15萬億的PPP項(xiàng)目融資困難 PPP金融創(chuàng)新臨挑戰(zhàn)

前有財(cái)政部嚴(yán)查地方政府違規(guī)融資“堵后門”，緊接著為PPP（公私合作）開“前門”的政策就接連落地。

6月19日，財(cái)政部聯(lián)合中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)共同發(fā)布《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（以下簡稱《通知》）。根據(jù)《通知》，項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司股東、支持項(xiàng)目公司其他主體均可開展資產(chǎn)證券化。這被市場認(rèn)為是對緩解PPP項(xiàng)目融資難、落地難將帶來實(shí)際利好。

6月初，財(cái)政部先下發(fā)《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》，要求嚴(yán)查地方政府違規(guī)融資行為。錦天城律師事務(wù)所合伙人劉飛大律師認(rèn)為，這一舉動(dòng)將會(huì)促使以前通過政府購買服務(wù)操作的大量的公益類項(xiàng)目轉(zhuǎn)而通過PPP模式進(jìn)行操作。

但從財(cái)政部PPP中心數(shù)據(jù)看，截至4月30日，進(jìn)入全國PPP項(xiàng)目綜合信息平臺的PPP項(xiàng)目達(dá)到12700個(gè)，入庫項(xiàng)目所需投資金額約15.3萬億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，約15萬億元規(guī)模的PPP，實(shí)際投入開工建設(shè)的項(xiàng)目約在10%~30%之間，其中主要原因正是融資困難。

PPP融資開放至“建設(shè)期”

目前關(guān)于PPP項(xiàng)目的落地情況存在不同的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

據(jù)全國PPP綜合信息平臺的統(tǒng)計(jì)，目前入庫的PPP項(xiàng)目中，已簽約落地項(xiàng)目共計(jì)1729個(gè),項(xiàng)目總投資額2.9萬億元,落地率34.5%。

天風(fēng)證券近日披露稱，根據(jù)他們的實(shí)地調(diào)查，目前項(xiàng)目實(shí)際投入開工建設(shè)的，不超過投資總規(guī)模的10%。

“我們的判斷標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)際投入開工建設(shè)為落地，財(cái)政部的判斷標(biāo)準(zhǔn)是簽約為落地。”天風(fēng)證券股份有限公司董事長助理/綠色金融事業(yè)部總經(jīng)理胡曉斌表示，他們了解到很多項(xiàng)目央企已經(jīng)簽了合同，但是找不到錢，因此遲遲難以落地。

作為企業(yè)代表，全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)榮譽(yù)會(huì)長、桑德集團(tuán)董事長文一波估計(jì)，這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該在20%~30%之間。

“一些項(xiàng)目拿到手后不能融資?，F(xiàn)在央企投資的杠桿率在10倍甚至20倍?！蔽囊徊ń榻B，現(xiàn)在PPP的操作模式一般是央企到地方成立一個(gè)平臺公司，以平臺公司來融資，啟動(dòng)資金大約幾億元左右。但是這個(gè)公司可能要操作的總額50億元規(guī)模的項(xiàng)目，這就導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為主導(dǎo)公司的資本金不足，融資的難度就高了。文一波強(qiáng)調(diào)，“市場類企業(yè)對這種行為較謹(jǐn)慎”。

其實(shí)為了緩解企業(yè)和地方政府在PPP項(xiàng)目中的融資難現(xiàn)狀，2016年12月，國家發(fā)改委聯(lián)合證監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》。很快在3月份，就有3個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目分別獲得上交所和深交所的受理。

但是當(dāng)時(shí)這份通知中，明確了項(xiàng)目須成功運(yùn)營兩年以上，項(xiàng)目公司方能申請資產(chǎn)證券化?？紤]到PPP項(xiàng)目多需要較長的建設(shè)周期，這意味著符合條件的項(xiàng)目承建方在前期很難通過資產(chǎn)證券化來籌措資金。

此次《通知》在條件上有了適度的放寬：對“項(xiàng)目公司股東”開展資產(chǎn)證券化提出要求“在項(xiàng)目建成運(yùn)營兩年后”，而對“項(xiàng)目公司”開展資產(chǎn)證券化并無期限要求，項(xiàng)目公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品條件放開到“建設(shè)期”。

拓寬融資范圍隨之而來的是對于風(fēng)險(xiǎn)防范的升級 。《通知》要求切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)隔離安排。《通知》稱，PPP項(xiàng)目所在地財(cái)政部門要會(huì)同行業(yè)主管部門加強(qiáng)項(xiàng)目全生命周期的合同履約管理，以PPP合同約定的支付責(zé)任為限，嚴(yán)格按照項(xiàng)目績效評價(jià)結(jié)果進(jìn)行支付(含使用者付費(fèi)項(xiàng)目)，保障社會(huì)資本方獲得合理回報(bào)。

文一波曾表示，由于地方政府和央企，大量銀行的錢通過建筑施工企業(yè)進(jìn)入PPP領(lǐng)域。但這些企業(yè)只賺建設(shè)期的利潤，運(yùn)營效果難以保證，這一點(diǎn)確實(shí)需要通過制度來進(jìn)行約束。