大唐發(fā)電(601991)：多措并舉經(jīng)營向好 前三季度業(yè)績高增56%

投資要點：

事件：公司發(fā)布了2024年三季報，1Q-3Q2024公司實現(xiàn)營業(yè)收入909.86億元，同比增長0.40%;歸屬于母公司股東的凈利潤44.29億元，同比增長56.22%。分季度看，3Q2024單季度營業(yè)收入326.76億元，同比增長0.80%;歸屬于母公司股東的凈利潤13.21億元，同比增長0.24%。

前三季度歸母凈利潤高增56.22%，毛利率凈利率均同比增加：

1Q-3Q2024,公司上網(wǎng)電量約2021.19億千瓦時，同比上升約4.10%;含稅平均上網(wǎng)電價449.6元/兆瓦時，同比下降約3.98%，公司營業(yè)收入同比微增0.4%。受益于燃料成本下行和提質增效等，公司歸母凈利潤同比高增56.22%，業(yè)績向好。分季度看，單Q3公司營業(yè)收入同比增長0.8%，三季度公司上網(wǎng)電量約797.21億千瓦時，同比上升約3.58%，可能系受電價下降影響，導致收入增幅小于電量增幅;歸母凈利潤同比微增0.24%。此外，1Q-3Q2024,公司毛利率、凈利率分別同比提高了3.89pct、2.55pct。

單Q3煤電電量同比增長1.54%，水電出力微降0.1%：受益于全社會用電需求同比增加以及高溫天氣影響，1Q-3Q2024公司煤機上網(wǎng)電量為1446.28億千瓦時，同比增長0.07%;其中單Q3煤電電量同比增長1.54%。

三季度，公司煤電機組搶發(fā)效益電效果顯著，整體經(jīng)營向好。前三季度，公司水電區(qū)域來水較同期偏多，水電上網(wǎng)電量為256.66億千瓦時，同比增長17.70%，表現(xiàn)較好。其中單Q3水電出力微降0.1%，可能是因為三季度來水轉弱。

風光出力水平持續(xù)增長，積極響應綠色轉型：1Q-3Q2024公司風電、光伏上網(wǎng)電量分別同比增長20.81%和48.04%，其中單三季度風電和光伏分別同比增長23.10%和47.43%。受益于裝機增長，風光出力水平持續(xù)提高。

此外，2024年10月24日，大唐新余2GW清潔高效煤電項目2號機組順利通過168小時滿負荷試運行。該機組是我國首個清潔煤電與平價光伏協(xié)同發(fā)展項目，形成煤光協(xié)同的傳統(tǒng)能源和新能源互補模式，公司積極響應綠色轉型，增強保供能力。

盈利預測與投資建議：我們維持原有預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為40.18、50.33、58.62億元，對應PE分別為13.4、10.7和9.2倍，維持“買入”評級。

風險提示：煤價上升風險;電價下行風險;新能源項目建設不及預期風險;政策不及預期風險;研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。