行業(yè)報(bào)告 | 業(yè)績階段承壓，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速推進(jìn)&看好龍頭設(shè)備商穿越周期

摘要

2024年上半年，光伏設(shè)備行業(yè)經(jīng)歷了業(yè)績承壓階段，11家領(lǐng)軍企業(yè)總收入達(dá)414.23億，同比增長11%，但利潤下滑31%。光伏裝機(jī)需求的持續(xù)高漲，特別是下半年預(yù)計(jì)的爆發(fā)式增長，加之技術(shù)革新如HJT降本增效、組件端0BB及疊柵技術(shù)的應(yīng)用，預(yù)示行業(yè)復(fù)蘇在即。行業(yè)利潤率受到毛利率下降和減值損失增加的影響，分別降至26%和10%。雖合同負(fù)債和存貨增速放緩，現(xiàn)金流短期內(nèi)承壓，但行業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)大韌性，研發(fā)投入持續(xù)，期待技術(shù)突破和市場需求釋放引領(lǐng)行業(yè)步入上升通道。

在硅片設(shè)備領(lǐng)域，低氧單晶爐結(jié)合超導(dǎo)磁場技術(shù)顯著降低了晶體中的氧含量，提升材料品質(zhì)，晶盛機(jī)電已率先推出相關(guān)產(chǎn)品，引領(lǐng)行業(yè)向更高標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)發(fā)。鎢絲金剛線技術(shù)正逐步普及，高測的"鎢絲冷拉"工藝革新提高生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量，降低成本，促進(jìn)鎢絲金剛線的廣泛應(yīng)用。同時，薄片化與半片切割技術(shù)的推進(jìn)，標(biāo)志著硅片加工進(jìn)入精細(xì)化、效能化的全新階段，如高測在HJT硅片上的90μm厚度量產(chǎn)能力。

光伏行業(yè)正迎來由HJT電池技術(shù)引領(lǐng)的新一輪技術(shù)革命，其高效轉(zhuǎn)換率與明確的降本路徑使其有望超越TOPCon，成為下一代電池片主流。伴隨銀包銅、電鍍銅等技術(shù)進(jìn)步，HJT組件的非硅成本迅速縮減，預(yù)計(jì)2025年將與TOPCon成本持平，開啟大規(guī)模商業(yè)化時代。行業(yè)巨頭邁為股份，憑借其領(lǐng)先的HJT整線設(shè)備與靶材降銦、全開口網(wǎng)版等創(chuàng)新，顯著降低生產(chǎn)成本。

0BB技術(shù)革新光伏電池片設(shè)計(jì)，取消主柵并通過組件環(huán)節(jié)的細(xì)銅焊帶導(dǎo)電，有效降低銀耗與遮光，尤其利好銀價敏感的HJT電池。隨銀價上漲，0BB技術(shù)加速產(chǎn)業(yè)化，預(yù)計(jì)2024下半年將迎來大規(guī)模設(shè)備招標(biāo)。疊柵技術(shù)作為另一創(chuàng)新，通過導(dǎo)電種子層與導(dǎo)電線大幅降銀、提效，已在時創(chuàng)能源的TOPCon組件中展現(xiàn)卓越性能，即將步入量產(chǎn)階段。

投資建議硅片環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦硅片設(shè)備龍頭晶盛機(jī)電、切片代工邏輯逐漸兌現(xiàn)的高測股份；電池片設(shè)備重點(diǎn)推薦HJT整線設(shè)備龍頭邁為股份；組件設(shè)備重點(diǎn)推薦串焊機(jī)龍頭奧特維。

中報(bào)總結(jié)業(yè)績短期承壓，靜待行業(yè)復(fù)蘇

光伏裝機(jī)需求持續(xù)增長&技術(shù)迭代重置產(chǎn)能背景下，看好光伏行業(yè)觸底反彈。2024上半年的中期報(bào)告揭示，光伏設(shè)備行業(yè)的11家標(biāo)桿企業(yè)——晶盛機(jī)電、高測股份、連城數(shù)控、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、奧特維、金辰股份、金博股份、雙良節(jié)能、羅博特科等。共同呈現(xiàn)出業(yè)績短期承壓的態(tài)勢，總收入達(dá)到414.23億元，雖較去年同期增長11%，但增速明顯放緩。利潤層面同樣承壓，歸母凈利潤總額為41.28億元，同比下降31%，這主要是由收入增長減速、毛利率下降以及加大了減值損失計(jì)提所導(dǎo)致。然而，行業(yè)并未因此悲觀，而是著眼于未來的復(fù)蘇。一方面，光伏裝機(jī)需求持續(xù)旺盛，2024上半年國內(nèi)新增裝機(jī)量高達(dá)102.48GW，同比增長31%，預(yù)計(jì)隨產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底，將進(jìn)一步刺激國內(nèi)外市場的裝機(jī)需求激增。另一方面，技術(shù)驅(qū)動下的降本增效成為行業(yè)轉(zhuǎn)型的催化劑，尤其在硅片、電池和組件設(shè)備領(lǐng)域，諸如硅片薄片化、低氧單晶爐、鎢絲金剛線、HJT電池技術(shù)以及0BB、疊柵等新技術(shù)的推進(jìn)，不僅縮短了設(shè)備的更新周期，也提升了行業(yè)整體的創(chuàng)新能力。

行業(yè)盈利能力受減值等影響有所下滑。2024上半年毛利率降至26%，同比減少了3個百分點(diǎn)，而歸母凈利率更是滑落至10%，同比大幅下降5個百分點(diǎn)。這一局面主要?dú)w咎于產(chǎn)品跌價引發(fā)的毛利率下滑，以及存貨和信用減值損失的顯著上升，其中存貨跌價損失飆升至13.7億元，遠(yuǎn)超2023全年總和，增幅高達(dá)247%，信用減值損失亦增至7億元，超過去年全年，同比增長183%。不過，隨著行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，成本控制能力加強(qiáng)，期間費(fèi)用率穩(wěn)定在8.6%，同比下降2.6個百分點(diǎn)，而研發(fā)投入則達(dá)11億元，占收入比重為2.7%，表明行業(yè)在逆境中仍然重視科技創(chuàng)新。

行業(yè)合同負(fù)債&存貨增速放緩。截至2024上半年末，合同負(fù)債溫和增長至462億元，同比增長20%，而存貨總量則為662.21億元，同比增長19%，主要構(gòu)成是已發(fā)出的商品。值得注意的是，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從332天增加到360天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也由64天升至79天，反映出客戶收入確認(rèn)延遲和物料準(zhǔn)備時間加長的影響。

2023Q1-Q4經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流良好，2024H1短期承壓。除了2022的第一和第三季度之外，自2020年起，每季度的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均為正值，顯示出良好的資金流健康度。然而，2024上半年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)負(fù)數(shù)狀態(tài)，這主要源于下游客戶的經(jīng)營壓力導(dǎo)致更多采用票據(jù)結(jié)算方式，以及較高的物料采購和人力支出。但隨著行業(yè)經(jīng)營情況的好轉(zhuǎn)和設(shè)備商加快收款節(jié)奏，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流預(yù)期將會得到顯著改善。

硅片設(shè)備低氧單晶爐&鎢絲金剛線&薄片化未來可期

硅片設(shè)備技術(shù)中，低氧單晶爐、鎢絲金剛線和薄片化技術(shù)被視為未來發(fā)展的關(guān)鍵。低氧單晶爐通過超導(dǎo)磁場減少對流，降低晶體內(nèi)的氧含量，提升晶體生長的穩(wěn)定性，有助于減少缺陷。此外，通過優(yōu)化泵的抽速，可以加快氧的排出。晶盛機(jī)電已經(jīng)推出了具有超導(dǎo)磁場的低氧單晶爐，預(yù)計(jì)隨著技術(shù)的進(jìn)步，設(shè)備的回本周期有望縮短。目前，超導(dǎo)磁場低氧單晶爐的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度還需進(jìn)一步降低成本和下游盈利改善。晶盛機(jī)電作為單晶爐的龍頭企業(yè)，不斷拓展光伏和半導(dǎo)體領(lǐng)域，并實(shí)現(xiàn)硅片、電池、組件設(shè)備的全覆蓋。在半導(dǎo)體設(shè)備方面，晶盛機(jī)電已經(jīng)布局了大硅片、先進(jìn)封裝、先進(jìn)制程和碳化硅等領(lǐng)域。

鎢絲金剛線技術(shù)的滲透率正在逐步提升，但其成本效益仍需提高。鎢絲金剛線的生產(chǎn)成本主要來源于鎢絲母線，而鎢絲母線的生產(chǎn)成本受上游鎢金礦價格波動和拉絲效率的影響。目前，鎢絲金剛線的生產(chǎn)工藝仍以熱拉法為主，但高測已經(jīng)研發(fā)出“鎢絲冷拉”工藝，該工藝在拉絲工序中引入新的工藝，如洗白、電鍍、多塔輪拉拔，能夠大幅提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)能，降低物料成本，提升穩(wěn)定性，從而降低鎢絲金剛線的生產(chǎn)成本。

薄片化和半片切割技術(shù)是切片的重要發(fā)展趨勢。薄片化和半片切割技術(shù)可以提高硅片的轉(zhuǎn)換效率，降低生產(chǎn)成本，并且有利于提高硅片的質(zhì)量。高測已經(jīng)批量供應(yīng)代加工服務(wù)100μm/110μm半片硅片，部分客戶交付90μm半片硅片。此外，超薄硅片加工技術(shù)如邊皮利用和吸附抬棒等技術(shù)也在不斷發(fā)展和完善。

電池設(shè)備新質(zhì)生產(chǎn)力HJT降本增效加速推進(jìn)，看好龍頭設(shè)備商

光伏設(shè)備的技術(shù)創(chuàng)新，尤以HJT電池技術(shù)為代表，正引領(lǐng)行業(yè)邁入嶄新周期。HJT技術(shù)以其高效的轉(zhuǎn)換率、優(yōu)異的雙面率和清晰的降本路徑，被視為下一代電池片的主導(dǎo)路線。當(dāng)前，HJT電池在組件功率、非硅成本方面已逼近甚至媲美TOPCon，預(yù)示著大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)的時機(jī)日益成熟，預(yù)計(jì)2025年HJT產(chǎn)線的投資回報(bào)率將與TOPCon持平，開啟全面產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。技術(shù)迭代中，HJT組件憑借高出的功率和發(fā)電量，享有0.15-0.2元/W的價格溢價，尤其在特定地理?xiàng)l件下，HJT的度電成本優(yōu)勢更為顯著。

在HJT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中，多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的集成應(yīng)用尤為關(guān)鍵。通威的HJT中試線已展示出740W以上的平均功率，銀包銅、光轉(zhuǎn)膠膜等技術(shù)的融合使非硅成本顯著下降，預(yù)計(jì)2025年將與TOPCon齊平。銀包銅技術(shù)的批量應(yīng)用，配合電鍍銅、靶材降銦等措施，進(jìn)一步削減金屬化成本，其中電鍍銅與0BB技術(shù)結(jié)合，可額外降低10%的金屬化開支。靶材降銦方面，“降銦三部曲”策略，包括設(shè)備優(yōu)化、低銦疊層膜和規(guī)?；熁厥?，將銦基靶材的單耗降至歷史最低水平。背拋技術(shù)與全開口網(wǎng)版的應(yīng)用，則從提升效率角度出發(fā)，前者通過改造背面結(jié)構(gòu)，后者通過改良印刷工藝，均可實(shí)現(xiàn)電池效率的顯著提升。

在此背景下，邁為股份作為HJT設(shè)備的領(lǐng)頭羊，其市場占有率持續(xù)攀升，尤其是在PECVD和CVD技術(shù)上，采取的VHF+小腔體策略有效提升了沉積速率與均勻性，保證了HJT電池的高性能。邁為的1.2GWHJT生產(chǎn)線不僅大幅降低了非硅成本，還通過節(jié)省場地、人工、用電和靶材等方式，為客戶帶來了顯著的經(jīng)濟(jì)效益。此外，邁為還在顯示和半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域拓展，形成了多元化的業(yè)務(wù)布局，展現(xiàn)了其在高科技制造業(yè)的強(qiáng)大競爭力。

組件設(shè)備0BB&疊柵等拉長景氣周期

0BB（無主柵）技術(shù)在光伏電池片制造領(lǐng)域正引發(fā)一場革新風(fēng)暴，它通過在電池片環(huán)節(jié)取消傳統(tǒng)的主柵設(shè)計(jì)，而在組件環(huán)節(jié)采用更細(xì)的銅焊帶代替，不僅減少了銀耗，還因其較小的遮光面積，理論上能提升組件功率，對銀價敏感的HJT技術(shù)而言，0BB技術(shù)顯得尤為重要。隨著銀價上漲，0BB技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化步伐有望加速，特別是在2024年下半年，行業(yè)預(yù)計(jì)將見證更大規(guī)模的0BB設(shè)備招標(biāo)活動。頭部企業(yè)如奧特維已有多款0BB串焊機(jī)在HJT客戶處測試或量產(chǎn)，其設(shè)備兼容至90μm薄片，彰顯了技術(shù)的領(lǐng)先與成熟。與此同時，疊柵技術(shù)作為一種新興的平臺型技術(shù)，憑借大幅降銀和顯著提效的特點(diǎn)，正迅速走向產(chǎn)業(yè)化，時創(chuàng)能源推出的疊柵技術(shù)與雙面Poly結(jié)合的TOPCon組件，功率高達(dá)650W，銀漿成本降低75%-100%，預(yù)計(jì)于2024年第三季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，標(biāo)志著疊柵技術(shù)從概念到現(xiàn)實(shí)的重要跨越。這些技術(shù)的快速發(fā)展，正推動光伏行業(yè)向著更加高效、低成本的方向邁進(jìn)，開啟了光伏設(shè)備技術(shù)的新篇章。

結(jié)尾

綜上所述，盡管2024年上半年光伏設(shè)備行業(yè)面臨業(yè)績承壓的挑戰(zhàn)，但行業(yè)內(nèi)新技術(shù)如低氧單晶爐、鎢絲金剛線、HJT電池技術(shù)、0BB及疊柵技術(shù)的快速產(chǎn)業(yè)化，預(yù)示著行業(yè)即將迎來復(fù)蘇與增長的新篇章。隨著光伏裝機(jī)需求的持續(xù)攀升和技術(shù)創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，行業(yè)龍頭企業(yè)在逆境中展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性和創(chuàng)新能力，有望引領(lǐng)行業(yè)穿越周期，步入新的發(fā)展階段。

原文標(biāo)題:行業(yè)報(bào)告 | 業(yè)績階段承壓，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速推進(jìn)&看好龍頭設(shè)備商穿越周期