固廢2.0時代下 中國固廢處置市場現(xiàn)狀及趨勢（上）

　　 我們通過分析世界固廢產(chǎn)生和處理情況以及對世界固廢巨頭Waste Management分析，得到結(jié)論：①從全球固廢產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點看，發(fā)展中的中國固廢產(chǎn)業(yè)具有較大發(fā)展空間；②固廢產(chǎn)業(yè)具備單獨孕育出環(huán)保巨頭的能力。從我國固廢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看，環(huán)衛(wèi)興起、市政垃圾擴容、工業(yè)危廢加速的背景下，新格局正在形成。我們建議配置新格局下積極布局的公司，推薦啟迪桑德、東江環(huán)保、中國天楹。

　　投資要點：

　　全球固廢產(chǎn)生情況：經(jīng)濟發(fā)展為決定固廢產(chǎn)生量與構(gòu)成的核心因素。①經(jīng)濟發(fā)展決定固廢產(chǎn)生總量，經(jīng)濟最發(fā)達國家人均固廢產(chǎn)生量是最不發(fā)達國家的三倍多，是發(fā)展中國家的兩倍多。②經(jīng)濟增長帶來固廢組成改變，有機物顯著減少，紙張、玻璃、塑料、金屬四大可回收物顯著增長；

　　全球固廢處理情況：人口密度、經(jīng)濟發(fā)展決定處理方式。①低收入國家收運率僅42%，高收入國家達到96%，低收入國家發(fā)展空間大；②美國土地資源豐富，人口密度低，處理以填埋為主，占比超過50%，焚燒約為13%；③歐洲人口密度高，土地資源稀缺，垃圾焚燒占比均在50%左右。

　　固廢產(chǎn)業(yè)具備孕育出環(huán)保巨頭的能力，成就2000億（RMB）市值的Waste Management。①對比世界環(huán)保巨頭，僅固廢產(chǎn)業(yè)能單獨孕育出2000億（RMB）大市值企業(yè)，而大多數(shù)環(huán)保巨頭均涉及固廢產(chǎn)業(yè)，依靠固廢業(yè)務(wù)實現(xiàn)成長；②Waste Management營業(yè)收入27年實現(xiàn)28%的復(fù)合增長，主要通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局+精細化經(jīng)營+收購整合，成為世界環(huán)保巨頭。

　　我國固廢產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。（1）宏觀趨勢：①垃圾清運市場化、機械化發(fā)展，入口價值突出；②市政垃圾擴容空間大，焚燒和回收利用占比提高；③工業(yè)危廢處理興起，產(chǎn)能缺口快速釋放。（2）微觀觀察： ①固廢企業(yè)積極布局環(huán)衛(wèi)，把握入口，并且拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，擴大業(yè)務(wù)范圍；②各企業(yè)收購整合，精細化管理各業(yè)務(wù)板塊，提升業(yè)務(wù)的附加值；③民資與國企深度合作，迎接PPP大趨勢。

　　投資建議：我們認為，固廢產(chǎn)業(yè)由單一的生活垃圾焚燒和填埋進入全面發(fā)展階段，新時代下環(huán)衛(wèi)興起、市政擴容、工業(yè)危廢加速發(fā)展。因此，我們看好固廢2.0時代行業(yè)的成長和收購整合。新的投資格局下，建議配置業(yè)務(wù)布局全面的固廢龍頭【啟迪桑德】，危廢龍頭【東江環(huán)?！亢透窬植粩鄶U大的【中國天楹】。

　　風(fēng)險提示：政策不達預(yù)期、項目拓展不達預(yù)期、鄰避風(fēng)險、市場調(diào)整風(fēng)險。

　　正文：

　　一、全球固廢產(chǎn)生情況：經(jīng)濟發(fā)展為決定固廢產(chǎn)量與構(gòu)成核心因素

　　1. 固廢產(chǎn)生來自于市政、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、工業(yè)活動，主要成分為有機物

　　固廢是指我們在生活和生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的固體廢棄物，參照世界銀行的統(tǒng)計口徑，我們將其分為市政垃圾、農(nóng)業(yè)垃圾、醫(yī)療垃圾和工業(yè)垃圾4個部分，9個大類。固廢產(chǎn)生量主要受到城市人口、人均消費水平、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和工業(yè)生產(chǎn)幾個變量的影響。

　　全球來看，固廢中主要成分是有機物，占比46%，其次是紙和塑料，占比在27%左右，然后是金屬和玻璃，占比10%。從區(qū)域分布來看，高收入國家產(chǎn)生量最大，貢獻46%，低收入國家貢獻僅在6%，中等收入國家貢獻48%。