光伏要大力的發(fā)展 更要健康的發(fā)展！

　　2016年以來國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)最大的超預期事件，莫過于上半年國內(nèi)新增裝機容量達到22GW，大幅超過2014-2015年能源局下達指標量扣減在2014-2015年并網(wǎng)的部分。而這其中，最大的部分來自于以河南為代表的不少省份所出臺的“先建先得”政策所導致的“無指標項目”。根據(jù)業(yè)內(nèi)的估計，該部分項目規(guī)模高達5GW。這也是2016年二季度以來，能源局遲遲無法在網(wǎng)站上披露光伏并網(wǎng)裝機量的主要原因之一。

　　而本次國家能源局《關于調(diào)整2016光伏發(fā)電建設規(guī)模有關問題的通知》的出臺則很大程度上正是為了解決上述問題。從中我們不僅可以看出中央和地方在光伏發(fā)電建設規(guī)模問題上的巨大分歧，更可以看出中國政府在光伏產(chǎn)業(yè)政策上的長期目標與既得利益集團短期訴求之間的巨大矛盾。

　　我們先簡單分析政策本身的內(nèi)容，核心要點包括：

　　(1)確認“不少省份下發(fā)的指標嚴重超過國家能源局指標”的事實；

　　(2)能源局對因地方政府問題導致的“無指標項目”給予一定程度的寬厚處理(補發(fā)“指標”)，畢竟企業(yè)在很大程度上是弱勢群體；

　　(3)能源局對于各地發(fā)改委(能源局)的“倒逼”行為非常不滿；

　　(4)超額發(fā)放指標的項目或者不納入國家可再生能源發(fā)展基金的補貼范圍(由地方自行解決補貼問題)，或者透支2017年指標；

　　(5)上述項目若透支2017年指標，必須通過不設價格下限的“競電價”方式來實現(xiàn)；

　　(6)對于超額發(fā)放指標的省份予以扣減17年指標、停止發(fā)放指標等“處罰”。

　　我們認為，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在2016年已經(jīng)進入較為混亂的局面。所謂混亂，包括幾個方面：

　　(1)發(fā)改委、能源局與電網(wǎng)、財政部在政策上的失調(diào)所導致的“限電”、“補貼拖延”問題已經(jīng)從短期問題演變?yōu)槔仙Ｕ劦闹虚L期問題；

　　(2)部分地方發(fā)改委(能源局)官員在明確了光伏發(fā)電與其政治、經(jīng)濟利益之間的映射關系后開始挑戰(zhàn)中央的權威；

　　(3)部分企業(yè)及金融機構的風控體系已經(jīng)明顯出現(xiàn)失效的情況；

　　(4)行業(yè)IRR在下半年系統(tǒng)成本的快速下降中出現(xiàn)抬升，而行業(yè)風險溢價在風控機制失效的金融機構的助推下明顯下降(風險偏好明顯上升)，由此導致的超額收益已經(jīng)開始讓各方利益博弈的層面上升到了動搖行業(yè)根基的程度。

　　基于此，我們對未來相當一段時間的光伏產(chǎn)業(yè)表示悲觀，并鄭重提示行業(yè)風險。理由如下：

　　(1)僅基于政策本身，本次能源局追加的“增補指標”為存在一定瑕疵的指標，風險巨大，該風險既包括電價水平低于預期導致的IRR直接、大幅的降低，又包括地方政府補貼無法落地的可能性(若部分省份透支完2017年指標還有缺口的話)；

　　(2)本次政策中反復強調(diào)的“不設下限的競電價”，意味著國家對行業(yè)超額收益的態(tài)度已經(jīng)是明確的不支持(相比今年5月份的含蓄措辭，目前的態(tài)度變得強硬)，國家補貼光伏的初心本身就不是讓企業(yè)獲得持續(xù)超額收益，而是為了促進成本下降和平價上網(wǎng)的早日到來，現(xiàn)在既然超額收益如此之高，那么正是到了該讓補貼退潮的時候了；

　　(3)本政策出臺前1個月，關于2017年標桿電價的第三稿意見出臺，相比第一和第二稿上調(diào)5分錢，這與本政策的口吻在方向上是矛盾的，因此可以看出行業(yè)各方博弈已經(jīng)到達了沖突嚴重的地步，這勢必不利于行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，這種博弈如果上升到最高政治層面，后果必然是糟糕的；

　　(4)本次政策的出臺，挑明了中國光伏產(chǎn)業(yè)的亂象，而根據(jù)中國政策敏感性產(chǎn)業(yè)發(fā)展“放亂收死”的規(guī)律，下一階段有相當概率出現(xiàn)光伏發(fā)電行業(yè)(主要是集中式電站和全額上網(wǎng)分布式光伏)被緊急叫停的情形，回想數(shù)年前風電產(chǎn)業(yè)被叫停的情形，在現(xiàn)在這個時點上確實有幾分相似；而一旦行業(yè)被叫停，身處風險之中的金融機構勢必將以“洪荒之力”保全資產(chǎn)的安全性，從而進一步惡化全產(chǎn)業(yè)鏈的資金面；

　　(5)系統(tǒng)性風險的爆發(fā)可能性在急劇上升，這種系統(tǒng)性風險既有可能來自于本輪瑕疵“增補指標”項目直接的風險，也有可能來自于由此導致的光伏發(fā)電項目集體拋售及流動性喪失，更有可能來自于光伏發(fā)電與光伏制造業(yè)之間的交叉感染所導致的滾雪球效應。

　　鑒于目前的情形，我們提示全行業(yè)的企業(yè)、地方政府，克制自己對超額收益的追求，個人理性導致集體不理性的可能性已經(jīng)超過90%；我們提示所有的光伏企業(yè)，包括光伏發(fā)電企業(yè)和光伏制造業(yè)企業(yè)，請快速、全面地轉入防御戰(zhàn)略，以保全現(xiàn)金流為開展一切工作的基礎；我們亦提醒所有的金融機構，無論是債權投資人還是股權投資人，風險溢價一階導數(shù)的符號已經(jīng)由負轉正。

　　時值本周中國北方地區(qū)出現(xiàn)霧霾嚴重爆表，我們呼吁，光伏產(chǎn)業(yè)要大力發(fā)展，更要健康的發(fā)展!