低油價(jià)下雪佛龍追加勘探投資的啟示

近期筆者在研讀五大IOC年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，2015年各家公司的儲(chǔ)量替代率表現(xiàn)各異，?？松梨?、BP和殼牌均大幅下降，普遍降至60%左右，只有道達(dá)爾和雪佛龍兩家公司在100%之上。對(duì)于道達(dá)爾緣何保持較高的儲(chǔ)量替代率，筆者曾專門做過(guò)分析。雪佛龍則有不同，這一時(shí)期復(fù)算儲(chǔ)量雖然也保持了增長(zhǎng)，但是擴(kuò)邊和新發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及道達(dá)爾那么大。面對(duì)這一現(xiàn)象，雪佛龍做出了追加勘探投資的決策，意在鞏固儲(chǔ)量基礎(chǔ)。2015年，在其他公司勘探投資保持穩(wěn)定的情形下，雪佛龍的勘探投資增幅達(dá)到50%，可謂鶴立雞群。

本輪油價(jià)下跌及低位運(yùn)行已有兩年之久。從油價(jià)下跌之前的2013年至2015年，石油公司的油氣產(chǎn)量始終在保持穩(wěn)定，這其中一定有勉力支撐的成分。一些項(xiàng)目在低油價(jià)下已經(jīng)沒有經(jīng)濟(jì)效益，但是石油公司并不是一味選擇關(guān)停。之所以如此，一方面是因?yàn)殛P(guān)停這些項(xiàng)目之后，日后重啟難度大、成本高；另一方面，無(wú)論是關(guān)與不關(guān)，石油公司都得承受資產(chǎn)折舊損耗等成本支出。因此，低油價(jià)下石油公司在可承受范圍之內(nèi)寧可少虧損一些也不愿意關(guān)停項(xiàng)目。這一現(xiàn)象主要是針對(duì)開發(fā)和生產(chǎn)而言的，勘探?jīng)Q策則不同。油價(jià)開始下跌之時(shí)，石油公司出于應(yīng)急，紛紛壓縮上游投資，勘探投資被削減首當(dāng)其沖。這一時(shí)期，石油公司原計(jì)劃的不少風(fēng)險(xiǎn)勘探、高成本項(xiàng)目都被延緩滯后，勘探總體呈守勢(shì)。分析跨國(guó)公司的年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2013年至2015年，勘探投資大多沒有增長(zhǎng)?，F(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了，若油價(jià)繼續(xù)低位運(yùn)行下去，石油行業(yè)的勘探是否會(huì)一直低迷下去呢？筆者以為可能性不大。雪佛龍?jiān)?015年做出的增加勘探投資的決定實(shí)際上就是個(gè)信號(hào)。

其實(shí)，不僅僅是雪佛龍?jiān)谧芳涌碧酵顿Y，同一陣營(yíng)的殼牌也已經(jīng)有了在低油價(jià)下追加勘探投資的意向，2015年的勘探投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)出這個(gè)苗頭。理論上講，當(dāng)石油公司儲(chǔ)量不足時(shí)可以通過(guò)購(gòu)買手段予以彌補(bǔ)，但是購(gòu)買儲(chǔ)量在石油公司的儲(chǔ)量構(gòu)成中一般不會(huì)占據(jù)主要比例，即使在低油價(jià)下也是如此。分析歷史上石油公司的儲(chǔ)量構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，擴(kuò)邊和新發(fā)現(xiàn)以及復(fù)算儲(chǔ)量始終是增儲(chǔ)的主體。此外，從經(jīng)營(yíng)主動(dòng)性方面看，石油公司也不應(yīng)將儲(chǔ)量獲取全部寄托在從外部市場(chǎng)購(gòu)買這一手段上，這樣受制于市場(chǎng)、受制于人的風(fēng)險(xiǎn)便大了許多，也不利于公司自身勘探水平和業(yè)務(wù)能力的提升。有咨詢機(jī)構(gòu)曾對(duì)近幾年全球油氣并購(gòu)交易效果做過(guò)跟蹤分析，發(fā)現(xiàn)這些交易在交易之日的價(jià)值評(píng)估結(jié)果與日后的價(jià)值表現(xiàn)均有較大出入，交易之初的評(píng)價(jià)結(jié)果普遍存在“水分”，想必這一點(diǎn)對(duì)儲(chǔ)量交易也實(shí)用。因此，石油公司的儲(chǔ)量經(jīng)營(yíng)要強(qiáng)調(diào)主動(dòng)性，立足自身勘探，多種手段互為補(bǔ)充的做法有其合理性。

筆者曾將石油行業(yè)與油價(jià)下行及低位運(yùn)行的抗?fàn)幱鳛?ldquo;持久戰(zhàn)”。就目前的形勢(shì)看，應(yīng)該說(shuō)整個(gè)行業(yè)還處于與低油價(jià)的相持甚至是防御階段，因?yàn)榉N種跡象表明石油行業(yè)的再平衡格局依然未出現(xiàn)。2014年至2015年石油行業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，上游業(yè)務(wù)虧損現(xiàn)象嚴(yán)重，下游盈利能力增強(qiáng)。但是到了2016年上半年，石油公司的上游虧損幅度加大，下游盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭由于受到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷影響減緩?？v觀整個(gè)石油行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，至今沒有出現(xiàn)具有相對(duì)穩(wěn)定特點(diǎn)的新均衡模式，發(fā)展形勢(shì)依然嚴(yán)峻，還處于艱難的調(diào)整和演進(jìn)過(guò)程中。應(yīng)當(dāng)看到，石油公司面對(duì)低油價(jià)沖擊，一開始?jí)嚎s投資且上游勘探投資壓縮首當(dāng)其沖有其合理性，畢竟石油公司需要降低成本以解決現(xiàn)實(shí)的生存問(wèn)題。不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，這一手段充其量只是應(yīng)急，不足以長(zhǎng)久。一段時(shí)間過(guò)后，石油公司的決策者很快會(huì)緩過(guò)神來(lái)，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)原來(lái)勘探投入的下降和工作量減少的負(fù)面效應(yīng)足以影響到全局，必須進(jìn)行發(fā)展思路的調(diào)整，否則便會(huì)面臨無(wú)米下鍋的窘境。具體到跨國(guó)石油公司，勘探投入下降的負(fù)面影響已經(jīng)在?？松梨?、BP、殼牌身上表現(xiàn)出來(lái)了。道達(dá)爾由于之前的發(fā)現(xiàn)尚可緩沖和應(yīng)對(duì)，而雪佛龍已經(jīng)率先做出了改變，追加了勘探投資。

即使石油公司的勘探思路做出調(diào)整，一定也會(huì)有時(shí)代和市場(chǎng)的烙印。換句話說(shuō)，低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和低油價(jià)在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)可能還會(huì)持續(xù)。石油公司面對(duì)低迷形勢(shì)的勘探表現(xiàn)出新特點(diǎn)。

具體而言，今后的勘探會(huì)表現(xiàn)出三個(gè)方面的特點(diǎn)。首先是勘探投資的變化，石油公司可能會(huì)考慮適度追加勘探投資，而不是像近兩年那樣一直穩(wěn)控和壓縮。從投資結(jié)構(gòu)看，勘探投資一般只占到石油公司上游投資的10%至20%，勘探投資的追加不會(huì)給石油公司造成太大的壓力。第二個(gè)方面的特點(diǎn)是石油公司的聯(lián)合勘探，通過(guò)聯(lián)合與協(xié)作一方面實(shí)現(xiàn)勘探風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)，另一方面借助管理、技術(shù)資源的共享提高效率，降低成本。本輪油價(jià)下跌以來(lái)，石油公司之間的合作頻率顯著提升，例子可以舉出很多，此不贅述。第三個(gè)方面的特點(diǎn)是，高效勘探再次被推至風(fēng)口浪尖。石油公司既要追求大發(fā)現(xiàn)，又要受到投資控制的約束，好似在刀尖上跳芭蕾，沒有高超的水平顯然是行不通的。高效勘探實(shí)現(xiàn)的前提條件之一是理論和技術(shù)的創(chuàng)新和應(yīng)用。這一點(diǎn)會(huì)倒逼石油公司的科技管理體制和運(yùn)行機(jī)制發(fā)生變革，以適應(yīng)勘探形勢(shì)的需要。

（作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，能源經(jīng)濟(jì)學(xué)者）