光伏行業(yè)點評：潛在裝機下調(diào)

2020年裝機目標(biāo)或調(diào)低。根據(jù)我們的渠道調(diào)查，150GW的2020年光伏裝機量目標(biāo)很有可能被縮減。國家能源局的官員對官方公布的2020年風(fēng)電裝機量意見從公共報道上來看并不統(tǒng)一，有210GW或者250GW之說，但不管怎樣每年24GW的裝機量按現(xiàn)在的進度看來并不難實現(xiàn)。然而，之前150GW的光伏裝機量意味著年均21GW的新增裝機，但是現(xiàn)實是過去連續(xù)兩年全國裝機量都沒有達(dá)到目標(biāo)。

　　2016年的光伏目標(biāo)僅為18.1GW。我們認(rèn)為150GW的目標(biāo)不太可能達(dá)到，國家能源局在未來某時點可能會被迫削減2020年的裝機目標(biāo)，這對光伏下游產(chǎn)業(yè)是一個潛在的負(fù)面因素。

　　裝機2H16E將放緩，上網(wǎng)電價或受沖擊。《2016年光伏建設(shè)實施方案》提出光伏電站目標(biāo)裝機18.1GW，分布式則不受限制。一季度已完成7.14GW裝機，且市場預(yù)期上半年完成14-15GW裝機，這意味著下半年裝機量僅有少量空間，增速勢必放緩。《方案》鼓勵上網(wǎng)電價市場化以促進資源合理配置，當(dāng)?shù)毓夥b機可獲得上網(wǎng)電價下降幅度的兩倍增幅。隨著7月后新的上網(wǎng)電價生效，光伏市場情緒將變?nèi)?，且市場化下電價下降或進一步阻礙行業(yè)熱情。盡管保障性收購政策對西部既存的電站是利好，但同時保障區(qū)域也受限于裝機上限。

　　光伏制造商業(yè)績下滑預(yù)期。我們維持對光伏上游和中游的悲觀預(yù)測。2015年下半年以來受中游和下游搶裝刺激，組件、晶片和多晶硅的成本持續(xù)上漲。但是隨著市場對上網(wǎng)電價下調(diào)將推遲的猜測，2016年下半年裝機將放緩。我們預(yù)期6月30日后光伏產(chǎn)品需求將會降低。在供給側(cè)，除了長期產(chǎn)能過剩的多晶硅，在過去的一年中，由于既存供應(yīng)商存貨緊張和高利潤率的吸引，大批競爭者進入市場。今年下半年產(chǎn)能過剩的問題將加劇，因此廠商可能會通過降價來維持市場份額和銷售量。

　　維持標(biāo)配評級。基于對保利協(xié)鑫（3800HK）上游業(yè)務(wù)的悲觀預(yù)期，我們對其持有中性態(tài)度。而對興業(yè)太陽能（750HK），我們認(rèn)為其有一個潛在的短期業(yè)績利好。在整個板塊中，我們推薦兼具風(fēng)光業(yè)務(wù)的開放商和EPC公司，比如協(xié)合新能源（182HK），其增長受到風(fēng)光發(fā)電業(yè)務(wù)驅(qū)動，且受潛在的光伏裝機目標(biāo)下調(diào)的影響較小。