沃太能源毛利率波動(dòng)下滑：規(guī)模效應(yīng)偏弱，與同行巨頭差距不小

《港灣商業(yè)觀察》王心怡

“無(wú)論是否IPO，未來(lái)發(fā)展都將繼續(xù)圍繞著讓公司的產(chǎn)品和服務(wù)更符合客戶(hù)需求的目標(biāo)。”在回復(fù)《港灣商業(yè)觀察》時(shí)，沃太能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“沃太能源”）表示。

01

競(jìng)爭(zhēng)者中不乏“巨頭”

選擇此時(shí)沖刺IPO，或許一部分是因?yàn)楣窘陿I(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。2019年至2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率80.08%，2022年上半年實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已達(dá)到2021年全年的85.27%。

沃太能源向《港灣商業(yè)觀察》表示“回顧公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)的主要原因，我們認(rèn)為一方面得益于全球?qū)?a href="http://msthinker.com/news/article-472.html" target="_blank">可再生能源及清潔能源的不斷重視和世界各國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)支持政策的相繼出臺(tái)，儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)需求實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；另一方面也在于公司注重產(chǎn)品研發(fā)投入，始終保持優(yōu)良的產(chǎn)品性能和質(zhì)量，同時(shí)不斷加大客戶(hù)開(kāi)拓力度，品牌及產(chǎn)品知名度、美譽(yù)度和經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷提升。”

沃太能源認(rèn)為，新能源發(fā)電具有間歇性和不穩(wěn)定性，規(guī)模并網(wǎng)將對(duì)現(xiàn)有電力系統(tǒng)的正常穩(wěn)定運(yùn)行造成沖擊。儲(chǔ)能系統(tǒng)可以發(fā)揮其電力消納能力實(shí)現(xiàn)削峰填谷功能，進(jìn)而改善電網(wǎng)穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)平滑供電。因此可再生能源搭配電化學(xué)儲(chǔ)能是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，可再生能源的發(fā)展必將同步帶動(dòng)電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展。未來(lái)，隨著電化學(xué)儲(chǔ)能用電成本的進(jìn)一步降低，市場(chǎng)需求有望迎來(lái)新的增長(zhǎng)拐點(diǎn)，也將為公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力提供了充分的支撐和保障。

市場(chǎng)需求有望，競(jìng)爭(zhēng)自然較為激烈。根據(jù)埃信華邁（IHS Markit）的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域，按發(fā)貨容量計(jì)算，公司2021年度市場(chǎng)占有率排名中國(guó)第四、全球第六。而站在沃太能源前方的，不乏巨頭。

根據(jù)2021年全球主要戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商排名，第一位的特斯拉市占18%，派能科技14%，比亞迪11%，華為9%，LG Energy Solution占8%，位列其后的沃太能源為7%。行業(yè)內(nèi)前六大供應(yīng)商市場(chǎng)占有率合計(jì)達(dá)到67%。

簡(jiǎn)單對(duì)比行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)，便能看出IPO對(duì)于沃太能源的重要性。比亞迪、華為無(wú)須贅述，此外目前特斯拉依托日本松下的三元鋰電池技術(shù)，結(jié)合自身BMS和儲(chǔ)能系統(tǒng)集成經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)發(fā)了面向家庭、工商業(yè)以及公用事業(yè)用戶(hù)的儲(chǔ)能系統(tǒng)。

派能科技（688063.SH）成立于2009年，2020年于上交所科創(chuàng)板上市，是行業(yè)領(lǐng)先的鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商，專(zhuān)注于磷酸鐵鋰電芯、模組及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，通過(guò)長(zhǎng)期自主研發(fā)掌握磷酸鐵鋰電芯、模組、電池管理系統(tǒng)、系統(tǒng)集成等核心技術(shù)。

LG Energy Solution前身為L(zhǎng)G化學(xué)電池事業(yè)分部，于2020年獨(dú)立而來(lái)，主要從事動(dòng)力電池、小型電池和儲(chǔ)能電池等的生產(chǎn)制造與銷(xiāo)售，總部位于韓國(guó)首爾，在中國(guó)、波蘭、美國(guó)、德國(guó)、澳大利亞等國(guó)家擁有分支機(jī)構(gòu)。

陽(yáng)光電源（300274.SZ）是一家專(zhuān)注于太陽(yáng)能、風(fēng)能、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)等新能源電源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)的企業(yè)。主要產(chǎn)品有光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源運(yùn)維服務(wù)等，并致力于提供全球一流的清潔能源全生命周期解決方案。

僅對(duì)比2022年上半年，沃太能源的營(yíng)收為6.86億元，派能科技為18.54億元，陽(yáng)光電源（其中儲(chǔ)能業(yè)務(wù)）23.86億元。

02

規(guī)模效應(yīng)和搶占市場(chǎng)份額方面掣肘

沃太能源認(rèn)為，融資渠道較少是其主要的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)之一。隨著儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展，公司在加快新產(chǎn)品研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)品配套供應(yīng)能力、拓展?fàn)I銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、引進(jìn)優(yōu)秀人才等方面均迫切需要大量的資金支持。而目前公司主要依賴(lài)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)效益、銀行借款和部分外部融資進(jìn)行經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，尚無(wú)法滿(mǎn)足公司快速發(fā)展的迫切需求。

而在市場(chǎng)份額方面，沃太能源認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)及搶占市場(chǎng)份額的劣勢(shì)是受限于產(chǎn)能瓶頸。公司認(rèn)為隨著電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模的不斷上升，公司現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模已無(wú)法滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。不利于公司充分發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司規(guī)模。

僅對(duì)比派能科技和陽(yáng)光電源在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面的營(yíng)收，目前規(guī)模差距相對(duì)較為明顯的沃太能源，借助IPO的助力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)大、搶占進(jìn)市場(chǎng)份額的效果會(huì)如何？

就相關(guān)問(wèn)題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系沃太能源，公司回復(fù)稱(chēng)“無(wú)論是否IPO，未來(lái)發(fā)展都將繼續(xù)圍繞著讓公司的產(chǎn)品和服務(wù)更符合客戶(hù)需求的目標(biāo)。要達(dá)到這一目標(biāo)，我們唯有堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，深入挖掘客戶(hù)需求和痛點(diǎn)，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，改進(jìn)客戶(hù)服務(wù)，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們相信，對(duì)于做好了產(chǎn)品和服務(wù)的公司，市場(chǎng)也將給予良好的反饋。”

廣科咨詢(xún)首席策略師沈萌向《港灣商業(yè)觀察》指出，IPO可以募集資金，也可以豐富更多融資渠道，但是即使IPO后擴(kuò)大投資也仍然存在產(chǎn)能建設(shè)和爬坡等過(guò)程，而且如果缺少充分的研發(fā)和創(chuàng)新能力，只是簡(jiǎn)單地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能，并不能保證企業(yè)在市場(chǎng)中具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未必就可以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求或擴(kuò)大份額。

公司報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為28.21%、30.5%、26.81%及24.62%，同期派能科技的毛利率則分別為36.72%、43.65%、29.73%及28.86%。雖然沃太能源主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與派能科技一致，但毛利率低于派能科技，公司表示主要系派能科技銷(xiāo)售的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)中所使用的電芯由其自身生產(chǎn)，而公司所使用的電芯來(lái)自于外采，生產(chǎn)成本較高，拉低了公司產(chǎn)品毛利率。

沃太能源生產(chǎn)所需要的主要原材料包括電芯、逆變器模塊、電子料、結(jié)構(gòu)件等。報(bào)告期內(nèi)，公司的直接材料占比均超過(guò)90%，屬于生產(chǎn)成本最主要的組成部分。招股書(shū)中也對(duì)原材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了相應(yīng)的揭示。

沃太能源未來(lái)能否解決在規(guī)模效應(yīng)和搶占市場(chǎng)份額方面掣肘的問(wèn)題，《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關(guān)注。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

原文標(biāo)題:沃太能源毛利率波動(dòng)下滑規(guī)模效應(yīng)偏弱，與同行巨頭差距不小