光伏寒意未退，陽光電源逆勢布局，有何玄機？

最近，對光伏行業(yè)來說，反內(nèi)卷成為主流議題。

9月，七大光伏頭部企業(yè)掌門人罕見齊聚在央視《對話》現(xiàn)場。

10月14日，中國光伏行業(yè)協(xié)會舉行了防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭專題座談會，引發(fā)市場熱議;10月18日晚，該協(xié)會再度發(fā)文，就光伏組件當前成本進行了分析，并明確表態(tài)低于0.68元/W的投標中標涉嫌違法。

光伏協(xié)會指出，2023年下半年以來，中國市場光伏組件價格不斷下滑，目前價格已經(jīng)腰斬。近一段時期以來，招投標市場不斷出現(xiàn)超低價中標的案例。中標價低于成本，已成為困擾光伏制造行業(yè)的難題。

行業(yè)協(xié)會直接干預市場并不多見，也可反證光伏行業(yè)內(nèi)卷程度之深。

不差錢的陽光能源，海外找錢

盡管光伏行業(yè)看似“哀鴻遍野”，但上下游的冷暖體驗還是有所不同的。

目前上游的硅料、硅片廠商，中游的光伏組件廠商，普遍日子難過。即使有盈利的，大多也是借助歷史訂單，鎖定產(chǎn)品價格，才勉強跨過成本線。

下游的發(fā)電與應用相關(guān)企業(yè)，日子會好過一些。

陽光電源(94.500,7.94,9.17%)即是這么一家橫跨中下游的，光儲龍頭。

陽光電源10月15日晚間發(fā)布公告稱將在德國法蘭克福證券交易所發(fā)行GDR(全球存托憑證)上市募資。

所募資金為美元，換算成人民幣后不超過48.78億元，其中近20億元用于安徽先進儲能裝備制造項目，產(chǎn)能20吉瓦時;另外17.6億元用于海外逆變器及儲能系統(tǒng)建設(shè)，剩余資金用于研發(fā)相關(guān)業(yè)務。

“陽光電源2015年開始布局儲能業(yè)務，具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢，但在眾多新進入者不斷涌入市場的競爭環(huán)境下，公司需要進一步提升儲能產(chǎn)品的規(guī)?；芰Α?rdquo;

陽光電源在公告中指出，其儲能系統(tǒng)產(chǎn)能利用率已趨于飽和，產(chǎn)能擴張勢在必行。

市場普遍認為，陽光能源募集“17.6億元用于海外逆變器及儲能系統(tǒng)建設(shè)”，會選定在歐美，以規(guī)避地緣政治風險。

陽光電源稱，其海外逆變設(shè)備產(chǎn)能占整體產(chǎn)能的比例較低，并且尚無海外儲能系統(tǒng)產(chǎn)能。當前全球局部沖突頻發(fā)、國際貿(mào)易摩擦事件時有發(fā)生，公司全球交付的能力和靈活性均亟待提高。

目前公司在印度和泰國分別設(shè)立了光伏逆變器生產(chǎn)基地和工廠，產(chǎn)能25吉瓦。

不過，令人不解的是。陽光能源期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額149.7億，貨幣資金163.8億。國內(nèi)國外兩大制造項目落地也需要時間，何以必須要在海外發(fā)行GDR，攤薄股本呢?

陽光電源在公告中表示，發(fā)布GDR能夠助力其全球化發(fā)展戰(zhàn)略。今年上半年，陽光電源海外業(yè)務銷售收入占比為43.44%，已成為其重要的收入來源。

但公司海外逆變設(shè)備產(chǎn)能占整體產(chǎn)能的比例較低，且海外尚無儲能系統(tǒng)產(chǎn)能。在如今全球局部沖突頻發(fā)、國際貿(mào)易摩擦事件時有發(fā)生的背景下，全球交付的能力和靈活性均亟待提高。

發(fā)行GDR有助于提高全球品牌影響力，擴大“朋友圈”，但能否幫助陽光能源提高投資者回報，尚需觀察。

溢價收購泰禾智能

除了發(fā)行GDR，陽光電源的另一舉動也頗受市場關(guān)注。

10月18日晚間，泰禾智能宣布，陽光新能源通過受讓股份及表決權(quán)的方式，獲得公司的實際控制權(quán)。陽光新能源是陽光電源的子公司。

此次方案還規(guī)定了后續(xù)兩次交易的安排，股權(quán)出讓方和陽光電源進行了業(yè)績對賭。

方案顯示，泰禾智能控股股東及實際控制人許大紅、公司股東葛蘇徽、唐麟、王金誠與陽光新能源簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

交易完成后，陽光新能源持有泰禾智能10.24%的股份，可支配公司13.36%的表決權(quán)，泰禾智能控制權(quán)將發(fā)生變更，控股股東將變更為陽光新能源，實際控制人將變更為曹仁賢。

這次易主后，陽光新能源還將在接下來兩年內(nèi)繼續(xù)吃進泰禾智能至少15.13%的股份。

許大紅等承諾，對泰禾智能2024年至2026年三年間的凈利潤每年不低于2000萬元。

對于此次交易，陽光電源表示，取得泰禾智能控制權(quán)，將充分發(fā)揮后者在光譜檢測技術(shù)、智能算法技術(shù)和工業(yè)機器人自動化技術(shù)等方面優(yōu)勢，助力公司進一步提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品良率和自動化智能化水平。

交易完成后，公司將利用在新能源產(chǎn)業(yè)鏈地位和全球化市場布局優(yōu)勢，為泰禾智能做大做強新能源業(yè)務賦能并助力其開拓海外市場。

不過，想要實現(xiàn)對賭業(yè)績恐怕并不容易。

2021年至2023年，泰禾智能的歸母凈利潤分別為3840.47萬元、2156.32萬元及1130.61萬元。2023年上半年，泰禾智能的歸母凈利潤為655.97萬元，同比下降43.69%。

有投資者調(diào)侃，這是陽光電源出手“幫幫兄弟公司”。

陽光電源海外業(yè)務失速

2023年，陽光電源實現(xiàn)營收722.5億元，同比增加79.5%;歸母凈利潤94.4億，同比增加162.7%。今年上半年公司業(yè)績增長速度有所放緩，當期營收310.20億元，同比增長8.4%;歸母凈利潤49.59億元，同比增長13.9%。

盡管上半年業(yè)績有所增長，但陽光電源的儲能業(yè)務及海外市場營收卻雙雙下滑。

2024年中報顯示，海外地區(qū)實現(xiàn)營收134.76億元，同比減少12.65%，出現(xiàn)2014年以來的首次下滑。這或許，也是撬動陽光電源發(fā)行GDR的重要原因，將海外市場發(fā)展重新引上正軌。

今年上半年，陽光電源在沙特、拉美、英、法等國家和地區(qū)簽訂大單?；蛴型诮酉聛硪坏絻蓚€季度，形成可觀的營收和利潤。

現(xiàn)在，光伏市場流行諸多“方法論”，有說“現(xiàn)金為王”，有說“不出海就出局”，有說“行業(yè)寒冬仍能盈利才是牛”……

全行業(yè)整合仍在進行中，企業(yè)的經(jīng)營動作也都日趨謹慎。像陽光電源如此活躍的光伏企業(yè)，在當下并不多見。

期待整個光伏行業(yè)，能早日走出低谷，重現(xiàn)生機。

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