節(jié)能環(huán)保：14年持續(xù)靚麗 關(guān)注三大板塊

　　節(jié)能 《決定》明確將生態(tài)文明建設(shè)作為“五位一體”總布局中重要一環(huán)，產(chǎn)業(yè)將迎新的發(fā)展機遇，重點關(guān)注環(huán)保和新能源子板塊。

　　2012年，板塊整體市盈率與中小企業(yè)板基本一致，12年板塊平均市盈率為26.47倍，中小企業(yè)板為26.58倍；13年以來，板塊估值逐步提升，整體市盈率介于中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板之間，13年平均市盈率為35.46倍，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板為29.94倍和43.51倍。對比環(huán)保、節(jié)能與新能源細分板塊估值可以得出：新能源和環(huán)保估值偏高，13年二者平均市盈率為77.52倍和41.87倍，而為21.76倍；新能源板塊估值偏高，主要原因一方面受Tesla效應(yīng)影響帶動鋰電板塊估值提升，其次是光伏發(fā)電行業(yè)景氣度提升；環(huán)保板塊估值提升主要受系列環(huán)保政策出臺和未來環(huán)保投入預(yù)期影響。結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景與景氣度，我們給予板塊“同步大市”投資評級，給予環(huán)保、新能源細分板塊“強于大市”投資評級，給予節(jié)能子板塊“同步大市”投資評級。

　　環(huán)保篇：重點看好大氣脫硝產(chǎn)業(yè)鏈及水處理

　　近年來我國環(huán)境污染治理投資持續(xù)增長，但在GDP中占比仍偏低，預(yù)計14年將持續(xù)加大投資力度。我國大氣治理初見成效，二氧化硫、氮氧化物等指標均有下降，而直觀的霧霾天氣繼續(xù)加重；13年大氣領(lǐng)域政策力度空前，特別出臺了大氣污染防治行動計劃，預(yù)計14年相關(guān)個股業(yè)績將釋放。結(jié)合行業(yè)顯著，大氣治理方面我們建議關(guān)注三條投資主線：首先是電力脫硫建設(shè)高峰已過，脫硫領(lǐng)域關(guān)注特許經(jīng)營；其次是14年仍將是脫硝建設(shè)高峰期，脫硝產(chǎn)業(yè)鏈將顯著受益；第三是關(guān)注油品升級及上游清潔煤制氣領(lǐng)域投資機會。水處理領(lǐng)域政策將進一步加碼，結(jié)合水處理行業(yè)特點及政策關(guān)注要點，我們建議重點關(guān)注下游運營、膜處理企業(yè)以及管網(wǎng)建設(shè)的投資機會。固廢方面，預(yù)計投資偏低的顯現(xiàn)將在？十二五？得到有效改善，建議關(guān)注生活垃圾無害化與餐廚垃圾處理，以及電氣廢棄物循環(huán)利用方面的投資機會。

　　環(huán)保方面投入持續(xù)加大將帶來業(yè)績釋放，預(yù)計14年板塊估值或?qū)⒒芈?，總體投資策略為關(guān)注細分領(lǐng)域獲取訂單能力強的龍頭企業(yè)，同時密切關(guān)注政策出臺方面的主題性投資機會，對應(yīng)環(huán)保投資組合為：中電遠達龍源技術(shù)科達機電龍凈環(huán)保、三聚環(huán)保、燃控科技、萬邦達、碧水源、津膜科技、納川股份、興蓉投資、首創(chuàng)股份、桑德環(huán)境、盛運股份、格林美。

　　節(jié)能篇：關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭

　　受碳排放總量和能源供應(yīng)約束影響，未來我國一次能源消耗總量應(yīng)在40億tce以內(nèi)，而12年我國一次能源消耗36.2億tce，同比增長4.02%，其中工業(yè)能耗占比約70%，建筑能耗為20%。受政策與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型影響，預(yù)計我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)未來仍較保持20%以上的復(fù)合增長率，結(jié)合我國能耗組成，我們梳理出四條投資主線：首先工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域關(guān)注鍋爐窯爐改造、余熱余壓發(fā)電、高效電機及綠色照明四條主線，特別是受益照明滲透加速，綠色照明重點關(guān)注LED上游芯片和下游應(yīng)用領(lǐng)域；其次建筑節(jié)能領(lǐng)域重點關(guān)注節(jié)能保溫材料；第三特高壓投資建設(shè)有望加速，細分領(lǐng)域龍頭將受益；第四合同能源管理開辟節(jié)能新模式，受政策大力扶植且下游覆蓋行業(yè)廣，預(yù)計未來行業(yè)投資增速在20%以上，相關(guān)企業(yè)迎發(fā)展機遇。結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀與政策要點，總體投資策略為受益于政策扶持和投資增速，細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，對應(yīng)節(jié)能投資組合為：杭鍋股份、億利達、江特電機、湘電股份、中科三環(huán)、正海磁材、易世達、榮信股份、萬華化學(xué)、三安光電、陽光照明、瑞豐光電、國電南瑞、達實智能、合康變頻?！　?/p>

　　新能源篇：緊跟行業(yè)景氣度尋求龍頭與主題投資機會

　　光伏發(fā)電寒冬已過，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格企穩(wěn)、下游需求增長及國內(nèi)扶持政策逐步落實到位，我們預(yù)計14年光伏發(fā)電行業(yè)將步入業(yè)績驗證期，建議優(yōu)選資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)良、具備技術(shù)和成本優(yōu)勢的企業(yè)。受累全球經(jīng)濟低迷，鋰電池總體需求下滑，行業(yè)景氣度略有回落，而鋰電池上游關(guān)鍵材料價格回落和政策落實預(yù)計將大力推進新能源汽車進展，預(yù)計14年下半年行業(yè)景氣度提升，建議重點關(guān)注新能源汽車和鋰電關(guān)鍵材料龍頭企業(yè)。風(fēng)力發(fā)電下游需求穩(wěn)步增持，棄風(fēng)現(xiàn)象正持續(xù)好轉(zhuǎn)，而特高壓線路投入運營和國家并網(wǎng)政策逐步落實有望逐步解決行業(yè)棄風(fēng)頑疾，同時板塊業(yè)績與盈利水平雙升，建議關(guān)注行業(yè)龍頭。技術(shù)積累、政策支持、以及天然氣價格改革三大因素將促進我國頁巖氣開采，部分區(qū)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模開采，建議關(guān)注上游油服類企業(yè)。

　　新能源板塊總體投資策略為緊密跟蹤細分行業(yè)景氣度，重點關(guān)注行業(yè)龍頭，以及政策刺激下的主題投資機會。結(jié)合細分行業(yè)景氣度，提出新能源板塊重點關(guān)注：隆基股份、陽光電源、特變電工、航天機電、東方日升、比亞迪、新宙邦、江蘇國泰、天齊鋰業(yè)、欣旺達、天順風(fēng)能、金風(fēng)科技、中材科技、吉艾科技、常寶股份。