就是明證。

影響金融體系在美國清潔能源投資領(lǐng)域扮演更重要角色的因素十分復(fù)雜，既有外因，也有內(nèi)因。這里重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)以下幾個方面。

1.美國聯(lián)邦政府對清潔能源發(fā)展的態(tài)度和政策導(dǎo)向存在很大不確定性，不利于金融市場形成合理的預(yù)期、并采取積極的行動

能源轉(zhuǎn)型這一戰(zhàn)略任務(wù)，無論從其重要性還是復(fù)雜性來看，都不是單靠市場機(jī)制的力量就能獨(dú)立承擔(dān)的，需要政府的高度介入。政府介入的方式一方面包括明確清晰的態(tài)度，以便向市場傳遞正確的信號，另一方面則包括持續(xù)一致的政策，以激勵市場采取正確的行動。無論在激發(fā)市場的“知”方面，還是激勵市場的“行”方面，美國政府離清潔能源發(fā)展的要求還很遠(yuǎn)。

具體來說，清潔能源發(fā)展面臨的首要問題是如何與傳統(tǒng)的化石能源展開競爭，包括在爭取市場資源和政府支持方面的競爭。盡管自1973年石油危機(jī)之后美國就開始逐漸重視清潔能源的發(fā)展，但更多是出于能源獨(dú)立的考慮，而不是環(huán)境保護(hù)的考慮。由于較少從環(huán)保和氣候變化等可持續(xù)發(fā)展角度考慮清潔能源問題，再加上化石能源行業(yè)擁有強(qiáng)大的實(shí)力和游說能力，美國歷屆政府對清潔能源投資的重視程度前后并不一致。例如，奧巴馬政府重視氣候變化問題，任內(nèi)出臺了不少有利于清潔能源發(fā)展的政策，并帶領(lǐng)美國簽署加入了為2020年后全球應(yīng)對氣候變化行動做出安排的《巴黎協(xié)定》。不過，新上任的特朗普總統(tǒng)對氣候變化議題則表現(xiàn)出了非常消極的態(tài)度，已經(jīng)簽署行政令，推翻奧巴馬的“清潔能源計(jì)劃”，撤銷減少新建燃煤電廠二氧化碳排放的規(guī)定，甚至屢次威脅要退出凝聚了全球共識的《巴黎協(xié)議》。聯(lián)邦政府前后不一的態(tài)度，勢必對清潔能源投資帶來陰影。

美國政府對清潔能源態(tài)度的不確定影響了政策的不確定。主要體現(xiàn)在兩方面：一是化石能源行業(yè)受到巨額補(bǔ)貼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國油氣行業(yè)和煤炭行業(yè)每年接受的各類稅收補(bǔ)貼金額分別高達(dá)93億美元和15.5億美元。高額的化石行業(yè)補(bǔ)貼顯然與發(fā)展清潔能源的政策背道而馳。二是有關(guān)新能源稅收優(yōu)惠政策是否可持續(xù)存在不確定性。例如，美國有關(guān)清潔能源產(chǎn)量稅收扣減的政策是1992年引入的，其后的政策效力一直是以頻繁延期的方式實(shí)現(xiàn)的，每次政策的延期，都面臨很多爭議，甚至還出現(xiàn)過由于政策更新不及時而導(dǎo)致投資者受損的情況。

正是由于美國政府未能就清潔能源的發(fā)展給出明確而前后一致的態(tài)度及持續(xù)的政策框架，導(dǎo)致金融市場無法形成明確而一致的預(yù)期，從而影響了對清潔能源融資的各種投入。相比之下，不少研究認(rèn)為，歐洲地區(qū)政府整體上對清潔能源和可持續(xù)發(fā)展更為重視，因此，歐洲金融機(jī)構(gòu)相比美國金融機(jī)構(gòu)在對綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的開發(fā)應(yīng)用方面，起步更早，投入更多。一個例證是，在美國清潔能源融資市場上，非政府貸款大部分由外國銀行而不是美國本土銀行提供。根據(jù)2010年的數(shù)據(jù)，美國清潔能源貸款市場主要包括26個經(jīng)營者，其中只有6家是總部設(shè)在美國的銀行（如花旗、摩根斯坦利等），其余都是歐洲銀行。不少人將外國銀行相對更加活躍的現(xiàn)象歸因于他們在清潔能源融資領(lǐng)域相比美國本土銀行擁有更加豐富的經(jīng)驗(yàn)。

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