煤價跌勢趨緩，進(jìn)口煤預(yù)期收緊

港口煤價跌幅較大，近期放緩。 截至 5月 24日秦皇島 5，500大卡山西優(yōu)混動力煤下降 14元至 557元，跌幅有所收窄，創(chuàng)近 8個月新低，近兩個月下跌 18%至 128元。產(chǎn)地煤價焦煤動力煤跌幅較大：動力煤跌幅 5%左右，焦煤 3%左右，并沒有放緩。無煙煤保持穩(wěn)定，但后續(xù)有補(bǔ)跌的可能。

港口電廠庫存正常，日耗量同比增幅有所擴(kuò)大。 秦皇島庫存穩(wěn)定在 588萬噸。錨地船舶數(shù)量 39艘，與上周少 12%。沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)反彈 3.5%，近 5 周首次反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升 1%至 1，240萬噸， 創(chuàng)近半年的新高，但仍屬正常。庫存天數(shù) 20 天，增加一天。日耗量環(huán)比減少1%至 61.7萬噸，同比增加 13%，同比增幅有所擴(kuò)大，減輕了前期的悲觀預(yù)期。

進(jìn)口保持快速增長，連續(xù) 2個月環(huán)同比雙增長。我國 1-4月煤炭進(jìn)口 8，949萬噸，同比增速 33%，其中 4月環(huán)比增長 12%至 2，478 萬噸。焦煤： 4 月我國進(jìn)口煉焦煤 846萬噸，同比增長 57.9%，環(huán)比增長 5.5%， 1-4 月累計(jì)進(jìn)口 2，558萬噸，同比增長 52.5%。褐煤： 4 月進(jìn)口褐煤 572萬噸，同比增長 25.3%， 1-4 月累計(jì)進(jìn)口 2，470 萬噸，同比增長 44.9%。

進(jìn)口有望收緊，把去產(chǎn)能成果留在國內(nèi)。 據(jù)彭博新聞社消息， “ 國家發(fā)改委正考慮進(jìn)一步提高商品煤質(zhì)量檢測標(biāo)準(zhǔn)，對進(jìn)口動力煤和進(jìn)口煉焦煤從熱值、灰分、揮發(fā)分、硫分等指標(biāo)進(jìn)行更加嚴(yán)格的限制，有效控制煤炭進(jìn)口規(guī)模。國家發(fā)改委在 5 月 9 日與部分發(fā)電企業(yè)的會議上表示，要引導(dǎo)沿海國有發(fā)電企業(yè)主動承擔(dān)社會責(zé)任，減少低價劣質(zhì)煤進(jìn)口，增加國產(chǎn)清潔煤使用比例。 “由于中國生產(chǎn)全球一半的煤炭，中國的去產(chǎn)能使得國際煤炭價格大漲，澳洲紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r格目前同比增長超過40%， 由于成本較低， 國外廠商有較強(qiáng)的動力增產(chǎn)。 我們認(rèn)為把去產(chǎn)能成果留在國內(nèi)一直是政府的初衷， 在近期煤炭進(jìn)口大幅增長的趨勢下，政府是有動力收緊煤炭進(jìn)口的。 如果旺季到來前相關(guān)政策出臺，將對煤價預(yù)期及市場情緒起到較好提振。

投資建議： 盡管煤價仍在下跌，但我們認(rèn)為近期基本面有所好轉(zhuǎn)：體現(xiàn)在港口煤價跌幅明顯趨緩， 短期風(fēng)險得以釋放。旺季來臨前疊加進(jìn)口煤收緊預(yù)期，煤價預(yù)期和市場情緒有望邊際向好。前期眾多優(yōu)質(zhì)股跌幅超過 30%，板塊 17 年市盈率 14 倍，比較便宜，具有一定安全邊際。關(guān)注基本面邊際好轉(zhuǎn)的階段性行情。我們?nèi)匀皇淄脐兾髅簶I(yè)，其有優(yōu)秀的業(yè)績和盈利能力、較好的內(nèi)生性增長潛力、鐵路瓶頸改善后其煤價的提升能力，母公司對其較強(qiáng)的支持力度， 5%左右的股息率值得期待。 優(yōu)秀的基本面下， 17年市盈率只有 7倍，估值比行業(yè)折價 50%，不管從行業(yè)歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優(yōu)勢，具備短期和中長期配置價格。此外我們推薦擁有良好基本面、央企國企改革重組兼并題材的中國神華，以及山煤國際、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能等。