堪稱最瘋狂和最悲慘超級(jí)龍頭：半年狂飆4倍，1年又跌去所有漲幅

這是新能源大爆炸的第796篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

資本市場(chǎng)的瘋癲，在派能科技的走勢(shì)上體現(xiàn)得淋漓盡致。

戶儲(chǔ)火爆的時(shí)候，不到半年時(shí)間，狂漲了近4倍，然后又用一年時(shí)間將所有的漲幅都吐回去，仿佛一切都沒有發(fā)生過一樣。

01 派能科技2023年三季報(bào)簡(jiǎn)析

前三季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.49億元，同比下滑15%；歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比增加2%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比下滑4%。其中Q3營(yíng)收4.92億元，同比下滑71%，環(huán)比下滑31%；歸母凈利潤(rùn)為虧損0.38億元，同比下滑110%，環(huán)比下滑117%；扣非后凈利潤(rùn)為虧損0.51億元，同比下滑113%，環(huán)比下滑124%。

慘烈的業(yè)績(jī)，Q2再怎么慘，也只是增速下滑了，Q3都出現(xiàn)虧損了，從去年同期的暴賺到出現(xiàn)虧損，僅僅用了1年時(shí)間，不得不說中國(guó)的商業(yè)環(huán)境真是太惡劣了，實(shí)在是太卷了，任何行業(yè)只要有點(diǎn)肉，就是一窩蜂沖上去。

派能科技怎么說都算是國(guó)內(nèi)戶儲(chǔ)龍頭了（按S&P Global 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司2022年已經(jīng)成為全球戶儲(chǔ)龍頭了），尚且如此，那些小廠商現(xiàn)在的生存環(huán)境可想而知。

派能三季報(bào)拉垮的原因跟中報(bào)一樣，一方面是歐洲去庫(kù)存問題，另一方面是國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩，競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下滑。

根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，去年全球戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量約24.4GWh，其中對(duì)歐洲戶儲(chǔ)出貨量達(dá)到了9.8GWh，但是實(shí)際裝機(jī)容量只有4.6GWh，留下了約5.2GWh的庫(kù)存。

5.2GWh 的庫(kù)存是什么概念？

據(jù) EESA 的統(tǒng)計(jì)，今年上半年歐洲整體戶儲(chǔ)市場(chǎng)也就增長(zhǎng)了約 5.1GWh，換句話說，歐洲經(jīng)銷商們苦哈哈地干了半年，才基本上消耗掉去年年底積壓的庫(kù)存。但問題是，上游的廠商們還在不斷降價(jià)出貨，上半年，全球戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)（電池）出貨量約為 11.3GWh，對(duì)歐洲的出貨量整體約為 6.3GWh，也就是截至 Q2，剩余庫(kù)存約 6.4GWh。

這也導(dǎo)致了上半年歐洲整體戶儲(chǔ)出貨量同比下滑了3%，唯一的獨(dú)苗苗是德國(guó)，依然保持著30%的增幅。

陽光電源在歐洲的市場(chǎng)主要是在德語區(qū)，所以三季報(bào)表現(xiàn)比較不錯(cuò)，但派能在歐洲的市場(chǎng)主要在英國(guó)、意大利、西班牙等，這幾個(gè)國(guó)家上半年的出貨量都大跌，比如意大利下滑40%，西班牙下滑60% ，結(jié)果自然不會(huì)太美好。

前三季度公司戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨1.69GWh，但到了二、三季度，出貨量分別只有390MWh、300MWh，出貨量急速下滑，伴隨著的是價(jià)格的一路下跌，上半年儲(chǔ)能產(chǎn)品平均單價(jià)為1.84元/Wh，而Q2單價(jià)只有1.76元/Wh，到了Q3單價(jià)變成了1.67元/Wh，讓本就不富裕的派能雪上加霜。

伴隨著出貨量下降的是公司三季度整體產(chǎn)能利用率也掉到了僅有10%，這是五年來最低的季度產(chǎn)能利用率，當(dāng)然了，這跟公司的產(chǎn)能釋放也有關(guān)系。

截至2022年底，公司已經(jīng)具備GWh電芯和8.5GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)能，今年1月份斥資50億擴(kuò)建的10GWh中有5GWh已于Q3投產(chǎn)，沒曾想到的是，這些產(chǎn)能還沒來得及貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，反而因?yàn)樵诮üこ剔D(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊增加，拖累了毛利率。

到了第三季度，公司的毛利率已經(jīng)掉到了25%的水平，這也是過去幾個(gè)季度以來首次低于30% ，頗有點(diǎn)屋漏偏逢連夜雨的感覺。

反映在二級(jí)市場(chǎng)上就是跌跌不休，用了一年時(shí)間就把過去的漲幅全部抹平了，而且在很多人看來，派能就是另一個(gè)英科醫(yī)療和九安醫(yī)療而已，可難道真的就那么慘？

02 是時(shí)候關(guān)注派能了

天空雖然沒有翅膀的痕跡，但鳥兒已飛過，一切都已經(jīng)不同了，雖然派能遭遇短期的業(yè)績(jī)困境是事實(shí)，但已經(jīng)把漲上去的漲幅都還回去了，也實(shí)在不用太過悲觀。

派能絕非另一個(gè)英科醫(yī)療和九安醫(yī)療，后面這兩個(gè)公司一個(gè)是口罩企業(yè)，一個(gè)是抗原試劑，都是疫情帶來的一次性業(yè)績(jī)大爆發(fā)，但現(xiàn)在疫情都已經(jīng)過去（或者更準(zhǔn)確說，大家都不當(dāng)回事了），雖然確確實(shí)實(shí)賺了很多錢，但由于未來的預(yù)期沒有了，二級(jí)市場(chǎng)上自然也很難有很好的表現(xiàn)。

而戶儲(chǔ)不一樣，雖然今年遭遇了歐洲去庫(kù)存問題，但全球儲(chǔ)能的滲透率還在低位，是確定無疑的事情，在一些電價(jià)比較高的國(guó)家，戶儲(chǔ)也具有很高的性價(jià)比，未來的成長(zhǎng)確定性足夠高。

派能作為戶儲(chǔ)龍頭，雖然業(yè)績(jī)隨著歐洲的庫(kù)存在這兩年經(jīng)歷了一波起伏，但無論是產(chǎn)能，還是品牌、渠道，都已經(jīng)跟兩年前完全不一樣了！

戶儲(chǔ)類似于大件家電，終端消費(fèi)者對(duì)品牌比較關(guān)注，同時(shí)由于跟安全密切相關(guān)，再加上存在安裝和售后的問題，渠道也是非常關(guān)鍵的，甚至對(duì)于境外市場(chǎng)而言，得渠道者得天下，這也是派能崛起的原因。

憑借兄弟公司中興通訊在海外渠道的優(yōu)勢(shì)，派能也逐步建立起了屬于自己的渠道，歐洲第一大儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商Sonnen、英國(guó)最大光伏銷售商Segen等都是派能的核心客戶。此外，公司在南非和北美也都建立了銷售渠道。

再加上海外對(duì)鋰電池的使用要求資質(zhì)認(rèn)證，認(rèn)證環(huán)節(jié)比較反復(fù)，認(rèn)證周期也比較長(zhǎng)，行業(yè)先發(fā)企業(yè)具備一定的優(yōu)勢(shì)，而派能則是認(rèn)證最全的公司，具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

不到200億的市值，真心不貴了，是時(shí)候關(guān)注起來了。

原文標(biāo)題:堪稱最瘋狂和最悲慘超級(jí)龍頭半年狂飆4倍，1年又跌去所有漲幅