中節(jié)能風(fēng)電自夸地位被“吐槽”

中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中節(jié)能風(fēng)電)5月7日順利過(guò)會(huì)，成為A股首家風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商標(biāo)的。據(jù)了解，中節(jié)能擬上交所上市，本次發(fā)行不超過(guò)53333萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)213333萬(wàn)股，募資8.24億元，保薦機(jī)構(gòu)為中德證券有限公司。而這家A股風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商標(biāo)的，卻陷入了市場(chǎng)份額持續(xù)下滑的窘境，公司所謂的處在行業(yè)中企業(yè)前列的表述更是遭到了市場(chǎng)“吐槽”。

持續(xù)下滑的市場(chǎng)份額

中節(jié)能風(fēng)電在招股說(shuō)明書(shū)中指出，公司是中國(guó)風(fēng)電行業(yè)的先行者和革新者。公司的控股股東中國(guó)節(jié)能是最早介入風(fēng)電領(lǐng)域的中央企業(yè)之一，公司是中國(guó)節(jié)能唯一風(fēng)電開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

1996年，公司就與當(dāng)時(shí)世界排名前三的風(fēng)機(jī)制造企業(yè)合作;2003年開(kāi)始生產(chǎn)國(guó)內(nèi)單機(jī)容量750KW風(fēng)機(jī);2004年提出建設(shè)河北張北百萬(wàn)千瓦風(fēng)電技能的規(guī)劃設(shè)想并積極落實(shí);2005年在新疆地區(qū)首次裝備了單機(jī)容量1.5兆瓦的風(fēng)機(jī).......

然而，這家頂著無(wú)數(shù)光環(huán)的國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的先行者和革新者并沒(méi)有占領(lǐng)市場(chǎng)高地，甚至自己的市場(chǎng)份額還在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所蠶食。

從招股說(shuō)明書(shū)披露的2011年-2013年公司在行業(yè)中的市場(chǎng)份額來(lái)看，在累積裝機(jī)容量方面，公司2011年-2013年市場(chǎng)份額分別為1.86%、1.77%、1.61%;上網(wǎng)電量方面，2011年-2013年市場(chǎng)份額分別為2.60%、2.05%、1.86%。不難看出，行業(yè)快速發(fā)展背景下，公司并未乘勝追擊，反而失去原本屬于自己的市場(chǎng)份額。能否保證目前1.61%的市場(chǎng)份額，甚至如何保證市場(chǎng)份額不繼續(xù)下滑，都是擺在公司前面的難題。

目前在風(fēng)電投資建設(shè)中，參與公司眾多，行業(yè)公司雖然很散，但集中度卻很高。公開(kāi)信息顯示，截至2013年底，全國(guó)共有約1300家項(xiàng)目公司參與了風(fēng)電投資建設(shè)，前15名企業(yè)的累積裝機(jī)容量占全部裝機(jī)容量的80.04%。中節(jié)能在招股說(shuō)明書(shū)中指出，截止2013年12月31日，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電累積裝機(jī)容量1392MW，2013年上網(wǎng)電量25.29億千瓦時(shí)，均排名國(guó)內(nèi)風(fēng)力發(fā)電企業(yè)前列。

而就是這個(gè)排名國(guó)內(nèi)風(fēng)力發(fā)電企業(yè)前列的表述遭到了市場(chǎng)廣泛“吐槽”。有“吐槽”者認(rèn)為，中節(jié)能所謂的排名居前列，僅僅只是在占八成市場(chǎng)份額的13家公司中排名最后一家，且市場(chǎng)份額和排名靠前的企業(yè)存在巨大差距，這樣所謂的“前列”含金量到底有多少?

難以抵消的固定資產(chǎn)折舊

此次中節(jié)能風(fēng)電IPO募投項(xiàng)目產(chǎn)生的新增固定資產(chǎn)折舊被市場(chǎng)關(guān)注。中節(jié)能表示，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后盈利前景良好，預(yù)計(jì)年新增銷售收入足以抵消年新增固定資產(chǎn)折舊費(fèi)。但和很多公司表述不同的是，多數(shù)公司將新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)作為抵消新增固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用的關(guān)鍵指標(biāo)，能否實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，兩者之間的差額至關(guān)重要。

在中節(jié)能給出的募投項(xiàng)目盈利中，新疆、內(nèi)蒙古兩項(xiàng)目年新增營(yíng)業(yè)收入12868萬(wàn)元，年均新增利潤(rùn)總額5999萬(wàn)元，年新增折舊費(fèi)4495萬(wàn)元。從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，不論是營(yíng)業(yè)收入，利潤(rùn)總額都明顯高于年新增折舊費(fèi)。但實(shí)際上，公司募投項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)如此之高的利潤(rùn)總額還是個(gè)未知數(shù)。簡(jiǎn)單計(jì)算發(fā)現(xiàn)，公司募投項(xiàng)目利潤(rùn)總額和營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)46.61%。而公司2011年-2013年利潤(rùn)總和和營(yíng)業(yè)收入比例分別為28.27%、22.08%、25.87%，雖然這一數(shù)值有所波動(dòng)，但多遠(yuǎn)不及46.61%。募投項(xiàng)目如何可以獲得如此之高的利潤(rùn)總額不得而知，但只是簡(jiǎn)單以目前公司不到三成的利潤(rùn)總額占收入比來(lái)看的話，募投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額將不及4000萬(wàn)元，明顯低于固定資產(chǎn)折舊。從這一角度來(lái)看，募投項(xiàng)目產(chǎn)生的盈利還不足以抵消新增的固定資產(chǎn)折舊，對(duì)公司盈利能力將產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面作用。

雖然中節(jié)能已順利過(guò)會(huì)，但仍給市場(chǎng)留下諸多“地雷”。未來(lái)公司將如何改變目前的窘境?募投項(xiàng)目已產(chǎn)生的利潤(rùn)對(duì)公司影響甚小，未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)何在?