為何加拿大油砂Vs美國(guó)頁巖油境遇大不同

　　加拿大油砂和美國(guó)頁巖油資產(chǎn)的一冷一熱盡管反映了主流石油公司的看法，但前者面臨的也不全是壞消息。

　　2016年2月，原油價(jià)格最低觸及了26美元，此后震蕩回升，到年底時(shí)基本在50美元上下徘徊。但對(duì)加拿大油砂和美國(guó)頁巖油來說，卻猶如東邊日出西邊雨，境遇各不相同。

　　油砂資產(chǎn)遭拋售

　　加拿大的油砂資產(chǎn)持續(xù)遭遇國(guó)際石油公司的拋售，并未受到油價(jià)短期漲跌的影響。2015年9月，法國(guó)道達(dá)爾公司就將位于加拿大阿爾伯塔省的Fort Hills油砂項(xiàng)目10%的股份出售給了加拿大森科能源。今年3月9日，馬拉松石油表示將出售其加拿大子公司，其中包括在阿爾伯塔省阿薩巴斯卡油砂項(xiàng)目20%的權(quán)益，買方包括荷蘭皇家殼牌和加拿大自然資源有限公司，交易金額為25億美元現(xiàn)金。與此同時(shí)，殼牌將阿薩巴斯卡油砂項(xiàng)目60%的權(quán)益以85億美元出售給了加拿大自然資源公司。而挪威國(guó)家石油公司不久前也將其在加拿大艾伯塔省的全部油砂業(yè)務(wù)出售給了加拿大阿薩巴斯卡石油公司。康菲石油公司3月30日宣布，已同意將其在加拿大的大部分油砂資產(chǎn)和部分天然氣資產(chǎn)以約133億美元的價(jià)格售予加拿大Cenovus能源公司。

　　在2013年時(shí)，加拿大本土以外公司在加拿大的油砂產(chǎn)量排名前六位的是殼牌、康菲石油、戴文能源、中海油、道達(dá)爾和挪威國(guó)油?，F(xiàn)在，這六家公司中的四家都在減持加拿大油砂資產(chǎn)。中海油雖未出售加拿大油砂資產(chǎn)，但其2013年至2015年的油砂日產(chǎn)量分別為4萬桶、4.8萬桶和4.7萬桶，2016年上半年則驟降至2.6萬桶（當(dāng)期中海油的總產(chǎn)量與2015年同期基本持平）。從這些舉措中或可看出，盡管油價(jià)在暴跌后出現(xiàn)了探底企穩(wěn)回升的走勢(shì)，但石油公司對(duì)加拿大油砂項(xiàng)目的中長(zhǎng)期前景并不樂觀。

　　從油價(jià)的角度說，拋開復(fù)雜的技術(shù)分析和解釋，多數(shù)第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)為加拿大油砂開發(fā)商的成本按鉆井（采用蒸汽輔助重力排油法開采）和露天開采兩種方式計(jì)，至少要在每桶55美元和85美元之上（不過一些油砂開發(fā)商說開采成本低于這個(gè)數(shù)字），銷售價(jià)則是西加拿大標(biāo)準(zhǔn)重質(zhì)原油(WCS)的價(jià)格，而最新的WCS價(jià)格比西得克薩斯中質(zhì)油(WTI)的價(jià)格要低15美元。阿爾伯塔省財(cái)政部長(zhǎng)Joe Ceci預(yù)計(jì)，由于產(chǎn)量的增加和增長(zhǎng)的部分將主要采取鐵路運(yùn)輸，今后兩三年的價(jià)差將擴(kuò)大到18美元左右。

　　除了低油價(jià)，加拿大油砂還面臨著諸多負(fù)面因素。

　　首先是環(huán)保監(jiān)管的壓力。加拿大油砂未來的產(chǎn)量增長(zhǎng)將由SAGD運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)。雖然與露天開采相比，其資本投入相對(duì)較低，但作業(yè)過程中需要通過燃燒天然氣產(chǎn)生大量蒸汽。這意味著產(chǎn)出的每桶石油的碳排放量更高。加拿大目前的減排目標(biāo)是到2030年時(shí)全國(guó)溫室氣體排放量比2005年下降30%。在阿爾伯塔等實(shí)施碳稅政策的省份，從2018年開始對(duì)每噸碳排放至少征收10加元的碳稅，并通過逐年增加，到2022年漲至每噸50加元。這顯然將對(duì)油砂的產(chǎn)量和成本造成不利影響。

　　原住民問題也不可忽視。加拿大政府規(guī)定，無權(quán)在原住民保護(hù)區(qū)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不可以開礦和開工廠。但油砂行業(yè)的很多活動(dòng)會(huì)經(jīng)過原住民居住地，對(duì)其生活產(chǎn)生影響，因此經(jīng)常會(huì)受到原住民的反對(duì)和阻撓。

　　另外，采用蒸汽輔助重力排油法生產(chǎn)的油砂密度大，酸性較強(qiáng)，需要用稀釋劑充分稀釋后才能在管道中輸送。稀釋劑的價(jià)格甚至同WTI價(jià)格接近。稀釋劑不僅提高了成本，還會(huì)占到高達(dá)40%的管道運(yùn)能。

　　加拿大生產(chǎn)的油砂基本全部銷往美國(guó)，主要是位于休斯敦和芝加哥的煉油廠，其中管道運(yùn)輸?shù)谋壤^90%。這種長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)某杀窘档土思幽么笥蜕暗母?jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，美國(guó)頁巖油革命增加了國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量，也使加拿大油砂的議價(jià)能力下降。

　　從油砂公司的業(yè)績(jī)中也可見一斑。以加拿大最大的油砂公司森科能源為例，2014年到2016年該公司的油砂日產(chǎn)量從42萬桶增加到50萬桶，但2014年油砂業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)接近18億加元，2016年則出現(xiàn)了11億加元的虧損，總資產(chǎn)回報(bào)率也從8.6%降到0.5%。

　　頁巖油受熱捧

　　與此同時(shí)，不斷有大型石油公司新加入到美國(guó)的頁巖油爭(zhēng)奪中。

　　2011年后，美國(guó)的頁巖油區(qū)塊開始吸引許多獨(dú)立石油公司和基金公司的目光，并購(gòu)交易日漸活躍。接著，自2015年開始，全球石油巨頭紛紛加入到并購(gòu)大潮中。以美國(guó)三大頁巖油產(chǎn)區(qū)之一的二疊紀(jì)盆地為例，2016年，該盆地并購(gòu)交易額占全美上游并購(gòu)交易總額的比例從2011年的7%上升到40%以上，每英畝土地的交易價(jià)也比年初上漲近一倍，部分并購(gòu)活動(dòng)中每英畝土地的交易價(jià)格甚至高于此前油價(jià)100美元/桶時(shí)的水平。SM能源公司分別在2016年8月和10月以9.8億美元和16億美元2.5萬英畝和3.6萬英畝二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)，總計(jì)已擁有了8.2萬英畝的二疊紀(jì)可開采面積。埃克森美孚自2014年以來已7次收購(gòu)二疊紀(jì)盆地的土地，在2017年1月該公司斥資56億美元收購(gòu)二疊紀(jì)資源，使其在二疊紀(jì)盆地的儲(chǔ)量增加了一倍。歐芹能源在2017年2月以約28億美元從雙鷹能源購(gòu)買了7.1萬英畝的二疊紀(jì)地塊，使總面積達(dá)到近23萬英畝。馬拉松石油公司先是在2017年3月初以11億美元現(xiàn)金從BC 運(yùn)營(yíng)公司和其他實(shí)體手中收購(gòu)美國(guó)二疊紀(jì)盆地約7萬英畝的區(qū)塊，緊接著又在當(dāng)月斥資7億美元收購(gòu)2.1萬英畝二疊紀(jì)盆地土地。?？松梨?、殼牌、雪佛龍這三家全球石油巨頭計(jì)劃在2017年對(duì)頁巖油注入100億美元的投資，遠(yuǎn)高于2016年的水平。?？松梨诮衲陮⑷种坏你@井預(yù)算分配到頁巖油業(yè)務(wù)上，并表示將轉(zhuǎn)向美國(guó)頁巖油盆地尋求新的增長(zhǎng)，這表明?？松梨谡J(rèn)為美國(guó)的產(chǎn)量是其未來發(fā)展的關(guān)鍵，預(yù)計(jì)到2025年其頁巖油產(chǎn)量能將翻兩番。雪佛龍預(yù)計(jì)未來十年頁巖油產(chǎn)量年均增長(zhǎng)30%。

　　美國(guó)頁巖油受熱捧有以下幾方面的原因。

　　首先，技術(shù)進(jìn)步大大降低了頁巖油開發(fā)的成本。頁巖油公司可以在減少鉆機(jī)的情況下保持產(chǎn)量增長(zhǎng)，從而降低單井成本。在過去，新增一個(gè)鉆機(jī)意味著鉆井?dāng)?shù)增加一口，但現(xiàn)在新增一個(gè)鉆機(jī)至少能增加五口鉆井，鉆井周期也大幅下降。挪威雷斯塔能源公司的一項(xiàng)研究顯示，技術(shù)進(jìn)步大大降低了美國(guó)頁巖油的生產(chǎn)成本：在過去三年里，主要頁巖層產(chǎn)區(qū)的成本已經(jīng)從每桶80美元左右降至每桶35美元。如此巨大的降幅也大大增強(qiáng)了石油公司的信心。

　　其次，是大型石油公司日益關(guān)注。最初，美國(guó)的小型獨(dú)立石油公司憑借靈活的機(jī)制、較低的運(yùn)營(yíng)成本和專業(yè)化的技術(shù)分工在頁巖油勘探開發(fā)中嶄露頭角，引發(fā)了美國(guó)的“頁巖油革命”。在這個(gè)過程中，大石油公司態(tài)度消極，認(rèn)為水平鉆井、水力壓裂等技術(shù)早已發(fā)展成熟，無法有效開采頁巖油資源。它們要么冷眼旁觀，要么因機(jī)制僵化和技術(shù)創(chuàng)新不夠而陷入虧損。“頁巖油革命”的成功使大石油公司開始轉(zhuǎn)變態(tài)度，在頁巖油開發(fā)上加大了資金投入。

　　第三，是美國(guó)頁巖油產(chǎn)區(qū)的巨大潛力。以二疊紀(jì)盆地為例，目前已探明石油儲(chǔ)量位居全美第三，油氣產(chǎn)量占全美五分之一，而且儲(chǔ)量和產(chǎn)量還有上升潛力。近期Apache公司在二疊紀(jì)盆地Alpine High區(qū)塊的重大發(fā)現(xiàn)顯示，該地區(qū)石油儲(chǔ)量達(dá)30億桶，天然氣儲(chǔ)量為75萬億立方英尺。雖然這只是初步的勘探結(jié)果，但至少證明未開發(fā)區(qū)域仍有巨大的潛力，這也必將引發(fā)新一輪對(duì)頁巖油產(chǎn)區(qū)的關(guān)注。

　　最后，特朗普總統(tǒng)就任后，推出美國(guó)優(yōu)先能源計(jì)劃，表示將進(jìn)一步放寬能源監(jiān)管政策，大力發(fā)展美國(guó)本土的頁巖油氣發(fā)展。這也是近期交易活躍和石油公司宣布加大投資力度的原因之一。

　　加拿大油砂和美國(guó)頁巖油資產(chǎn)的一冷一熱盡管反映了主流石油公司的看法，但前者面臨的也不全是壞消息。加拿大的原油管道計(jì)劃仍在推進(jìn)中，油砂改質(zhì)的成本也有望下降。對(duì)未來的發(fā)展還需要做出科學(xué)周密的分析和冷靜全面的判斷。（文/楊曉武  國(guó)際石油工程公司）