港股通會成資金外流黑洞？偽邏輯不值一駁

一段時(shí)間來，香港股市活躍，內(nèi)地不少資金借助港股通的渠道南下掃貨，大量買入在香港聯(lián)交所上市的股票。此舉在境內(nèi)外市場上引發(fā)很大反響。當(dāng)然，人們普遍是樂觀其成，大多數(shù)輿論也予以積極評價(jià)。最近也聽到另一種說法，認(rèn)為港股通會成為境內(nèi)資金外流的一個黑洞。

這種說法的推導(dǎo)邏輯是這樣的港股通實(shí)行資金原路出境，又原路返回的結(jié)算模式。理論上，投資者買了港股以后，盡管這部分資金折算為港幣并且到了境外，但一旦賣出，還是會折算為人民幣，并且回到境內(nèi)，因此不存在資金實(shí)質(zhì)性外流的問題。但客戶可以通過對敲的方式，讓境內(nèi)賬戶以高價(jià)買入，其境外賬戶之前低價(jià)買入的相關(guān)港股。如此一來一去，名義上境內(nèi)賬戶出現(xiàn)虧損，但這個虧損是變成境外賬戶的利潤，實(shí)際上也就是實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資金向境外的自然轉(zhuǎn)移。的確，從表面來看，這樣做的可能性是存在的。也就是說，客戶可以利用交易過程中因?yàn)橛澏鴮?dǎo)致資金進(jìn)出流量的不平衡，達(dá)到跨境流動的目的。如果這種狀況普遍出現(xiàn)，理論上港股通確實(shí)會成為境內(nèi)資金外流的一個黑洞。

不過，仔細(xì)研究一下不難發(fā)現(xiàn)，真正要這樣去做，難度非常大。首先，客戶需要在香港有賬戶，并且有足夠的資金，否則無法事先進(jìn)行買入操作。具有這種條件的客戶數(shù)量本身不會多，即便有人資金出境心切，會設(shè)法通過借用他人賬戶與資金來進(jìn)行，但這樣一來會極大提高交易成本，并且?guī)聿恍〉娘L(fēng)險(xiǎn)；其次，要在一個公開市場上進(jìn)行對敲操作，也不是一件容易的事情。某個股票的突然拉升，通常而言，在引來跟風(fēng)買盤的同時(shí)，也必然會帶來更多的拋盤。在大多數(shù)情況下，恐怕拋盤會占據(jù)多數(shù)。如此一來，即便有錢拉高股價(jià)，很可能接到是其它賬戶所賣出的股票，對敲的完成率不可能很高。這樣，從純技術(shù)的角度來說，將導(dǎo)致極大的資金磨損，對客戶而言很可能得不償失；最后，這種以轉(zhuǎn)移資金為目的的對倒交易，有著非常突出的行為特征，其所能夠選取的交易對象也會局限在一個不大的范圍。應(yīng)該說，這種操作比較容易被監(jiān)察，在帶來巨大監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還會帶來操作風(fēng)險(xiǎn)。一旦其它資金看到這種交易的存在，就會進(jìn)來主動套利。當(dāng)然，這里還需要提及，對于外匯管理部門及商業(yè)銀行來說，也可以采取相關(guān)的手段，對此類交易所引發(fā)的資金流向進(jìn)行監(jiān)控與限制。其實(shí)，目前在這些方面并不缺乏手段。

根據(jù)以上的分析，筆者認(rèn)為，有了港股通以后，理論上存在境內(nèi)資金外流的問題，這與有了滬港通與深港通以后，境外資金會流入境內(nèi)的情況是一樣的。以后如果進(jìn)行債券通，或者進(jìn)一步發(fā)展起滬倫通等，發(fā)生這種狀況的可能性是存在的。但問題在于，第一，其規(guī)模不可能大；第二，并不具備真正的可操作性。也就是說，港股通并不會成為境內(nèi)資金外流的黑洞，因?yàn)闊o論是從各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)，還是從實(shí)際交易環(huán)境而言，都基本堵住這種操作的可能性。

當(dāng)然，既然有人發(fā)現(xiàn)這種可能，也說明目前市場非常關(guān)注境內(nèi)資金外流的通道。在某種意義上來說，這也是難以避免的。因此，我們在看到港股通這一所謂的外流通道實(shí)際并不存在的同時(shí)，也應(yīng)該花功夫去研究如何進(jìn)一步完善制度，規(guī)范資金的流動，扎緊籬笆，共同維持金融秩序的穩(wěn)定，讓境內(nèi)資本市場對外開放，能夠更加健康地發(fā)展。

(作者單位申萬宏源證券)

【港股通暴跌背后“資金外逃”究竟是不是陰謀論】

通過港股通轉(zhuǎn)移外匯？別傻了！

按照吃瓜群眾的思路，境外資金先在個股埋伏，境內(nèi)資金通過兩通拉股價(jià)，境外資金高位退出，境內(nèi)虧損轉(zhuǎn)移價(jià)差空間的外匯，這個就更搞笑了，這個思路其實(shí)就是坐莊，或者洗錢利益輸送嘛。。。哪有這么玄乎，但是這是幾乎不具備操作空間的。