環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告（下）

　　 上接《環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告（上） 》

　　以史為鑒:環(huán)衛(wèi)服務(wù)投資正當(dāng)時(shí)

　　尋找環(huán)保行業(yè)投資范式：大空間、低滲透率、行業(yè)催化，對(duì)應(yīng)訂單放量梳理垃圾焚燒和脫硝行業(yè)發(fā)展歷程，我們總結(jié)出環(huán)保行業(yè)的投資范式，即尋找大市場空間、低滲透率且行業(yè)有催化劑的行業(yè)/階段，對(duì)應(yīng)行業(yè)/公司訂單加速釋放，提升市場對(duì)于公司未來業(yè)績?cè)鏊俚念A(yù)期，此階段公司股價(jià)往往有較強(qiáng)的表現(xiàn)。

　　CASE 1：垃圾焚燒：千億市場，政策推動(dòng)訂單快速釋放

　　2010年垃圾焚燒空間超過1000億元，滲透率僅為18%。2010年我國主要的垃圾處置方式是填埋，占比78%，垃圾焚燒占比僅為19%。垃圾焚燒具有減量化、無害化、資源化的特點(diǎn)，相對(duì)于填埋有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，各種垃圾處理方式中，垃圾焚燒獲得支持力度最大，垃圾焚燒處理能力計(jì)劃由2010年的8.96萬噸/日提升至30.7萬噸/日，處理能力較2010年增加243%，按照40萬元/（噸*日）的單位投資測(cè)算，垃圾焚燒新增市場空間近1000億（870億元左右）。

圖23：2010 年我國垃圾焚燒率僅為19%

　　圖24：“十二五”計(jì)劃新增垃圾焚燒產(chǎn)能22 萬噸/日

　　催化劑：上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼上調(diào)，推動(dòng)行業(yè)訂單快速釋放。12年3月發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》，規(guī)定每噸垃圾折算上網(wǎng)電量為280千瓦，發(fā)電一般上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼價(jià)格0.65元/KWH（之前各省執(zhí)行補(bǔ)貼電價(jià)多在在0.49-0.69元/KWH之間）。按照1000噸/日的垃圾焚燒廠、每噸垃圾發(fā)電280KWH、85%上網(wǎng)率、垃圾處置補(bǔ)貼50元/噸測(cè)算，垃圾發(fā)電企業(yè)收入中發(fā)電收入占總收入的76%，上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼大幅提升垃圾焚燒發(fā)電廠的盈利能力，推動(dòng)行業(yè)訂單快速釋放。啟迪桑德、盛運(yùn)環(huán)保12、13年垃圾焚燒處理連續(xù)斬獲大單巨大的市場空間、較低的市場滲透率，在政策鼓勵(lì)下垃圾焚燒行業(yè)訂單快速釋放，對(duì)應(yīng)上市公司訂單快速增長。啟迪桑德、盛運(yùn)環(huán)保在12年、13年垃圾焚燒訂單合同金額不斷增加，獲得顯著超額收益。

圖25：實(shí)施補(bǔ)貼電價(jià)大幅提升垃圾發(fā)電收入

　　圖26：提高上網(wǎng)電價(jià)對(duì)于垃圾焚燒推動(dòng)作用顯著