11月原油振蕩加劇 反彈行情出現(xiàn)概率大

有望迎來(lái)反彈

9月底以來(lái)，油價(jià)在限產(chǎn)預(yù)期的轉(zhuǎn)變下先抑后揚(yáng)。而進(jìn)入11月以后，美國(guó)大選和限產(chǎn)會(huì)議兩大關(guān)鍵事件，都將對(duì)原油市場(chǎng)供需格局形成重大影響。

OPEC或再嘗試提振手段

9月28日，OPEC意外提出將產(chǎn)量維持于3250萬(wàn)—3300萬(wàn)桶/天的水平，是OPEC時(shí)隔8年后首次主動(dòng)減產(chǎn)，原油供需平衡很可能將提前至2017年上半年實(shí)現(xiàn)，原油供需格局轉(zhuǎn)變的預(yù)期曾支撐油價(jià)一路上行，創(chuàng)一年多以來(lái)的新高。但是10月底關(guān)于限產(chǎn)細(xì)節(jié)的討論會(huì)議未達(dá)成實(shí)質(zhì)性結(jié)果，產(chǎn)油國(guó)間分歧凸顯，加之OPEC及俄羅斯原油產(chǎn)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)，限產(chǎn)預(yù)期驟降，油價(jià)早前漲幅被完全吞噬。

假若OPEC未能達(dá)成任何限產(chǎn)協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)于主要產(chǎn)油國(guó)將大幅提升產(chǎn)量的擔(dān)憂倍增，供需平衡還將推遲實(shí)現(xiàn)，油價(jià)將挑戰(zhàn)新低，使提出限產(chǎn)事與愿違。故筆者認(rèn)為，OPEC并不會(huì)徹底打破限產(chǎn)預(yù)期，而本周一OPEC秘書長(zhǎng)重申對(duì)于限產(chǎn)的堅(jiān)持也印證這一判斷。在限產(chǎn)會(huì)議前，OPEC及俄羅斯等相關(guān)產(chǎn)油國(guó)很可能再度嘗試釋放限產(chǎn)預(yù)期以提振油價(jià)。

限產(chǎn)即使達(dá)成，能否遵守仍存疑

長(zhǎng)期徘徊于45美元/桶上下的油價(jià)使得高度依賴石油收入的OPEC各國(guó)及俄羅斯面臨嚴(yán)峻財(cái)政壓力，出于避免限產(chǎn)破裂后油價(jià)重回低位的考慮，產(chǎn)油國(guó)仍有動(dòng)機(jī)達(dá)成限產(chǎn)。但限產(chǎn)仍舊面臨重重阻力。內(nèi)憂外患之下，被迫達(dá)成的限產(chǎn)協(xié)議可能只是一個(gè)寬泛的框架，誠(chéng)意有限，約束力不足，并且一旦美國(guó)原油產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯回升，限產(chǎn)收效削弱和份額憂慮之下，這一協(xié)議也將面臨終結(jié)。

對(duì)OPEC來(lái)說(shuō)，這種機(jī)動(dòng)的應(yīng)對(duì)方式并不陌生，OPEC于2011年12月在維也納會(huì)議上制定了3000萬(wàn)桶/天產(chǎn)量上限，但事實(shí)上，之后的4年中，僅有10個(gè)月總產(chǎn)量達(dá)標(biāo)，且這一產(chǎn)量上限最終在2015年底被取消。如今的限產(chǎn)也可能步其后塵，在實(shí)現(xiàn)短期提振之后，隨著產(chǎn)油國(guó)違約行為的出現(xiàn)，限產(chǎn)對(duì)于油價(jià)的支撐作用也將減弱。

綜合而言，11月原油振蕩加劇，并有大概率出現(xiàn)反彈行情。筆者預(yù)計(jì)假若希拉里當(dāng)選，而限產(chǎn)會(huì)議前產(chǎn)油國(guó)再度嘗試提振油價(jià)，近期原油將呈現(xiàn)42—52美元/桶的振蕩上行走勢(shì)。但是長(zhǎng)期來(lái)看，假若限產(chǎn)達(dá)成，一旦油價(jià)回升至55美元/桶以上，將加速美國(guó)頁(yè)巖油復(fù)蘇，屆時(shí)，美國(guó)產(chǎn)量復(fù)蘇削弱限產(chǎn)收效，加之限產(chǎn)參與國(guó)維護(hù)市場(chǎng)份額而開始違約，將意味著限產(chǎn)行情的終結(jié)，油價(jià)回升將難以延續(xù)。