隆基綠能加碼BC布局背后：前三季度巨虧65億

近期，光伏龍頭隆基綠能(601012.SH)BC電池技術(shù)的布局正在提速。繼9月與金陽(yáng)新能源(01121.HK)合作開發(fā)HBC電池后，11月5日，隆基綠能又與宜賓英發(fā)德耀科技有限公司(下稱“英發(fā)德耀”)、宜賓高新區(qū)簽署了年產(chǎn)16GW HPBC電池片項(xiàng)目。

證券之星注意到，當(dāng)前光伏技術(shù)同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)內(nèi)卷加劇下，隆基綠能另辟蹊徑，堅(jiān)定布局BC技術(shù)以制造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但BC技術(shù)處于早期發(fā)展階段，與主流的TOPCon技術(shù)相比，其成本與市場(chǎng)份額并不占優(yōu)勢(shì)。

就業(yè)績(jī)層面而言，隆基綠能的差異化打法目前效果尚未顯現(xiàn)。前三季度，隆基綠能營(yíng)收凈利雙降，以65億元的虧損額成為光伏行業(yè)的“虧損王”，盈利能力不及押注TOPCon技術(shù)的企業(yè)。除產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)客觀原因外，美國(guó)市場(chǎng)失利及BC產(chǎn)品存貨引發(fā)的減值是其虧損的內(nèi)因。

01.BC技術(shù)布局提速

11月5日，隆基綠能、英發(fā)德耀、宜賓高新區(qū)年產(chǎn)16GW HPBC電池片項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式舉行。

根據(jù)協(xié)議，三方將加強(qiáng)光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域合作，在HPBC電池生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行廣泛協(xié)作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和共同發(fā)展，將于2025年建設(shè)完成首期6GW產(chǎn)能。

據(jù)媒體披露，由于合作項(xiàng)目金額未達(dá)到信息披露標(biāo)準(zhǔn)，因此隆基綠能沒有進(jìn)行公告披露，但這是隆基綠能首次與第三方合作建設(shè)HPBC產(chǎn)能。公司正在通過技術(shù)授權(quán)和股權(quán)合作，建設(shè)BC技術(shù)良性發(fā)展生態(tài)。

證券之星注意到，隆基綠能正不斷擴(kuò)大其BC朋友圈。今年9月，隆基綠能就與金陽(yáng)新能源、福建鉅能電力有限公司訂立合資協(xié)議，將共同成立合資公司，生產(chǎn)HBC太陽(yáng)能電池。合資公司將向隆基綠能或其關(guān)聯(lián)公司出售其生產(chǎn)的大部分HBC太陽(yáng)能電池，并由隆基綠能或其關(guān)聯(lián)公司進(jìn)一步封裝成組件銷售。

據(jù)了解，隆基綠能目前具備1.5GWHPBC二代電池產(chǎn)能，其預(yù)計(jì)HPBC二代技術(shù)產(chǎn)品將在2025年實(shí)現(xiàn)約50GW的產(chǎn)能。

今年以來，隆基綠能加快了新技術(shù)推廣及BC二代產(chǎn)品的量產(chǎn)進(jìn)度，明年BC二代產(chǎn)品的出貨目標(biāo)為力爭(zhēng)30GW。隆基綠能對(duì)其毛利的要求非常明確，會(huì)高于現(xiàn)有的TOPCon產(chǎn)品。公司表示，我們對(duì)BC產(chǎn)品的要求是其毛利比TOPCon產(chǎn)品高10%。

值得一提的是，由于BC技術(shù)還處于相對(duì)早期階段，目前成本比TOPCon產(chǎn)品略高。隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申表示，隨著BC生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的積累、生產(chǎn)規(guī)模的提升，BC產(chǎn)品的降本還有很大空間。在未來的兩年內(nèi)，BC組件和TOPCon組件成本會(huì)處在相近的水平。

另一方面，有分析人士稱，在目前產(chǎn)能過剩的情況下，即使剔除PERC等相對(duì)落后的產(chǎn)能，TOPCon也已經(jīng)能夠滿足市場(chǎng)需求。根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，今年上半年，TOPCon組件出貨量占總體出貨量的近七成，HJT及XBC組件分別占Top10總體出貨量的1%及4%，當(dāng)下仍是TOPCon技術(shù)占據(jù)主流地位。

02.前三季度行業(yè)領(lǐng)虧

今年以來，光伏行業(yè)依舊在經(jīng)歷嚴(yán)峻考驗(yàn)。產(chǎn)能的迅速增加導(dǎo)致供需錯(cuò)配和同質(zhì)化嚴(yán)重，光伏跌價(jià)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力承壓，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)了大額虧損的局面。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，持續(xù)加碼BC技術(shù)，隆基綠能意在進(jìn)一步構(gòu)筑自身的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。只有先進(jìn)且具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的技術(shù)，才能避免企業(yè)陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的陷阱。

隆基綠能此前預(yù)計(jì)，未來三年BC電池年產(chǎn)能將達(dá)到100GW，到2025年底BC產(chǎn)能將達(dá)到70GW，到2026年底國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)能計(jì)劃全部切換為BC產(chǎn)能。

證券之星注意到，目前隆基綠能的BC產(chǎn)品尚未扛起銷量大旗。出貨量方面，今年前三季度，隆基綠能實(shí)現(xiàn)硅片出貨82.8GW(其中對(duì)外銷售35.03GW)，同比下降4.22%；單晶電池對(duì)外銷售4.16GW；組件出貨量51.23GW(其中BC組件銷量13.77GW)，同比增長(zhǎng)17.7%。BC組件的銷量約占組件出貨量的27%。

根據(jù)北極星統(tǒng)計(jì)的15家組件企業(yè)出貨量數(shù)據(jù)，出貨排名靠前的四家頭部組件企業(yè)中，僅晶科能源(688223.SH)前三季度實(shí)現(xiàn)了盈利，公司在N型TOPCon技術(shù)和產(chǎn)品上保持領(lǐng)先，上半年出貨量中N型組件占比超過80%。去年，晶科能源憑借TOPCon領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)成功反超隆基綠能，奪得光伏組件出貨量第一的位置。今年第三季度實(shí)現(xiàn)扭虧的晶澳科技(002459.SZ)也重點(diǎn)押注TOPCon路線，其認(rèn)為TOPCon電池技術(shù)目前性價(jià)比最高。

相比之下，堅(jiān)定BC技術(shù)路線的隆基綠能卻面臨巨額虧損。三季報(bào)顯示，隆基綠能前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收585.93億元，同比下滑37.73%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)虧損65.05億元，同比下滑155.62%。去年同期，隆基綠能歸母凈利潤(rùn)尚能實(shí)現(xiàn)盈利116.9億元。公司表示，2024年以來，受光伏行業(yè)供需錯(cuò)配的持續(xù)影響，光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格均大幅下跌，公司出現(xiàn)階段性經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損。

在三季報(bào)業(yè)績(jī)說明會(huì)上，鐘寶申坦言，今年前三季度業(yè)績(jī)虧損不能夠全部歸結(jié)為外因,自身經(jīng)營(yíng)管理沒做好是出現(xiàn)虧損的一個(gè)關(guān)鍵因素。鐘寶申將虧損的原因歸于美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳及計(jì)提的巨額存貨減值。據(jù)其表述，隆基綠能今年在美國(guó)高利潤(rùn)的市場(chǎng)收獲較少。我們?cè)诿绹?guó)市場(chǎng)做得不是很好，今年前三季度公司在美國(guó)市場(chǎng)的出貨1.6GW左右，和之前相比存在較大差距。

另一方面，BC一代產(chǎn)品在去年量產(chǎn)時(shí)出現(xiàn)了產(chǎn)銷時(shí)間不匹配的問題，導(dǎo)致去年年底出現(xiàn)較多BC產(chǎn)品存貨，伴隨著去年四季度產(chǎn)品價(jià)格劇烈下跌，這些存貨計(jì)提了大量減值。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，隆基綠能的資產(chǎn)減值損失達(dá)65.58億元，同比大增112.07%。

證券之星注意到，前三季度，隆基綠能創(chuàng)下上市后最大幅度虧損，也領(lǐng)虧行業(yè)其他企業(yè)。TCL中環(huán)(002129.SZ)前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損60.61億元，虧損額位列行業(yè)第二。

在市場(chǎng)主流趨勢(shì)面前，隆基綠能能否依靠BC產(chǎn)品重回行業(yè)之首，仍需看其后續(xù)表現(xiàn)。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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