煤炭板塊：關(guān)注需求季節(jié)性改善

6月大盤指數(shù)整體窄幅震蕩，而煤炭板塊由于供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，基本面一向好，煤炭開采III指數(shù)上漲2.4%，跑贏上證綜指和滬深300分別為2.0和2.9個百分點。7月煤炭基本面關(guān)注：(1)需求端方面，7月伴隨各地進(jìn)入“迎峰度夏”階段，預(yù)計火電發(fā)電量及電廠日耗環(huán)比將有季節(jié)性回升，其歷史平均增幅約為9.6%，但今年各月來水情況普遍好于往年，預(yù)計7-8月期間水電出力仍將維持高位，從而抑制火電改善增幅：(2)供給端方面，由于4月以來各地供給側(cè)改革政策有效推進(jìn)，特別是工作日下降至276天執(zhí)行情況好于預(yù)期，煤炭供給端收縮明顯，其中前5月全國產(chǎn)量累計同比下降10.2%。下半年去產(chǎn)能工作將持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計7月產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。

6月煤炭市場回顧：港口煤價穩(wěn)中有漲，產(chǎn)地煤價有漲有跌各煤種價格漲跌互現(xiàn)：港口方面，6月29日秦皇島5500大卡最新平倉價為401元/噸，較5月底上漲16元/噸；產(chǎn)地方面，山西等地上漲10元/噸，內(nèi)蒙等地上漲2-5元/噸，陜西等地上漲5-15元/噸，而貴州等地下跌5-7元/噸，其他地區(qū)價格保持穩(wěn)定。

進(jìn)口量環(huán)比上漲：5月煤炭進(jìn)口量環(huán)比上漲，全國煤炭進(jìn)口量(含褐煤)1903萬噸，同比上漲33.87%，環(huán)比上漲1.22%。環(huán)比增長主要是6月國內(nèi)煤價上漲明顯，澳洲進(jìn)口煤價格優(yōu)勢有所增加。

7月煤炭市場預(yù)測：動力煤繼續(xù)上漲，煉焦煤、無煙煤保持平穩(wěn)動力煤價格穩(wěn)中有漲：近期動力煤價格以穩(wěn)中上行為主，主要由于限產(chǎn)后資源緊缺部分下游增加了采購，而需求端進(jìn)一步改善。后期由于各地限產(chǎn)產(chǎn)量預(yù)計仍維持低位，6-7月電廠即將陸續(xù)進(jìn)入傳統(tǒng)的“迎峰度夏”儲煤期，預(yù)計電廠補庫或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬侠瓌有枨?，預(yù)計在庫存明顯上漲之前動力一煤價格有望延續(xù)上漲態(tài)勢。

煉焦煤價格保持平穩(wěn)：目前各地煤礦產(chǎn)量仍維持低位，周六日停產(chǎn)仍在執(zhí)行，煤源依舊緊缺，但需求方面，受鋼廠減產(chǎn)、焦炭價格持續(xù)回落影響，下游市場需求有所放緩，逐漸開始打壓焦煤價格。總體來看，由于鋼焦市場的低迷傳導(dǎo)至焦煤還需一定時間，而供給端仍維持低位，預(yù)計短期內(nèi)焦煤價格整體以平穩(wěn)為主。

行業(yè)觀點：供給側(cè)改革效果漸顯，重點公司為優(yōu)質(zhì)動力煤和焦煤龍頭

近期宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍低迷，而英國脫歐對全球資本市場產(chǎn)生重大沖擊，而煤炭板塊由于煤價存在上漲預(yù)期，板塊相對收益明顯。供需方面，由于4月以來各地供給側(cè)改革政策有效推進(jìn)，特別是工作日下降至276天執(zhí)行情況好于預(yù)期，煤炭供給端收縮預(yù)期明顯，其中4月產(chǎn)量環(huán)比3月下降9%，而5月產(chǎn)量相比4月產(chǎn)量再次下降2%，預(yù)計供給端的低位將持續(xù)支撐煤價。

其中，動力煤方面，由于季節(jié)性因素進(jìn)入6月動力煤需求明顯改善，后期由于旺季逐步來臨后期電廠日耗有望提升，而港口煤價也由5月末的381元/噸上漲至402元/噸，幾乎回到去年的均價水平，預(yù)計后期臨近旺季動力煤價格有望繼續(xù)上漲：而煉焦煤方面，近期鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈需求有所收縮，但由于各地停產(chǎn)限產(chǎn)政策對煉焦煤供給影響較大，預(yù)計煉焦煤供需短期仍處于偏緊狀態(tài)，焦煤價格仍較堅挺。

板塊方面，受益于供給側(cè)改革的落實及需求階段性好轉(zhuǎn)，預(yù)計下半年煤炭行業(yè)供需有望繼續(xù)改善，而中長期來看由于去產(chǎn)能的推進(jìn)，行業(yè)有望逐步從供給過剩向供需平衡轉(zhuǎn)變。短期來看，動力煤逐步進(jìn)入消費旺季加上各環(huán)節(jié)庫存位于中低水平，預(yù)計價格有望繼續(xù)上漲。16年以來煤炭板塊跑贏大盤約10個百分點，但相比歷史水平及其他行業(yè)，煤炭行業(yè)估值仍被低估，測算回歸至正常煤價水平(秦皇島港5500大卡煤價為基準(zhǔn)恢復(fù)至450元/噸)，各公司平均PE有望下降至30倍水平。