陜西煤業(yè)(601225)：24Q3產(chǎn)銷(xiāo)量雙增帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng) 盈利相對(duì)穩(wěn)定

投資要點(diǎn)：

公司披露2024Q3業(yè)績(jī)：

24Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1254.3億元，同比-1.6%;歸母凈利潤(rùn)159.4億元，同比-1.5%，歸母凈利率12.7%，同比持平。單看24Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收406.9億元，同環(huán)比+10.7%/-8.1%;歸母凈利潤(rùn)53.9億元，同環(huán)比+17.1%/-8.8%，歸母凈利率13.2%，同比+0.7pct。

24Q3煤炭業(yè)務(wù)收入同比提升，毛利同比降幅收窄顯著24Q1-3煤炭業(yè)務(wù)收入1211.6億元，同比-1.5%，其中24Q3為390.9億元，同比+9.6%;24Q1-3煤炭業(yè)務(wù)毛利420.6億元，同比-8.1%，其中24Q3為135.3億元，同比-0.2%。

1)產(chǎn)銷(xiāo)量同增環(huán)降：24Q1-3原煤產(chǎn)量1.3億噸，同比+2.8%，其中24Q3為4137萬(wàn)噸，同環(huán)比+2.9%/-8.0%。24Q1-3煤炭銷(xiāo)售量2.0億噸，同比+5.1%，其中24Q3為6440萬(wàn)噸，同環(huán)比+11.3%/-8.1%;24Q1-3自產(chǎn)煤銷(xiāo)售量1.3億噸，同比+2.4%，其中24Q3為4260萬(wàn)噸，同環(huán)比+5.8%/+0.3%。

2)24Q3噸煤售價(jià)降幅收窄，毛利率較24H1微跌：24Q1-3噸煤售價(jià)618元/噸，同比-6.2%，其中24Q3為607元。同比-1.5%。24Q1-3噸煤成本404元/噸，同比-2.5%，其中24Q3為397元/噸，同比+3.9%，環(huán)比24H1的407元/噸有所改善。24Q1-3噸煤毛利215元/噸，同比-12.5%，毛利率34.7%，同比-2.5pct;其中24Q3為210元/噸，同比-10.4%，毛利率34.6%，同比-3.4pct。

發(fā)展“煤電一體化”，持續(xù)高分紅

2024年9月5日，公司與控股股東陜煤集團(tuán)簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》，將陜煤電力集團(tuán)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司，轉(zhuǎn)讓完成后公司將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，有利于盈利穩(wěn)定。

2024年8月30日，公司公告中期分紅每股0.109元(含稅)。公司承諾2022-2024年分紅比例不低于60%，2021-2023年分紅比例60%-62%;按2024年公司分紅比例60%測(cè)算，截止2024年11月5日收盤(pán)價(jià)股息率為5.3%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)213.4/232.3/242.2億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.20/2.40/2.50元/股?？紤]到公司擁有優(yōu)質(zhì)煤炭資源稟賦，煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)具有低成本優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)協(xié)占比較高，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)，持續(xù)高分紅重視投資者回報(bào)，疊加市值管理考核推動(dòng)央國(guó)企估值修復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

煤炭生產(chǎn)不及預(yù)期;煤炭消費(fèi)不及預(yù)期;煤炭進(jìn)口超預(yù)期