【深度】能源行業(yè)12只概念股價值解析

中恒電氣充電樁增長迅猛，全面布局能源互聯(lián)網(wǎng)

　　類別公司 研究機構(gòu)東北證券股份有限公司 研究員龔斯聞 日期2016-07-08

　　報告摘要

　　充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，成為增長新引擎公司是充電樁領(lǐng)先民營企業(yè)，從2014年起，在國網(wǎng)充電設(shè)備招標(biāo)中每年都有所斬獲。公司在國網(wǎng)2015年充電設(shè)備第五批招標(biāo)中標(biāo)金額達9258萬元，容量占比6.73%，中標(biāo)金額在民營企業(yè)中位列第一。預(yù)計2016年充電樁業(yè)務(wù)收入將達到3億元以上，業(yè)績彈性大。

　　HVDC替代UPS，行業(yè)龍頭受益數(shù)據(jù)中心持續(xù)高速發(fā)展，對綠色節(jié)能的供電電源的需求也越來越大。與傳統(tǒng)UPS相比，高壓直流供電電源(HVDC)具有可用性高，建設(shè)成本低，節(jié)能效果最多可達30%等優(yōu)點，對UPS存在一定替代性。公司是HVDC的龍頭企業(yè)，目前業(yè)務(wù)每年以翻倍速度增長。由公司牽頭制定的HVDC國家標(biāo)準(zhǔn)有望在2016年下半年落地，HVDC市場滲透率將有所提升，將成為公司新的業(yè)務(wù)增長點。

　　多點布局能源互聯(lián)網(wǎng)公司立足于在電力電子制造技術(shù)和電力信息化技術(shù)20年的積累，向智慧能源綜合解決方案提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。對普瑞智能的收購，使公司可以將線上云平臺與線下專業(yè)服務(wù)相結(jié)合，形成完整的線下綜合電能服務(wù)體系。此外，公司在售電業(yè)務(wù)、儲能電站等領(lǐng)域均有布局。非公開發(fā)行股票獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，將使公司獲得雄厚的資金進一步推進能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺和能源互聯(lián)網(wǎng)研究院的建設(shè)。

　　盈利預(yù)測預(yù)計公司2016-2018年的EPS分別為0.47、0.66和0.91元，公司充電樁業(yè)務(wù)保持高速增長，能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開始貢獻業(yè)績，HVDC替代有望加速，維持對公司增持評級。

　　風(fēng)險提示充電樁拓展低于預(yù)期，數(shù)據(jù)中心發(fā)展低于預(yù)期

　　南都電源動力鋰電爆發(fā)，鉛回收業(yè)績明確，儲能加速推進

　　類別公司 研究機構(gòu)廣發(fā)證券股份有限公司 研究員陳子坤，韓玲 日期2016-06-30

　　新能源汽車持續(xù)放量，動力鋰電業(yè)務(wù)爆發(fā)。

　　2016年6月，南都電源總投資17.8億元的2300MWh鋰離子電池技術(shù)改造項目全面啟動。該項目建設(shè)期預(yù)期2年，項目完成后，公司鋰電池總產(chǎn)能將由原來的1200MWh提升至3500MWh，其中三元材料鋰電產(chǎn)能預(yù)計將達到1600MWh；磷酸鐵鋰材料鋰電產(chǎn)能將提升至1900MWh。公司與保定長安客車簽訂了約3億元的磷酸鐵鋰動力鋰電池系統(tǒng)的銷售合同，體現(xiàn)了公司在動力鋰電池行業(yè)的實力和水平并獲得市場的認可。

　　外延收購華鉑科技，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，利潤明確。

　　公司去年7月完成了華鉑科技的51%股權(quán)收購，進軍鉛回收產(chǎn)業(yè)。公司主營鉛蓄電池業(yè)務(wù)能和華鉑科技能很好地進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同。1季度華鉑科技實現(xiàn)5.57億的收入，2016年的業(yè)績承諾凈利潤不低于2.3億。

　　工業(yè)蓄電池龍頭，業(yè)績穩(wěn)定。

　　公司傳統(tǒng)工業(yè)蓄電池業(yè)務(wù)受益4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和IDC建設(shè)景氣影響，同比小幅增長。工業(yè)蓄電池能給公司帶來穩(wěn)定的營收和利潤保障。同時和華鉑科技鉛回收業(yè)務(wù)進行產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，形成工業(yè)蓄電池的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

　　鉛炭技術(shù)、成本優(yōu)勢，“投資+運營”加速推進儲能業(yè)務(wù)，積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)。

　　南都電源在儲能技術(shù)上的研究和應(yīng)用已經(jīng)超過十年，擁有行業(yè)領(lǐng)先的鉛炭電池與鋰電儲能技術(shù)，并進入《能源技術(shù)革命重點創(chuàng)新行動計劃(2016-2030年)》。公司鉛炭電池技術(shù)全生命周期成本低，能夠進行峰谷套利降低用電成本。公司采用“投資+運營”的商業(yè)化新模式快速拓展市場。公司2016年4月14日與中恒普瑞簽署了68.64MWh的儲能電站協(xié)議，加上其他項目累計規(guī)模達100MWh以上。

　　投資建議。

　　傳統(tǒng)主業(yè)2016年預(yù)計增長相對維持穩(wěn)定1.3億凈利，華鉑科技鉛回收業(yè)務(wù)預(yù)計貢獻1.2億，動力鋰電預(yù)計貢獻0.5億左右。2016-2018年EPS分別為0.499元/股、0.557元/股、0.585元/股，參考當(dāng)前股價，46X、41X、39X，我們給予“買入評級”。

　　風(fēng)險提示。

　　鉛回收市場競爭加?。粍恿﹄姵貥I(yè)務(wù)進展低于預(yù)期；儲能業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期

　　圣陽股份鉛炭技術(shù)優(yōu)勢凸顯，三駕馬車并駕齊驅(qū)

　　類別公司 研究機構(gòu)西南證券股份有限公司 研究員黃仕川 日期2016-06-15

　　鉛炭電池技術(shù)先行者，深耕儲能產(chǎn)業(yè)必將率先受益政策推動下，我國儲能產(chǎn)業(yè)迎來風(fēng)口，前景廣闊。公司作為中國儲能產(chǎn)業(yè)最具影響力企業(yè)，從90年代就開始了新能源市場的積極探索，致力于成為儲能系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者。公司與日本古河電池株式會社憑借先進的鉛炭技術(shù)共同研發(fā)具有國際領(lǐng)先水平FCP鉛炭電池產(chǎn)品，不僅具有環(huán)保安全、循環(huán)壽命70%D0D提高到了4200次以上、15年的超長壽命等優(yōu)質(zhì)性能，同時度電成本大幅度降至約0.5元的水平，逼近抽水蓄能，突破了制約儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成本瓶頸，毛利率則遠高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，具有較強的盈利空間。隨著儲能系統(tǒng)的規(guī)?；瘧?yīng)用，公司FCP鉛碳電池在規(guī)?；a(chǎn)的基礎(chǔ)上有望把度電成本降至0.4元以下，對推動我國儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。

　　新能源汽車推動動力電池需求旺盛2015年我國新能源汽車加速爆發(fā)。公司不斷深入低速電動車市場及其他細分市場，緊抓機遇加大了鋰電投資力度，聚焦物流車、平衡車等市場快速發(fā)展機遇。動力電池作為電動汽車三大核心部件之一，占據(jù)著整個電動汽車的大部分成本，因此，電動汽車的快速發(fā)展必將為鋰離子動力電池在2016年帶來巨大的市場。

　　盈利預(yù)測與估值預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.33元、0.47元、0.72元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為49倍、34倍和23倍。公司手握先進的FCP鉛炭電池具有超長循環(huán)壽命、0.5元度電成本等優(yōu)勢，在儲能領(lǐng)域?qū)w速發(fā)展。我們看好公司未來發(fā)展前景，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示儲能調(diào)峰補貼不能按時發(fā)放等風(fēng)險。

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