PPP會不會是龐氏騙局？PPP在環(huán)保行業(yè)的意義解析

　　 日前“PPP會不會是新龐氏”的質(zhì)疑刷遍朋友圈，對于PPP市場與新龐氏，我不知道這世界怎么了，我想它可能需要一點積極的力量。

　　一、對“PPP會不會是新龐氏”的解讀

　　熱文“PPP會不會是新龐氏”概況起來大概是三句話：多數(shù)項目是非運營類項目只能依靠政府補貼，政府在無限制的以PPP模式施行這類項目，早晚有一天累積的風險會系統(tǒng)性爆發(fā)。這三句話連在一起非常有煽動性，且迎合了很多人心中的隱憂。但如果把三句話拆開看，會發(fā)現(xiàn)每一句都是錯的。

　　1． 關(guān)于政府補貼

　　下圖是我們做的一些污水處理廠的收/付費統(tǒng)計，可以看到，即使是運營類項目，環(huán)保企業(yè)收到的費用中，仍然有大約50%來自政府補貼。居民所付出的污水處理費理論上應(yīng)該包括了排污管網(wǎng)和治理廠的兩部分費用，如果考慮排污管網(wǎng)的成本，政府在整個污水處理領(lǐng)域總補貼比例應(yīng)該超過70%。因此即使是運營類項目，其運轉(zhuǎn)也很大部分在靠政府補貼支持，這一現(xiàn)象不知道之前有沒有引起過大家關(guān)注。

　　表：部分上市公司污水處理項目處理價格及財政補貼比例情況統(tǒng)計

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券

　　從更大的范圍來看政府補貼，下圖是14年的政府支出科目，可以看到幾乎全部為無回報/非運營類項目，政府在一直做龐氏騙*局？實際上政府支出的本來用途就是做單項看起來沒有回報但對總體回報有助益的業(yè)務(wù)。

　　

圖：2014年國家財政主要支出項目統(tǒng)計

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，招商證券

　　單獨做河道治理是沒有收益的，治理完成后，河兩岸的小區(qū)房價相對會漲，政府在漲價中收獲更多稅收，稅收以財政補貼的形式回饋到河道治理的成本之中。我們所要關(guān)注的不應(yīng)是政府支出是否做了非回報類項目，而是應(yīng)關(guān)注這些非回報類項目是否會帶來整體收益。

　　把所有非回報類項目當作洪水猛獸，這篇文章是在偷換概念。

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