人民幣匯率三季度強(qiáng)勢升值 四季度如何走?

2024年第三季度，得益于國內(nèi)外投資者情緒的回暖以及一系列內(nèi)外部有利因素的相互促進(jìn)，人民幣兌美元匯率強(qiáng)勢升值。截至9月30日收盤，在岸人民幣兌美元累計上漲2503個基點，升幅約3.44%;離岸人民幣兌美元2900個基點，升幅約4%;人民幣對美元中間價累計調(diào)升1194個基點，升幅超過1.67%。

業(yè)內(nèi)專家表示，展望四季度，人民幣匯率將保持雙向波動、穩(wěn)中有升態(tài)勢。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策外溢影響的消退，國內(nèi)貨幣政策操作空間將進(jìn)一步釋放，更好支持內(nèi)需復(fù)蘇和風(fēng)險化解，為經(jīng)濟(jì)基本面向好和人民幣匯率穩(wěn)定奠定基調(diào)。

連續(xù)第三個月上漲

9月，美聯(lián)儲正式啟動本輪降息周期，但依賴數(shù)據(jù)驅(qū)動的美聯(lián)儲利率政策節(jié)奏和力度不確定性依然較多;國內(nèi)方面，受政策利好影響，人民幣匯率升值態(tài)勢顯著。

具體數(shù)據(jù)顯示，9月，美元指數(shù)刷新年內(nèi)新低至100.8，在岸人民幣兌美元累計上漲725個基點報7.0156，離岸人民幣兌美元累計上漲826點報7.0074，人民幣對美元中間價調(diào)升1050個基點報7.0074。

美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)集團(tuán)稱，其平臺上的離岸人民幣期貨交易上個月飆升至紀(jì)錄高位，恰逢中國政府推出一系列刺激措施。9月份的月成交量達(dá)到4567份合約的歷史最高水平，日均名義成交額同比增長118%至4.57億美元，也創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

9月24日，中國人民銀行行長潘功勝、金融監(jiān)管總局局長李云澤、證監(jiān)會主席吳清出席國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。會上，多項重磅金融政策出爐。

9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。會議強(qiáng)調(diào)，要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。要降低存款準(zhǔn)備金率，實施有力度的降息。

9月27日，中國人民銀行宣布，決定自2024年9月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。此外，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。

10月7日，國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2024年9月末，我國外匯儲備規(guī)模為33164億美元，較8月末上升282億美元，升幅為0.86%。

中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，這波人民幣升值實際上有兩方面原因：一方面，外圍因素的回暖，美聯(lián)儲的寬松預(yù)期，疊加美元走弱、日元大幅反彈，帶動人民幣升值;另一方面，中國出臺了新一輪的金融支持計劃，9月26日中央政治局會議又宣布要加大財政貨幣政策的支持力度。“大家對增量財政政策有很多憧憬。”在管濤看來，這些預(yù)期在外匯市場上得到了反映。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，我國出口形勢穩(wěn)中向好，外貿(mào)“新三樣”、船舶等產(chǎn)品競爭力日益增強(qiáng)，跨境電商、市場采購、海外倉等外貿(mào)新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，與“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易伙伴關(guān)系愈發(fā)緊密，出口保持中高速增長，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動的基本盤作用。同時，伴隨著貨幣、房地產(chǎn)、資本市場等一攬子超預(yù)期政策出臺，市場信心明顯提振，國際投資者加快布局中國資產(chǎn)，亦對外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定形成有力支撐。目前，人民幣匯率穩(wěn)中有升，銀行代客結(jié)售匯已轉(zhuǎn)為順差，外匯市場將繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行。

后市如何走

9月30日，中國人民銀行發(fā)布《2024年人民幣國際化報告》。下一步，中國人民銀行將堅持順勢而為、穩(wěn)中求進(jìn)，更加注重提高人民幣國際化的質(zhì)量和水平。進(jìn)一步完善人民幣跨境使用基礎(chǔ)性制度安排，更好滿足各類主體人民幣交易結(jié)算、投融資、風(fēng)險管理等需求，深化金融市場開放，支持上海加快國際金融中心建設(shè)，支持離岸人民幣市場發(fā)展，鞏固提升香港國際金融中心地位，健全金融基礎(chǔ)設(shè)施，同時加強(qiáng)跨境人民幣業(yè)務(wù)監(jiān)管，統(tǒng)籌好金融開放和金融安全。此外，中國人民銀行不斷深化與境外央行間貨幣合作，貨幣互換安排成為全球金融安全網(wǎng)的重要組成部分

國家外匯管理局發(fā)布的《2024年上半年中國國際收支報告》顯示，2024年上半年，我國經(jīng)常賬戶順差937億美元，與同期GDP之比為1.1%，繼續(xù)處于合理均衡區(qū)間;非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差1272億美元;上半年證券投資凈流出顯著下降。報告指出，美聯(lián)儲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策啟動降息將改善外部流動性，美元匯率和美債利率可能繼續(xù)回落，降低國際金融市場波動風(fēng)險，促進(jìn)全球跨境貿(mào)易和投資更趨活躍，總體有助于人民幣匯率穩(wěn)定和我國跨境資金均衡流動。當(dāng)然，外部環(huán)境還存在一些不穩(wěn)定不確定因素，可能會擾動發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并影響其貨幣政策調(diào)整進(jìn)度。

中國銀行研究院在中國經(jīng)濟(jì)金融展望報告中指出，展望四季度，人民幣匯率將保持雙向波動、穩(wěn)中有升態(tài)勢。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策外溢影響的消退，國內(nèi)貨幣政策操作空間將進(jìn)一步釋放，更好支持內(nèi)需復(fù)蘇和風(fēng)險化解，為經(jīng)濟(jì)基本面向好和人民幣匯率穩(wěn)定奠定基調(diào)。同時，仍需對不確定性因素保持警惕，例如美國將對華征收更高貿(mào)易關(guān)稅，影響中國外貿(mào)出口順差格局，進(jìn)而對人民幣匯率帶來影響。

管濤認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改善取決于增量貨幣政策落地情況和增量財政政策的跟進(jìn)情況，以及兩個政策能否形成合力。在市場看來，這些政策更多是為了實現(xiàn)年初確定的5%左右全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。與前期相比，實現(xiàn)5%左右全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)肯定對人民幣會有更強(qiáng)的支撐。但人民幣能否單邊升值不但要看中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，還要看美國經(jīng)濟(jì)，以及美聯(lián)儲的貨幣政策舉措。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，短期內(nèi)，人民幣的走升或觸發(fā)部分結(jié)匯需求的釋放，不排除該部分需求進(jìn)一步釋放對人民幣匯率造成拉升并加劇人民幣匯率波動的概率。中長期維度下，預(yù)計人民幣趨勢性“破7”仍需進(jìn)一步催化。一方面，需要觀察貨幣政策發(fā)力后財政政策能否接力，以及國內(nèi)基本面的實際修復(fù)程度能否為匯率形成進(jìn)一步支撐;另一方面，觀察美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期等外部因素對人民幣匯率的擾動。

華泰期貨分析師蔡劭立表示，從大的趨勢來看，本輪人民幣升值的核心驅(qū)動力仍然是美元的疲軟，特別是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱和美元利率下降預(yù)期增加的背景下，人民幣匯率得到支撐。盡管8月結(jié)售匯數(shù)據(jù)有顯著改善，但其相關(guān)性無法確定，人民幣的中長期走勢仍將受中美經(jīng)濟(jì)基本面差異的雙向影響。這表明人民幣匯率在短期升值之后，未來可能繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動的特征。