油價跌20%入熊市只是開始，30美元/桶目標不遠

國際原油價格在周二再度收跌，美國NYMEX原油期貨在移倉交貨后，最近期的8月合約一度跌破每桶43美元的“地板”價位，這意味著相比于今年年初錄得的每桶55美元的峰值，油價已經(jīng)跌去了超過20%，技術(shù)性熊市形態(tài)已經(jīng)在時隔一年多后再度確立。而短期內(nèi)市場前景也并不樂觀。

NYMEX原油價格在5月24日，也就是石油輸出國組織(OPEC)舉行半年度會議之前反彈至51.88美元的高位，但此后，油市就開啟的漫漫熊途。盡管從表面上看起來，OPEC會議的結(jié)果令人皆大歡喜，各方都同意把當前180萬/桶日的減產(chǎn)額度再延長9個月到2018年3月底，但不料這卻成了油價噩夢的開始。

在OPEC會議當天，原油價格即重挫5%，原因在于市場開始質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)對紓緩庫存過剩狀況的實際效果越來越質(zhì)疑，同時大家更加質(zhì)疑的是，到明年3月減產(chǎn)協(xié)議再度到期后。OPEC斷難繼續(xù)說服其成員繼續(xù)接受減產(chǎn)，這就等于是給油市多頭提前宣判了“死緩。于是，市場負面情緒提前發(fā)酵，油價自5月底以來也持續(xù)陰跌至今，周線圖上接近拉出五連陰。

雖然，此前許多觀察人士對油價長期前景也確實不看好，但近期油價的跌幅仍令他們感到吃驚。而業(yè)內(nèi)機構(gòu)高盛便指出，這可能是投資者對OPEC調(diào)控市場價格能力趨于喪失的前景所給出的負面反饋。而高盛認為，OPEC只有在當下痛下決心，說服其所有成員國在短期內(nèi)一次性加碼減產(chǎn)，快速耗盡全球過剩庫存，才能給自己留下翻盤的希望。但是在OPEC沒有這種魄力的背景下，大家也只能眼看著油價走上一條不歸路。

而市場人士判斷OPEC正在喪失價格調(diào)控能力的論斷確實也沒有大錯。因為最新的消息顯示，在OPEC延續(xù)了減產(chǎn)協(xié)議之后，其原油總產(chǎn)量卻不減反增，令其削減全球過剩庫存的減產(chǎn)政策初衷益發(fā)難以實現(xiàn)。這之中的主因便是，之前因為個內(nèi)部原因，被OPEC恩準豁免減產(chǎn)義務(wù)的利比亞和尼日利亞等國，其原油產(chǎn)量在近期國內(nèi)安全局勢趨于穩(wěn)定之后，都出現(xiàn)了井噴式的增長，并同時還鉆了OPEC沒有對其有具體產(chǎn)量約束的這個空子。

這也體現(xiàn)出OPEC的內(nèi)部治理缺陷，因為光是OPEC本身，或者其最大產(chǎn)油國沙特，并沒有號令全局的能力。此前，伊朗和沙特再度趨于交惡，“嘴炮”大戰(zhàn)不斷的情況，已經(jīng)令大家懷疑在重重矛盾之下，各產(chǎn)油國的攻守同盟還能否堅持下去。而本月以來，沙特連同其他海灣國家突然與卡塔爾翻臉的狀況，也令這一疑慮進一步加深。

而推動油價下跌的另一因素，大家則更熟悉。在OPEC減產(chǎn)的狀況下，得到了廉價信貸資金支持的美國頁巖油產(chǎn)業(yè)正在趁機開足馬力全速爭奪市場份額，預(yù)計美國本土產(chǎn)油量超過1000萬桶/日將只是時間問題。而美國總統(tǒng)特朗普解禁近海采油，且退出了旨在減排溫室氣體的《巴黎氣候協(xié)定》這一舉動，也使得油市供給過剩前景正變得益發(fā)嚴重。

在此狀況下，投資者對于油市的前景進一步看衰。美銀美林的分析師認為，油價下跌20%只是開胃菜，此后仍有多達30%的進一步下跌空間，最終可能跌至30美元區(qū)間，而這是自2016年4月以來所未見的低價位。

分析師指出，近期的油價技術(shù)形態(tài)非常糟糕，價格只是一個勁地破位下跌，基本無視的盤面上的技術(shù)支撐位，這是最典型不過的單邊下跌行情。而在消息面沒有強力消息提振的狀況下，如此的下行通道是難以被關(guān)閉的。

此前，美銀美林曾認為，油價可以在45.50美元/桶的區(qū)間得到支撐，但是現(xiàn)在，油價在跌破此價位之又下跌了4%，令整個技術(shù)形態(tài)已經(jīng)形成了“無可救藥”之勢。而更重要的是，根據(jù)往年經(jīng)歷，每年6-7月間，當煉油廠完成了滿足夏季需求旺季生產(chǎn)所需的進貨任務(wù)之后，原油價格都會經(jīng)歷季節(jié)性的下跌。而這一客觀供需狀況變化疊加了本已弱勢的行情之上，料只會起到雪上加霜的效果。

而當年成功預(yù)測到油價會在2016年初跌至26美元/桶谷底的知名交易大師戈登也提醒稱，根據(jù)ETF市場的價格信號，油價仍有15-20%的下跌空間，最后可能跌至35-38美元/桶區(qū)間才能見底

另外，著名能源投資對沖基金Again Capital的創(chuàng)始人肯達夫也表示，以當前的趨勢，NYMEX原油價格跌至40美元關(guān)口已是大概率事件，之后進一步下挫至35美元一線也不在話下。

這位專家指出，雖然油價繼續(xù)下跌，確實可能會令美國頁巖油生產(chǎn)商再度面臨成本壓力，但是這些采油商都已經(jīng)通過遠期價格合約對沖近期價格風(fēng)險，這意味著即使油價跌破保本點，他們也會繼續(xù)維持開采力度，直至對沖空間耗盡為止，而這當中的時間差可能長達100天。

不過，肯達夫指出，油價不太可能長期持續(xù)低迷，在各產(chǎn)油國之間的最新一輪“賭氣”局面結(jié)束，大家重新建立起共識之后，產(chǎn)量與需求失衡狀況就能在一定程度上得到緩解。同時，在對沖儲備耗盡后，頁巖油市場也會再度迎來生產(chǎn)商離場高峰，并推動失衡的供需狀況重新恢復(fù)正常。

至少，近期在油價走低的背景下，美國原油產(chǎn)量的增長趨施就已有所放緩，放在長線來看，這或許是個令人感到些許欣慰的消息，但這仍不足以在短期將市場從水深火熱之中拯救出來。而要讓過剩的石油庫存快速恢復(fù)正常，恐怕要等待的時間也比大家想象中要更久。

或許，在供給面無解的狀況下，大家更需要的是來自需求層面的好消息。如果美國和中國等全球主要經(jīng)濟體增長狀況向好，對石油的需求重趨旺盛，尤其是在汽車和航空的需求大戶領(lǐng)域有上好的表現(xiàn)，那么過剩的油品庫存也會被加速消耗，這和產(chǎn)能退場的狀況一同，或許有望讓油價在OPEC減產(chǎn)協(xié)議到期之前先行穩(wěn)定下來，但之后的狀況，大家便只能聽天由命了。