穩(wěn)增長再發(fā)力 且行且珍惜

寬財政不意味著緊貨幣，無需擔憂長端利率上行。二季度經(jīng)濟不悲觀。在穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力和發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇的帶動下，預(yù)計二季度經(jīng)濟增速為7.4-5%，與一季度基本持平甚至略高于一季度。自3月下旬以來，政策面開始預(yù)調(diào)微調(diào)，預(yù)計二季度國務(wù)院將繼續(xù)加快盤活存量政策，著力通過促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)穩(wěn)增長。國務(wù)院總理李克強4月23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定進一步落實企業(yè)投資自主權(quán)的政策措施，決定在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵社會資本參與的項目，部署促進市場公平競爭維護市場正常秩序工作。本次會議的核心是激活基建投資，對沖房地產(chǎn)投資下行帶來的經(jīng)濟下行壓力。銷售低迷和銀行表外貸款收縮導致房地產(chǎn)投資資金來源下降，房地產(chǎn)投資大幅減速。通過在鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施，新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，重大水電、風電、光伏發(fā)電等清潔能源工程，油氣管網(wǎng)及儲氣設(shè)施、現(xiàn)代煤化工和石化產(chǎn)業(yè)基地等方面投資帶動基建投資向上，對沖房地產(chǎn)投資的下行壓力，保證經(jīng)濟增長在合理區(qū)間內(nèi)運行。自3月下旬以來，政策面開始預(yù)調(diào)微調(diào)，預(yù)計二季度國務(wù)院將繼續(xù)加快盤活存量政策，著力通過促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)穩(wěn)增長。財政政策方面，寬財政化解惜貸困局。投融資需求萎縮，銀行惜貸情緒加劇，總量寬松的貨幣政策對經(jīng)濟改善有限，拉動經(jīng)濟需從提高實體融資需求入手。因此，中央適度加杠桿的“寬財政”政策應(yīng)運而生。貨幣政策方面，定向降準之后，將繼續(xù)著力于降低長端融資成本。寬財政不意味著緊貨幣，無需擔憂長端利率上行。與去年過于寬松的流動性和低位的無風險利率不同，目前，無風險利率仍處高位。單一的依靠“寬財政”穩(wěn)增長對實體產(chǎn)生較強的擠出效應(yīng)，導致穩(wěn)增長的正面刺激過快夭折，貨幣政策不可能收緊。相反，考慮到經(jīng)濟下行壓力和基建投資利潤微薄，獲取來源穩(wěn)定的融資渠道，努力降低長端資金成本是更有可能的政策選項。預(yù)計央行[微博]仍會通過公開市場操作、預(yù)期引導和定向流動性投放降低長端融資成本，為穩(wěn)增長保駕護航。綜合來看，二季度經(jīng)濟不悲觀。在穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力和發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇的帶動下，二季度經(jīng)濟運行環(huán)境好于一季度，預(yù)計二季度經(jīng)濟增速為7.4-5%，與一季度基本持平甚至略高于一季度。在市場對經(jīng)濟的一片唱衰聲中，我們繼續(xù)提醒大家，悲觀雖易，積極不易，且行且珍惜。(本文作者介紹：民生證券研究院副院長)