國(guó)瓷材料：收購(gòu)泓源光電 進(jìn)軍太陽(yáng)能導(dǎo)電漿料

　　事件公司擬使用自有資金12，240萬(wàn)收購(gòu)自然人股東任向東、任進(jìn)福、沈陽(yáng)和楊貴忠以及法人股東益達(dá)斯商貿(mào)、泓邦投資共同持有的泓源光電100%的股權(quán)。

　　1、標(biāo)的公司正處較快增長(zhǎng)期

　　泓源光電2014年、2015年、2016年1季度的收入分別為9503萬(wàn)、16107萬(wàn)、6425萬(wàn)，凈利分別為749萬(wàn)、1295萬(wàn)、666萬(wàn)，收入和凈利快速增長(zhǎng)較為明顯。公告顯示，泓源光電預(yù)計(jì)2016-2018年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2000萬(wàn)、3000萬(wàn)、4000萬(wàn)，若按此測(cè)算，12，240萬(wàn)的交易價(jià)對(duì)應(yīng)2015年和2016年的PE約9倍和6倍。

　　2、泓源光電是國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能導(dǎo)電漿料的絕對(duì)先驅(qū)

　　泓源光電致力于太陽(yáng)能導(dǎo)電背鋁、背銀、正銀這3種漿料的研發(fā)生產(chǎn)銷售，是國(guó)內(nèi)第一家在新三板掛牌的太陽(yáng)能導(dǎo)電漿料生產(chǎn)企業(yè)。2015年公司鋁漿出貨約1800噸（同比增長(zhǎng)約80%），市場(chǎng)占有率第二;背銀出貨33噸（同比增長(zhǎng)約180%），市場(chǎng)占有率第三;正銀漿料已實(shí)現(xiàn)突破并通過(guò)行業(yè)專家和客戶認(rèn)證，開(kāi)始批量出貨。未來(lái)公司將從太陽(yáng)能導(dǎo)電漿料逐步向其他高新技術(shù)金屬漿料行業(yè)延伸。

　　3、太陽(yáng)能電池導(dǎo)電漿料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量140億元，進(jìn)口替代空間巨大

　　目前太陽(yáng)能電池導(dǎo)電漿料分為鋁漿、背銀和正銀三種，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量合計(jì)約140億，其中技術(shù)壁壘最高的正銀約100億，但目前國(guó)內(nèi)近90%的的正銀市場(chǎng)由美國(guó)杜邦、德國(guó)賀利氏、韓國(guó)三星和臺(tái)灣碩禾的四家公司占據(jù)，進(jìn)口替代空間巨大。依托泓源光電在太陽(yáng)能導(dǎo)電漿料的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司計(jì)劃快速建立起在正銀漿料的先入者優(yōu)勢(shì)，從而搶占巨大的市場(chǎng)空間。

　　4、進(jìn)一步打造新材料產(chǎn)業(yè)整合的平臺(tái)

　　上市以來(lái)公司依托超強(qiáng)的研發(fā)優(yōu)勢(shì)和整合能力持續(xù)推進(jìn)內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張，通過(guò)本次收購(gòu)公司產(chǎn)品將由無(wú)機(jī)非金屬材料擴(kuò)展到無(wú)機(jī)金屬材料，包括太陽(yáng)能用金屬漿料、電子元器件用金屬漿料等，未來(lái)還將擇機(jī)進(jìn)入高端納米金屬粉體材料領(lǐng)域。

　　收購(gòu)泓源光電進(jìn)軍太陽(yáng)能導(dǎo)電漿料，公司實(shí)現(xiàn)從無(wú)機(jī)非金屬材料擴(kuò)展到無(wú)機(jī)金屬材料。暫不考慮本次收購(gòu)以及此前公告收購(gòu)的王子制陶，分析師預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.51、0.82、1.15元。

　　考慮到公司依托納米材料技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，納米氧化鋯、陶瓷墨水、高純氧化鋁等新產(chǎn)品不斷推出且快速放量，同時(shí)通過(guò)收購(gòu)兼并將各類高端新材料做強(qiáng)做大培育新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，分析師維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)拓展低預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。