動(dòng)力煤：積弱難返

近期，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫影響，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)普遍下跌，動(dòng)力煤期貨更是積弱難返，主力1701合約一度跌破40日均線(xiàn)支撐。

現(xiàn)貨價(jià)格較為穩(wěn)定

短期內(nèi)，動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需關(guān)系并未因發(fā)改委會(huì)議而迅速改善，港口煤炭庫(kù)存緩慢回升，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在相對(duì)高位。近日，神華集團(tuán)公布了9月上旬的下水動(dòng)力煤外購(gòu)煤現(xiàn)貨價(jià)格，5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格報(bào)于541元/噸，遠(yuǎn)高于460元/噸的長(zhǎng)協(xié)價(jià)。

與此同時(shí)，前幾個(gè)月的煤礦減量化生產(chǎn)從源頭上推動(dòng)了整個(gè)煤炭行業(yè)的去庫(kù)存化，低庫(kù)存是支撐煤價(jià)上漲的重要原因，也將是短期內(nèi)促使煤價(jià)保持堅(jiān)挺的重要因素。盡管四季度煤炭產(chǎn)量有望提高，但是需要一定的時(shí)間成本。

電煤庫(kù)存增長(zhǎng)較快

G20峰會(huì)結(jié)束之后，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)的日耗小幅回升，但電煤庫(kù)存量有加速回升的跡象，促使庫(kù)存可用天數(shù)升至21天左右。截至9月12日，沿海六大電廠(chǎng)日均耗煤量為58.5萬(wàn)噸，較上周同期增加2.7萬(wàn)噸；庫(kù)存可用天數(shù)為21.17天，較上周同期增加0.34天；電煤庫(kù)存量為1238.2萬(wàn)噸，較上周同期增加75.8萬(wàn)噸。

近期，國(guó)內(nèi)沿海煤炭海運(yùn)費(fèi)持續(xù)單邊下跌，部分抵消了北方港口港雜費(fèi)上漲的不利影響，因此下游采購(gòu)積極性尚可。陸續(xù)到廠(chǎng)的煤炭和季節(jié)性下滑的日耗相得益彰，使得下游電廠(chǎng)的存煤水平穩(wěn)步攀升。

市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)升溫

目前，《穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過(guò)快上漲預(yù)案》尚未正式對(duì)外公布，但已經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士對(duì)年度產(chǎn)量仍然不突破276天產(chǎn)能的要求提出質(zhì)疑。當(dāng)前是傳統(tǒng)意義上的動(dòng)力煤消費(fèi)淡季，但環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)滿(mǎn)足二級(jí)響應(yīng)條件，66家先進(jìn)煤礦可以日均增產(chǎn)30萬(wàn)噸，但增加的產(chǎn)量將擠壓這些煤礦的全年產(chǎn)量指標(biāo)。當(dāng)年底動(dòng)力煤消費(fèi)旺季來(lái)臨時(shí)，這些煤礦的年度累計(jì)產(chǎn)量可能已經(jīng)達(dá)到276天的核定產(chǎn)能，按照規(guī)定是不允許再擴(kuò)大生產(chǎn)的，假設(shè)此時(shí)煤價(jià)再度觸及政策紅線(xiàn)，在不改變政策的情況下，調(diào)控可能會(huì)面臨一定的困難。整體體現(xiàn)了發(fā)改委對(duì)煤價(jià)過(guò)快上漲的否定態(tài)度，我們無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)改委是否會(huì)修改調(diào)控手段，但可以肯定的是動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)面臨的政策面風(fēng)險(xiǎn)將顯著升溫。

整體來(lái)看，9月以來(lái)，受限產(chǎn)政策可能出現(xiàn)松動(dòng)的預(yù)期壓制，動(dòng)力煤主力1701合約的漲幅一直不及現(xiàn)貨，同時(shí)限產(chǎn)政策的微調(diào)令做多動(dòng)力煤的策略不再安全，在市場(chǎng)高波動(dòng)性的情況下，動(dòng)力煤期貨積弱難返，做空大幅貼水的期貨合約存在風(fēng)險(xiǎn)。