去杠桿：七條路徑求解難題

國務院10日公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出了去杠桿的七種主要途徑。

降低企業(yè)杠桿率，通俗地說就是降低企業(yè)負債率，使其在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中能盡量輕裝上陣。去年底中央經(jīng)濟工作會議就已經(jīng)把去杠桿作為“三去一降一補”五大任務之一。然而，加杠桿易去杠桿難，更何況是在經(jīng)濟面臨下行壓力時推進。這一頂層設(shè)計的出臺，為逐步破解企業(yè)去杠桿難題描繪了清晰的路線圖。

多種市場化措施并舉，化解債務存量

企業(yè)債務負擔沉重，已成為制約當前我國經(jīng)濟發(fā)展的突出問題。面對巨大的債務存量，意見提出了積極推進企業(yè)兼并重組、盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、優(yōu)化企業(yè)債務結(jié)構(gòu)、有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等化解途徑。

國家發(fā)展改革委副主任連維良在國新辦新聞發(fā)布會上指出，黨中央、國務院從戰(zhàn)略高度對降低企業(yè)杠桿率作出了決策部署。意見以市場化、法治化方式，通過標本兼治、綜合施策積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為經(jīng)濟長期持續(xù)健康發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析，去杠桿不是簡單地把貸款收回或不再發(fā)放新貸款，而要根據(jù)不同情況采取不同措施。比如，去杠桿重點是產(chǎn)能過剩行業(yè)，對相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)兼并重組應給予適當?shù)慕鹑谥С郑梢詼p少同質(zhì)化競爭、培育優(yōu)勢企業(yè)，從而達到去杠桿目的；再如，企業(yè)三角債問題凸顯，這就需要追根溯源，加快清理以政府、大企業(yè)為源頭的資金拖欠。

去杠桿過程涉及多個交易環(huán)節(jié)，要調(diào)動市場積極性離不開稅收政策作用。財政部部長助理戴柏華介紹說，這次研究出臺了比較全面的配套稅收優(yōu)惠政策。比如，符合條件的企業(yè)重組，企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等都有減免優(yōu)惠；對銀行呆賬，只要是符合“真實損失”原則，都可以在企業(yè)所得稅稅前進行扣除。

“意見最大的亮點是堅持市場化和法治化。采取的多種舉措，都是要讓市場對資源配置發(fā)揮決定性作用。”發(fā)展改革委經(jīng)濟研究所副研究員李世剛說。

開辟融資新渠道，打通退出通道

企業(yè)債務負擔較重，“入口”和“出口”方面的問題都需要解決。意見一方面提出積極發(fā)展股權(quán)融資，另一方面指出要依法依規(guī)實施企業(yè)破產(chǎn)。

“大力發(fā)展股權(quán)融資，實際上是擴大企業(yè)融資的‘入口’；依法依規(guī)實施企業(yè)破產(chǎn)，是打通出清‘僵尸企業(yè)’、釋放信貸資源的‘出口’。”中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍說。

長期以來，我國企業(yè)融資過于依賴以銀行貸款為主的間接融資。間接融資期限較短、成本較高，使得我國企業(yè)債務負擔明顯高于股權(quán)融資發(fā)達國家的企業(yè)。此外，由于發(fā)展底子較薄，不少企業(yè)從設(shè)立開始就資本金不足，后續(xù)發(fā)展也不得不依賴間接融資。

曾剛說，目前我國由私募股權(quán)、新三板、主板構(gòu)成的多層次資本市場已經(jīng)建立。下一步要精心營造良好的環(huán)境，引導更多的資金，通過股權(quán)融資進入實體經(jīng)濟，為實體經(jīng)濟提供長期穩(wěn)定、低成本的資金，同時也從實體經(jīng)濟發(fā)展中得到合理回報。這是長遠的制度性安排，是長期努力的方向。

在“立”的同時，“破”也必不可少。市場經(jīng)濟下企業(yè)有生也有死，資源才能“轉(zhuǎn)”起來，沉重的債務負擔才有可能“解套”。

意見提出，充分發(fā)揮企業(yè)破產(chǎn)在解決債務矛盾、公平保障各方權(quán)利、優(yōu)化資源配置等方面的重要作用。對于扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，要破除障礙，依司法程序進行破產(chǎn)清算。

改革建立長效機制，政府做好引導和社保兜底

企業(yè)債務問題表象是負債重，根子在于現(xiàn)代企業(yè)制度尚不完備，導致舉債缺乏硬約束。為從長遠上解決問題，意見明確提出，完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束。

北師大公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華分析，意見把現(xiàn)代企業(yè)制度放在很重要的位置，抓住了問題關(guān)鍵。強化企業(yè)自我約束能否取得成效取決于三點：一是法治力度，違規(guī)成本要高；二是責任明確，主體責任誰來負擔；三是激勵機制，企業(yè)績效提高了相關(guān)人員應當獲得獎勵。

完善現(xiàn)代企業(yè)制度，當前非常迫切的就是繼續(xù)深化國有企業(yè)改革。李世剛說，當前國企預算約束軟化問題沒有得到根本解決，加杠桿約束機制沒有真正建立起來。要在國有企業(yè)建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，實現(xiàn)企業(yè)自發(fā)建立約束機制調(diào)節(jié)杠桿。

去杠桿過程中企業(yè)怎么做明確了，政府應當發(fā)揮怎樣作用？意見明確，政府的職責是制定規(guī)則，完善政策，適當引導，依法監(jiān)督，維護公平競爭的市場秩序，保持社會穩(wěn)定，做好職工合法權(quán)益保護等社會保障兜底工作。

“這次企業(yè)去杠桿，主要還是要用市場化手段推進。政府要創(chuàng)造好環(huán)境，同時做好社會保障兜底。”曾剛說。