二次遞表！“光伏黑馬”鈞達(dá)股份再次赴港IPO

作者 | 楊銳 柯陽明

排版校對(duì) | 柯陽明

沉寂的光伏IPO市場(chǎng)開始有了新動(dòng)作。

10月14日，海南鈞達(dá)新能源科技股份有限公司（以下稱“鈞達(dá)股份”）在港交所再次遞交招股說明書。

這是繼2024年2月6日后遞表失效后的再一次申請(qǐng)。

根據(jù)公開資料，按2023年出貨量計(jì)，在專業(yè)制造商中，鈞達(dá)股份的N型TOPCon電池全球市場(chǎng)份額達(dá)至約46.5%，排名第一。

此外，鈞達(dá)股份2017年4月25日在深交所上市，目前市值104億。倘若此次成功在港交所上市，將成為首家“A+H”上市的光伏電池企業(yè)。

2003年成立的鈞達(dá)股份，早期從事的是汽車內(nèi)外飾生意，前身是海南鈞達(dá)汽車飾件有限公司。2021年，該公司通過收購捷泰科技股權(quán)跨界光伏，并出售汽車零部件相關(guān)業(yè)務(wù)。2022年8月，該公司通過完成捷泰科技100%股權(quán)的收購，全面轉(zhuǎn)型光伏領(lǐng)域。

據(jù)招股書，鈞達(dá)股份目前第一大股東為海南錦迪，持股比例20.35%。董事長(zhǎng)陸小紅持股2.31%，其與海南錦迪均屬于楊氏家族，而楊氏家族為鈞達(dá)股份的實(shí)控人。

陸小紅是鈞達(dá)股份一代掌門人是楊仁元的女兒。

2019年陸小紅接替父親，擔(dān)任董事長(zhǎng)之職。彼時(shí)，鈞達(dá)股份正陷入經(jīng)營危機(jī)之中。而2020年雙碳目標(biāo)的提出，國內(nèi)光伏企業(yè)迅速發(fā)展，讓這位號(hào)稱“海南鐵娘子”的董事長(zhǎng)看到了機(jī)會(huì)，隨后迅速進(jìn)入光伏行業(yè)。

在2021年花了超13.34億元，收購了位于上饒的光伏電池龍頭捷泰科技51%的股份，次年又拿下了捷泰科技的剩余股份。而且將此前汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)全部剝離，徹底轉(zhuǎn)行光伏行業(yè)。

隨后在光伏迅速發(fā)展的環(huán)境下，企業(yè)也是蒸蒸日上，根據(jù)2022年鈞達(dá)股份的財(cái)務(wù)報(bào)表可知，鈞達(dá)股份營收為115.95億元，凈利潤為7.17億元，同比增長(zhǎng)超過501%。其中，光伏電池片收入達(dá)到了111.02億元，占到了公司總營收的95.74%。

此次轉(zhuǎn)型不僅使其躍居光伏電池生產(chǎn)的領(lǐng)先行列，還讓其股價(jià)在2022年前后大幅上漲超過了10倍，市值巔峰時(shí)曾一度高達(dá)358億元。

就這樣一個(gè)曾經(jīng)A股“光伏黑馬”，為何如此執(zhí)著于去港股上市呢？

答案或許是錢緊。

根據(jù)鈞達(dá)股份2024年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告。2024年上半年，鈞達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.74億元，同比下降32.35%；凈利潤虧損1.66億元，上年同期盈利9.56億元。

另外，2024年上半年的毛利率為0.4%，而2021-2023年年報(bào)毛利率分別為12.6%、11.0%、9.1%。毛利率逐年下降，到今年上半年更是暴跌，下降了95.60%，再除去一些其他費(fèi)用，到手恐怕為負(fù)。真實(shí)驗(yàn)證了“賣的越多。虧得越多“這句話。

另外，根據(jù)東方財(cái)富2024年10月14日的信息，鈞達(dá)股份股價(jià)現(xiàn)如今為45.83元，市值僅有100來億元，相比最高點(diǎn)，股價(jià)下跌74.18%，市值下跌70.94%，跌去一大半股價(jià)及市值。

鈞達(dá)股份與大部分光伏企業(yè)情況一樣，由于當(dāng)前光伏行業(yè)的價(jià)格卷，都在寒冬中掙扎。

實(shí)際上，別說是曾經(jīng)的光伏黑馬，即使是過去以及現(xiàn)在的光伏龍頭大哥也逃不過現(xiàn)如今光伏行業(yè)的內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)的傷害（詳見預(yù)見能源此前文章《33家光伏企業(yè)中報(bào)大虧超230億，但“賣鏟人”卻賺麻了》）。

所以這時(shí)候鈞達(dá)股份赴港上市的目的就不言而喻了。

不過，在鈞達(dá)股份方面的官方表達(dá)中，上市為了出海競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)招股書，鈞達(dá)股份此次赴港上市IPO募集資金的用途，主要是用于興建一個(gè)年化產(chǎn)能約為5GW并預(yù)期將于2025年年底開始商業(yè)生產(chǎn)的海外光伏電池生產(chǎn)基地、研發(fā)先進(jìn)技術(shù)、建立及加強(qiáng)公司海外銷售業(yè)務(wù)及分銷渠道，以及營運(yùn)資金和一般公司用途。

公開信息顯示，為了進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，6月13日，鈞達(dá)股份與阿曼投資署共同簽署《投資意向協(xié)議》，擬在阿曼投資建設(shè)年產(chǎn)10GW高效光伏電池產(chǎn)能。僅一個(gè)月后，7月23日，鈞達(dá)股份又宣布在阿曼蘇丹國蘇哈爾自貿(mào)區(qū)開始投建年產(chǎn)5GW高效電池項(xiàng)目，加速海外產(chǎn)能布局。

在此前召開的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，針對(duì)投資者提到的“出海”問題。鈞達(dá)新能源副總經(jīng)理鄭洪偉表示，公司的目標(biāo)是2024年海外銷售占比提升至10%以上。

事實(shí)上，在2023年時(shí)，鈞達(dá)已經(jīng)完成亞洲、歐洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場(chǎng)的覆蓋。海外銷售占比也實(shí)現(xiàn)了從2023年的4.69%大幅提升至今年上半年的13.79%，速度不可謂為不快。

當(dāng)前，光伏行業(yè)價(jià)格卷的各家苦不堪言，甚至都出現(xiàn)了“賣的越多，虧得越多”的情況出現(xiàn)，因此出海拓展市場(chǎng)未必不是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

不過，雖然近年來中東地區(qū)對(duì)新能源的看重，讓光伏出海中東地區(qū)變得火熱起來，但行業(yè)巨頭也對(duì)此均虎視眈眈，也都正積極開拓這塊市場(chǎng)。

據(jù)悉，協(xié)鑫科技，已規(guī)劃今年在中東建設(shè)12萬噸硅料項(xiàng)目，并在6月初公布稱，其首個(gè)海外硅料廠有望落子阿聯(lián)酋。6月底，晶科能源入圍了阿曼500兆瓦太陽能項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)，預(yù)計(jì)投資4億美元。

因此，鈞達(dá)股份光伏出海還面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，對(duì)于二度遞表港交所的鈞達(dá)股份，能否成功也是一個(gè)問號(hào)。

在此前，同樣是光伏黑馬的一道新能源也曾去深交所上市，但經(jīng)過八個(gè)多月的審核過程，一道新能源的上市計(jì)劃最終失?。ㄔ斠婎A(yù)見能源此前文章《一道新能源IPO折戟光伏黑馬遭遇上市寒冬》）。

另外，根據(jù)招股說明書可知，光伏龍頭晶科能源是鈞達(dá)股份的大客戶及最大供應(yīng)商。2021年、2022年及2023年以及截至2024年6月30日止六個(gè)月，鈞達(dá)股份持續(xù)經(jīng)營前五大供應(yīng)商分別占采購總額的59.7%、47.2%、34.4%及52.4%。

其中自晶科能源采購金額分別為人民幣4.29億、人民幣20.06億、人民幣25.55億及人民幣8.45億，分別占同期采購總額的31.8%、17.0%、10.2%及15.1%。

在當(dāng)前上市條件苛刻情況下，鈞達(dá)股份在赴港上市時(shí)，其最大供應(yīng)商也是最大客戶的情況恐怕是投資者擔(dān)心的問題，畢竟現(xiàn)如今光伏行業(yè)都不好過，即使是龍頭晶科能源，一旦晶科能源情況變差，就會(huì)直接影響到鈞達(dá)股份。

因此倘若此次赴港未能上市，鈞達(dá)股份將何去何從？

原文標(biāo)題:二次遞表！“光伏黑馬”鈞達(dá)股份再次赴港IPO