節(jié)能環(huán)保行業(yè)讓投資人又愛(ài)又恨

　　 “你幾乎已經(jīng)沒(méi)有機(jī)會(huì)成為一個(gè)偉大的投資者”，這是對(duì)沖基金Sellers Capital Fund創(chuàng)始人馬克·塞勒爾面對(duì)哈佛學(xué)子做的主題演講。題目令人絕望，內(nèi)容卻觸目驚心。全程系統(tǒng)詮釋了一個(gè)偉大投資者需要具備的七大素質(zhì)：在他人恐慌時(shí)果斷買入、而在他人盲目樂(lè)觀時(shí)賣掉的能力；極度著迷于此游戲，并有極強(qiáng)獲勝欲；從過(guò)去所犯的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)的強(qiáng)烈意愿；基于常識(shí)的與生俱來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)嗅覺(jué)；對(duì)于自己的想法懷有絕對(duì)的信心；左右腦都很好用，而不僅僅是開(kāi)動(dòng)左腦(左腦擅長(zhǎng)數(shù)學(xué)和組織)；在投資大起大落之中卻絲毫不改投資思路的能力。簡(jiǎn)言之，反人性、熱情、復(fù)盤、風(fēng)險(xiǎn)敏感度、信心、溝通和定力。

　　這一演講，成為了很多投資人自省的參照，這其中就包括上海愛(ài)建資本投資總監(jiān)侯鐵成。有人曾形容投資是一個(gè)異常糾結(jié)的過(guò)程。對(duì)此，在投資領(lǐng)域摸爬滾打八年的侯鐵成卻已然習(xí)慣，“巴菲特說(shuō)過(guò)，貪婪時(shí)恐懼，恐懼時(shí)貪婪。人性就是不喜歡風(fēng)險(xiǎn)，而做投資許多時(shí)候就是要干反人性的事。”

　　“做投資一定是平臺(tái)給機(jī)會(huì)，唱戲的人只能是自己。”在侯鐵成看來(lái)，投資實(shí)際是個(gè)很個(gè)性的東西，很難做標(biāo)準(zhǔn)化。 投資是一個(gè)基于風(fēng)險(xiǎn)判斷的過(guò)程。而私募股權(quán)投資，則屬于另類投資的一部分：專業(yè)度高、收益率高、風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性差，其獲利主要來(lái)源于企業(yè)自身的成長(zhǎng)以及資本市場(chǎng)的套利。侯鐵成團(tuán)隊(duì)看中的企業(yè)，主要具備以下特質(zhì)：行業(yè)前景看好、具備發(fā)展?jié)摿σ约斑m合資本市場(chǎng)需求。

　　環(huán)保，讓投資人又愛(ài)又恨

　　近些年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。有人預(yù)言，未來(lái)環(huán)保行業(yè)需要10年以上的時(shí)間才能達(dá)到頂峰。資本市場(chǎng)對(duì)環(huán)保行業(yè)的看法是，二級(jí)市場(chǎng)估值穩(wěn)定偏高、并購(gòu)需求明顯，一級(jí)市場(chǎng)看起來(lái)美，實(shí)際難度很大。作為愛(ài)建資本環(huán)保業(yè)務(wù)的開(kāi)拓者，侯鐵成坦言環(huán)保行業(yè)讓投資人又愛(ài)又恨。

　　“外界認(rèn)為環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)大、成長(zhǎng)好、有情懷，但一級(jí)市場(chǎng)的人都知道，環(huán)保行業(yè)的投資非常難。”究其原因，侯鐵成說(shuō)：“環(huán)保行業(yè)雖然成長(zhǎng)快，波動(dòng)性卻很大；利潤(rùn)高，現(xiàn)金流卻很差；市場(chǎng)大，競(jìng)爭(zhēng)卻很激烈。”之所以如此，與行業(yè)自身特點(diǎn)有關(guān)，“市場(chǎng)化程度相對(duì)較差，受政策影響多。細(xì)分市場(chǎng)周期性強(qiáng)，加上很多環(huán)保企業(yè)的盈利模式不確定”。

　　“過(guò)去兩年的時(shí)間，我至少見(jiàn)了200家環(huán)保企業(yè)。”侯鐵成認(rèn)為理解行業(yè)并沒(méi)有特殊捷徑，就是要花時(shí)間多看多想多學(xué)。“原來(lái)看項(xiàng)目是為了投資，現(xiàn)在更多為了理解行業(yè)。行業(yè)理解后，投資并不難。”

　　有人說(shuō)，中國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)過(guò)了簡(jiǎn)單粗暴式的發(fā)展階段，進(jìn)入了青年時(shí)期。過(guò)去的成功模式仍有部分可以復(fù)制，但機(jī)會(huì)越來(lái)越少。加上以技術(shù)、管理為代表的環(huán)境綜合服務(wù)類企業(yè)剛剛起來(lái)，尚未成熟。“投資機(jī)會(huì)在于部分具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，以及擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)境服務(wù)商”，侯鐵成如是說(shuō)。

　　做投資，最主要的是復(fù)盤

　　在侯鐵成看來(lái)，做投資，最重要的工作之一是復(fù)盤。青島特利爾，是愛(ài)建資本投資的第一家環(huán)保企業(yè)，主要從事鍋爐改造業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)的投資邏輯是，大氣治理將成為環(huán)保下一步的重點(diǎn)，而清潔煤是解決方案，鍋爐改造勢(shì)在必行。一年后也驗(yàn)證了他們最初的判斷。

　　“我們投時(shí)是5塊錢，這輪定增預(yù)計(jì)達(dá)到10塊。”總結(jié)成功的背后，侯鐵成認(rèn)為除了企業(yè)自身的成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)的預(yù)期也很重要。而在投資過(guò)程中，他也坦言有一些風(fēng)險(xiǎn)他們事先并沒(méi)有判斷清楚。 “這也是私募股權(quán)投資的特點(diǎn)，把握大方向，追求大概率的成功即可。”

　　扶上馬送一程，投資人需和創(chuàng)業(yè)者一同成長(zhǎng)

　　與很多投資機(jī)構(gòu)不同，在投資過(guò)程中，愛(ài)建資本愿與創(chuàng)業(yè)者一同成長(zhǎng)，所謂扶上馬，送一程。團(tuán)隊(duì)，是取舍項(xiàng)目的重點(diǎn)。與康泰環(huán)保經(jīng)過(guò)幾輪接觸后，侯鐵成發(fā)現(xiàn)這家江蘇的污泥處理新設(shè)備企業(yè)團(tuán)隊(duì)很不錯(cuò)。作為一家設(shè)備制造商，企業(yè)的現(xiàn)金流也相對(duì)穩(wěn)定。投后的一年時(shí)間里，他們便跟康泰保持密切的接觸，幾天一個(gè)電話，幾周一見(jiàn)面。“除了企業(yè)對(duì)我們的信任；因?yàn)槠髽I(yè)小，我們可以做的事情很多。”終于，他們的努力獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)同。2015年11月，康泰環(huán)保在新三板掛牌，企業(yè)的增發(fā)價(jià)格也由投資的6.5元，一舉上漲到15元。