尚德、超日破產(chǎn)重整啟示：光伏“優(yōu)等生”為何“先下課”

:近日，最高人民法院公布了人民法院依法審理破產(chǎn)案件、推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革十大典型案例，其中兩個案件與江蘇有關(guān)，均來自光伏行業(yè)，分別是江蘇協(xié)鑫能源有限公司對上海超日太陽能科技股份公司、江蘇順風光電科技有限公司對無錫尚德太陽能電力有限公司的破產(chǎn)重整。

多位業(yè)內(nèi)人士和專家學者在接受本報記者采訪時均表示，兩個案件的破產(chǎn)重整均體現(xiàn)了“企業(yè)主體、政府推動、市場引導、依法處置”的原則，以完全市場化的方式實現(xiàn)了企業(yè)重生、產(chǎn)業(yè)重振，對當前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”堪稱有益借鑒。

多重困境 行業(yè)“優(yōu)等生”為何先“下課”

上海超日是國內(nèi)較早從事太陽能光伏生產(chǎn)的民營企業(yè)，2010年11月在深交所中小板掛牌，2012年3月發(fā)行存續(xù)期限為5年的“11超日債”。此后，公司整體業(yè)績持續(xù)虧損，生產(chǎn)經(jīng)營管理陷于停滯，無力償付供應商貨款，銀行賬戶和主要資產(chǎn)被凍結(jié)、抵押或查封，應付債券不能按期付息，“11超日債”也因此成為我國債券市場首個公司債違約案例。

受制于沉重的財務(wù)負擔和當時光伏產(chǎn)業(yè)整體低迷等影響，超日難以在短期內(nèi)通過主營業(yè)務(wù)經(jīng)營來恢復持續(xù)盈利能力。2014年4月，債權(quán)人以超日不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由，向上海第一中院申請破產(chǎn)重整；6月26日裁定受理，因連續(xù)3年虧損，超日被暫停上市。

相比上海超日，成立于2001年1月的無錫尚德發(fā)跡更早、知名度更高，曾創(chuàng)造中國光伏行業(yè)多個第一。尚德電力控股有限公司于2005年在美國紐交所上市，無錫尚德是尚德電力旗下資產(chǎn)規(guī)模最大的生產(chǎn)基地，10年間成長為全球最大的光伏組件生產(chǎn)商之一。

2012年，由于行業(yè)惡性價格戰(zhàn)、全球產(chǎn)能過剩，以及自身決策頻繁失誤和內(nèi)部管理問題等原因，無錫尚德陷入極端困境，并導致尚德電力股價一度跌至0.6美元以下，3次收到紐交所停牌警告，并一度被強制進入退市程序。2013年3月，中國銀行無錫新區(qū)支行等8家銀行以無錫尚德不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由，向無錫中院申請破產(chǎn)重整。

“與破產(chǎn)清算相比，破產(chǎn)重整雖有較大不確定性，但若能找到合適的戰(zhàn)略投資者，企業(yè)仍有重生希望。”無錫中院金融庭庭長蔣馨葉介紹，通過各方利害關(guān)系人的協(xié)商，并借助法律強制性地調(diào)整他們的利益，對債務(wù)人企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營上的整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系上的清理，可以幫助企業(yè)擺脫財務(wù)困境，重獲經(jīng)營能力。

“之所以作出重整裁定，原因有三。”蔣馨葉分析說，首先，從債權(quán)人利益最大化角度考慮，無錫尚德已明顯缺乏清償能力；其次，考慮到公司2000多名職工的妥善安置；第三，基于公司尚有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)運營能力，“力圖通過破產(chǎn)重整，最終盤活企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

積極穩(wěn)妥 最大程度保全債權(quán)人利益

超日和尚德曾是國內(nèi)光伏行業(yè)的骨干，債務(wù)關(guān)系錯綜復雜，足以影響社會穩(wěn)定，但政府“兜底”又有違市場經(jīng)濟規(guī)律，還容易背上沉重的包袱。

上海一中院指定一家律師事務(wù)所和一家會計師事務(wù)所組成超日的聯(lián)合管理人，于2014年10月公開超標，綜合考察后確定江蘇協(xié)鑫能源有限公司等9家單位組成聯(lián)合體，共同出資19.6億元，用于支付重整費用和清償債務(wù)，以及超日后續(xù)經(jīng)營流動資金。

根據(jù)重整計劃，超日的職工債權(quán)和稅款債權(quán)全額受償；有財產(chǎn)擔保債權(quán)按擔保物評估價值優(yōu)先受償，未能就擔保物評估價值受償?shù)牟糠肿鳛槠胀▊鶛?quán)受償，普通債權(quán)20萬元以下部分全額受償、超過20萬元部分按20%比例受償；“11超日債”本息全額受償。超日更名為協(xié)鑫集成，并于2014年實現(xiàn)盈利；2015年8月，“*ST超日”更名后恢復上市，漲幅一度達10倍，市場回應積極。至此，超日重整成功。

無錫中院受理尚德重整案后，指定由地方政府職能部門組成清算組擔任管理人，選聘優(yōu)秀團隊負責重整期間尚德經(jīng)營事務(wù)，先實現(xiàn)復工。為徹底恢復其持續(xù)經(jīng)營能力，2013年6月起，管理人從全球光伏行業(yè)上百家企業(yè)中篩選潛在戰(zhàn)略投資者，公開招募評議后，江蘇順風光電科技有限公司獲得戰(zhàn)略投資者資格。

當年10月底，管理人提交重整計劃草案，明確順風光電支付30億元現(xiàn)金用于解決無錫尚德相關(guān)費用與債務(wù)清償，獲得100%股權(quán)，職工債權(quán)、稅收債權(quán)、擔保債權(quán)均按100％比例以現(xiàn)金方式一次性受償。為提高普通債權(quán)清償比例，每家債權(quán)人10萬元以下部分全額受償、10萬元以上部分在“現(xiàn)金”及“現(xiàn)金+應收款”兩種方式中擇一受償。11月12日召開債權(quán)人大會，順利通過重整計劃草案；12月底，30億元全部到位并分配完畢。

業(yè)內(nèi)人士表示，兩家企業(yè)破產(chǎn)重整清償比例很高，最大程度保全了債權(quán)人利益，是負責任的體現(xiàn)。

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