2022環(huán)保行業(yè)10大并購案例｜青山

作者|青山研究院

寫在前面:“天下大勢(shì),合久必分,分久必合”,用這句話形容當(dāng)下的環(huán)保行業(yè)再恰當(dāng)不過了。

經(jīng)歷了過去一段時(shí)間的爆發(fā)式增長(zhǎng),環(huán)保行業(yè)進(jìn)入了整合期,一邊是企業(yè)普遍遭遇業(yè)績(jī)艱難、利潤(rùn)下滑雙重暴擊的寒潮,一邊是在各細(xì)分領(lǐng)域、各類市場(chǎng)主體中轟然而至的并購整合潮。

今年,環(huán)保行業(yè)面臨的形勢(shì)或?qū)⒈纫酝鼮閲?yán)峻。

2月1日,興源環(huán)境官宣稱,新希望投資集團(tuán)已出讓公司全部控制權(quán),公司實(shí)控人將變更為浙江國資。4年前新希望收購興源環(huán)境案就此宣告失敗。

2019年,劉永好頂著業(yè)績(jī)壓力拿下興源環(huán)境控制權(quán),入主后即通過直接借款、融資擔(dān)保等措施支援興源環(huán)境。但4年間,興源環(huán)境的業(yè)績(jī)連虧三年,資本達(dá)人劉永好最終沒能盤活興源環(huán)境。

這側(cè)面說明,環(huán)保企業(yè)的困局缺的似乎“不只是資本”,甚至“不是資本”。值得一提的是,在2019年新希望接盤之前,興源控股先后接觸兩家國有資本平臺(tái)和中國煤炭地質(zhì)總局,并簽訂了投資意向協(xié)議,但興源控股終止了與國資的轉(zhuǎn)讓,轉(zhuǎn)而與民企達(dá)成意向協(xié)議,如今兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),又回到了國資手上。與此同一時(shí)期,正是國內(nèi)環(huán)保行業(yè)發(fā)生重大變革的階段,回顧這幾年,眼見的市場(chǎng)變了,行業(yè)格局變了,很多企業(yè)實(shí)控人變了、甚至連名稱變了,民企變了、國企也變了,且這種變革還在進(jìn)一步深化。

而把視野抬到國際環(huán)保行業(yè),同樣在發(fā)生重大兼并收購,先是2020年、2021年威立雅、蘇伊士?jī)纱笏畡?wù)巨頭的世紀(jì)合并,而后是近日賽萊默(Xylem)宣布將以價(jià)值 75 億美元的全股票交易收購懿華水處理(Evoqua Water Technologies Corp．),若實(shí)現(xiàn)并購,賽萊默或?qū)④S升世界第二大水務(wù)公司。這兩大國際層面的環(huán)保企業(yè)合并事件,在更為宏觀的經(jīng)濟(jì)規(guī)律層面為國內(nèi)環(huán)保行業(yè)并購潮提供了例證。

過去5年環(huán)保行業(yè)的格局發(fā)生了巨大變革,其中的脈絡(luò)和痕跡清晰地記錄在環(huán)保企業(yè)的并購案例中,所以本期青山研究院將從環(huán)保企業(yè)并購的角度展開,來分析環(huán)保行業(yè)的并購現(xiàn)狀的趨勢(shì)。

為了更好地呈現(xiàn)環(huán)保行業(yè)的并購現(xiàn)狀和趨勢(shì),本期解讀將通過兩個(gè)部分展開,一是“案例解讀篇”,二是“趨勢(shì)分析篇”。本文是“案例解讀篇”,主要是針對(duì)2022年發(fā)生的重大典型并購案例展開,我們綜合并購案例的金額、企業(yè)規(guī)模、并購目的等多個(gè)維度,選取了2022年環(huán)保領(lǐng)域10大典型并購案例,希望給讀者朋友們帶來有益參考。

案例一山東高速系縱橫南北 加速布局有機(jī)廢棄物處理市場(chǎng)

在過去5年來的這場(chǎng)并購潮中,國企無疑是絕對(duì)的主角。其參與并購的邏輯不只是接盤紓難,還有自身風(fēng)格鮮明的戰(zhàn)略布局。其中較為顯著的一個(gè)案例是山東高速集團(tuán)在領(lǐng)域成體系的布局。

2022年5月19日,山東高速集團(tuán)旗下山高金融以46．85億港元控股收購北控清潔能源集團(tuán)43．45%的股權(quán),北控清潔能源就此成為山東高速集團(tuán)的新能源旗艦平臺(tái)。北控清潔能源主要從事投資、開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及管理光伏發(fā)電業(yè)務(wù)、風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)及清潔供暖業(yè)務(wù)。

在本次收購不久之后,山高金融、北清環(huán)能雙雙更名。2022年6月2日,山高金融(中國山東高速金融集團(tuán)有限公司)更名為山高控股(山高控股集團(tuán)有限公司)。2022年08月30日,北清環(huán)能(北清環(huán)能集團(tuán)股份有限公司)更名為山高環(huán)能(山高環(huán)能集團(tuán)股份有限公司)。從這一細(xì)節(jié)足見雙方合并之徹底,山東高速系布局之系統(tǒng)。

雖然這一并購主要是出于山高金融在清潔能源方面的戰(zhàn)略布局,但同時(shí)在環(huán)保一方面,此次收購后,山高金融間接完成對(duì)北清環(huán)能的控股,北清環(huán)能實(shí)際控制人由北京市國資委變更為山東省國資委,這為山東高速系在環(huán)保領(lǐng)域的版圖又?jǐn)U大了一塊。

北清環(huán)能是一家以有機(jī)固廢為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司,該企業(yè)在2022年的并購?fù)瑯涌胺Q大手筆。

在山高金融收購的同期,北清環(huán)能也在同期加碼布局有機(jī)固廢。2022年4月,為聚焦餐廚有機(jī)廢棄物處理及廢棄食用油脂資源化利用業(yè)務(wù)整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,公司與公司全資子公司北控十方(山東)環(huán)保能源集團(tuán)有限公司(北控十方)對(duì)3家公司完成了股權(quán)收購,分別是以12,540萬元收購銀川保綠特生物技術(shù)有限公司95%股權(quán),以24,184萬元收購北京馳奈生物能源科技有限公司99．996%股權(quán),以9,450 萬元收購武漢十方新能源有限公司100%股權(quán)。

2022年7月,為聚焦餐廚有機(jī)廢棄物處理及廢棄食用油脂資源化利用業(yè)務(wù)整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,北控十方下屬公司天津方碧環(huán)?？萍加邢薰緮M以現(xiàn)金方式收購天津碧海環(huán)保技術(shù)咨詢服務(wù)有限公司100%股權(quán),并取得其與天津德豐利勝固體廢棄物處理有限公司(天津碧海全資子公司)對(duì)應(yīng)的餐廚垃圾收運(yùn)處理項(xiàng)目資產(chǎn)。

在此之前,山東高速系在環(huán)保領(lǐng)域的布局可謂是縱橫捭闔,2017年12月,山東高速以約4億元價(jià)格認(rèn)購龍馬環(huán)衛(wèi)(2021年12月23日改名為“福龍馬”)增發(fā)股份,成為龍馬環(huán)衛(wèi)的核心股東。

2020年11月,山東高速與玉禾田共同出資設(shè)立山高玉禾田(山東)城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)有限公司(山東高速占股49%,玉禾田占股51%)。2021年11月份,山東高速通過競(jìng)拍并受讓部分其他老股以及增資的方式,獲取康佳集團(tuán)旗下毅康科技51%股權(quán),成為其絕對(duì)控股股東。2021年6月11日,山東高速集團(tuán)又全資設(shè)立了山東高速生態(tài)環(huán)境集團(tuán)有限公司,注冊(cè)資本20億元,整合了旗下其他非山東高速的環(huán)保業(yè)務(wù)。

案例二中國城鄉(xiāng)三次增持碧水源 拿穩(wěn)曾經(jīng)的環(huán)保第一股

2022年7月26日,碧水源控股股東中國城鄉(xiāng)控股集團(tuán)有限公司向除收購人及其一致行動(dòng)人以外的碧水源全體股東發(fā)出的部分要約收購,要約價(jià)格為6．00元/股,要約收購股份數(shù)量為4．07億股,合計(jì)斥資24．4億元,增持公司股比11．23%。

嚴(yán)格來說,這是中國城鄉(xiāng)收購碧水一事的尾聲了。此前的2019年至2021年,中國城鄉(xiāng)與一致行動(dòng)人中交基金通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、非公開發(fā)行等措施,合計(jì)持有上市公司22．17%股票。

在本輪要約收購?fù)瓿珊?中國城鄉(xiāng)及一致行動(dòng)人將進(jìn)一步提升控股率至33．40%,中交集團(tuán)為間接控股股東,國務(wù)院國資委成為碧水源實(shí)際控制人。通過連續(xù)三次加碼持股碧水源,中國城鄉(xiāng)合計(jì)耗資88．86億元,最終拿穩(wěn)控股權(quán)。這樁在業(yè)內(nèi)備受矚目的國民企整合案,幾經(jīng)波折后終于落下帷幕。

只是由于環(huán)境的諸多不確定性,中國城鄉(xiāng)入主后,碧水源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未達(dá)到預(yù)期,反而是接連大幅下滑。這一度觸發(fā)“對(duì)賭協(xié)議”,2022年文劍平等四位碧水源股東因未能如期完成業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償約定需補(bǔ)償碧水源公司約10．04億元。

至于本次并購的意義,從碧水源原股東的角度是為借助央企的資源和資金優(yōu)勢(shì)脫離債務(wù)困境,而中交集團(tuán)通過中國城鄉(xiāng)對(duì)碧水源的并購,則為全面貫徹落實(shí)國有資本投資改革試點(diǎn)工作要求,全力推進(jìn)水處理和水環(huán)境治理板塊戰(zhàn)略布局與業(yè)務(wù)體系的完善和提升。

此外,該并購案例是國內(nèi)環(huán)保行業(yè)首次由央企部分要約收購上市公司,也是近三年來首次由央企控股股東以部分要約方式增持下屬上市公司股份,是央企控股股東支持上市公司健康發(fā)展、發(fā)揮資本市場(chǎng)表率作用的一次重要實(shí)踐,將在環(huán)保領(lǐng)域成為典型案例。

關(guān)于碧水源在行業(yè)內(nèi)的大起大落,請(qǐng)點(diǎn)擊參考「青山產(chǎn)業(yè)評(píng)論」此前的深度解讀文章:從創(chuàng)業(yè)板傳奇到對(duì)賭失利——碧水源20年浮沉啟示錄|青山

注:該案例以及過去5年更多的關(guān)于環(huán)保戰(zhàn)略重組、戰(zhàn)略迭代、體制改革、模式創(chuàng)新、跨界革命等案例已經(jīng)收入青山研究院的《聚焦十四五——中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)洞察報(bào)告》

案例三清華控股無償劃轉(zhuǎn)四川能投 川軍團(tuán)大舉進(jìn)軍新能源領(lǐng)域

2018年5月,校企改革號(hào)角吹響,中央全面深化改革委員會(huì)會(huì)議審議通過了《高等學(xué)校所屬企業(yè)體制改革的指導(dǎo)意見》,總的方向是校企分離,企業(yè)歸企業(yè),學(xué)校歸學(xué)校。

隨后,清華控股作為清華大學(xué)旗下核心校企展開改革。在2020年以來,清華控股相繼出售了同方股份、啟迪控股的部分股權(quán),并推進(jìn)了紫光股份的重整。

通過一系列的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)剝離后,到2022年1季度末,清華控股的總資產(chǎn)僅剩下不到原先水平的十分之一?？傎Y產(chǎn)375．92億元,凈資產(chǎn)89．31億元,總負(fù)債286．61億元,資產(chǎn)負(fù)債率76．24%,凈利潤(rùn)為虧損6億元。

四川能投成立于2011年2月,是四川省推進(jìn)能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快重大能源項(xiàng)目建設(shè)的重要主體。截止2022年三季度末,四川能投總資產(chǎn)為2004．52億元,利潤(rùn)78億元,在省屬企業(yè)中居于首位,并且計(jì)劃力爭(zhēng)“十四五”末總資產(chǎn)達(dá)到4000億元,利潤(rùn)總額超50億元,在體量上自然已然能夠吞下清華控股。

2022年6月,以無償劃轉(zhuǎn)方式接受清華控股100%股權(quán),清華控股改名為天府清源控股有限公司,四川能投集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)王誠兼任清華控股黨委書記、董事長(zhǎng)。在接受清華控股之后,2022年9月19日,四川能投旗下川能動(dòng)力發(fā)布公告稱,擬收購啟迪新材料持有的啟迪清源(北京)科技有限公司40%股權(quán)。啟迪清源是啟迪系企業(yè),是節(jié)能環(huán)保、鋰電新材料領(lǐng)域的科技創(chuàng)新型企業(yè)。

對(duì)于此次交易目的,川能動(dòng)力表示,啟迪清源業(yè)務(wù)與公司主業(yè)高度相關(guān),有助于幫助公司切入鹽湖提鋰業(yè)務(wù),填補(bǔ)公司目前在鹽湖提鋰板塊的空白,拓展公司鋰電業(yè)務(wù)范圍。

這筆意味著四川能投完成受讓清華控股有限公司100%股權(quán)后,正在進(jìn)行旗下資產(chǎn)的整合和重組。作為四川能投的新能源板塊資本運(yùn)作平臺(tái),川能動(dòng)力在鋰電領(lǐng)域的布局可謂兵貴神速。

2021年1月,川能動(dòng)力一9．27億元受讓川能鋰能基金持有的四川能投鋰業(yè)有限公司62．75%股權(quán)。能投鋰業(yè)主要從事鋰電產(chǎn)業(yè)上游鋰礦資源、基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品、金屬鋰等鋰系列產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。通過本次收購,川能動(dòng)力正式切入鋰業(yè)領(lǐng)域。

2022年4月25日,川能動(dòng)力再拋重磅,宣布擬收購四川國理鋰材料有限公司(簡(jiǎn)稱四川國理)43．74%股權(quán)、四川能投鼎盛鋰業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱“鼎盛鋰業(yè)”)46．5%股權(quán)。

資料顯示,四川國理成立于2007年1月8日,是專業(yè)從事鋰系列產(chǎn)品的應(yīng)用技術(shù)研究和生產(chǎn)及鋰銣銫系列鹽類銷售的專業(yè)性綜合公司。鼎盛鋰業(yè)是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售鋰鹽系列產(chǎn)品的專業(yè)公司。在“有鋰”就是“王”的二級(jí)市場(chǎng)上,川能動(dòng)力密集布局鋰業(yè)之后,股價(jià)大幅飆升。除此之外,川能動(dòng)力在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域也有布局。

2021年11月,川能動(dòng)力以6．18億元向控股股東四川能投收購四川能投投資有限公司(簡(jiǎn)稱川能環(huán)保)51%股權(quán)。2022年1月下旬,川能動(dòng)力向川能環(huán)保增資8．04億元,進(jìn)一步獲得其19．55%股權(quán)。

通過收購川能環(huán)保,川能動(dòng)力主營(yíng)業(yè)務(wù)增加垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的投資運(yùn)營(yíng)、環(huán)衛(wèi)一體化以及環(huán)保設(shè)備的銷售。公司垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目主要位于四川雅安、遂寧、廣安、自貢及河南長(zhǎng)垣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾等地。

案例四 海螺創(chuàng)業(yè)并購雅居樂固廢板塊 固廢龍頭企業(yè)版圖再擴(kuò)張

2022年3月,雅居樂集團(tuán)控股有限公司與海螺創(chuàng)業(yè)再次簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,將旗下湖南惠明環(huán)?？萍加邢薰?0%的股權(quán)出售予該公司,總代價(jià)為6．62億人民幣。

這是繼1月28日雅居樂公告以總價(jià)11．29億元向海螺創(chuàng)業(yè)出售旗下五家項(xiàng)目公司的股權(quán)后,售予海螺創(chuàng)業(yè)的六家項(xiàng)目公司,六家公司均為垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)。完成交易后,雅居樂預(yù)計(jì)將可獲得約21．57億元的現(xiàn)金流量。

此項(xiàng)并購案,從出售方雅居樂而言,主要是為了回籠資金,聚焦及發(fā)展核心業(yè)務(wù),調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的。

據(jù)了解,除項(xiàng)目股權(quán)交易外,雅居樂與海螺創(chuàng)業(yè)于2022年1月28日訂立了戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議,雙方將發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì),通過加強(qiáng)彼此在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)及管理、市場(chǎng)開發(fā)、技術(shù)改進(jìn)、創(chuàng)新及投資等領(lǐng)域的能力,開展戰(zhàn)略合作,以提升雙方的市場(chǎng)影響力,兩家企業(yè)均為港股上市公司。

海螺創(chuàng)業(yè)是一家提供“一攬子”解決方案的大型企業(yè)集團(tuán),擁有世界領(lǐng)先的廢物處理、余熱利用及設(shè)備制造等技術(shù),在環(huán)保行業(yè)中處于龍頭地位。同年3月30日,分拆自海螺創(chuàng)業(yè)的海螺環(huán)保已正式登陸香港聯(lián)交所。關(guān)于海螺創(chuàng)業(yè)在固廢領(lǐng)域的布局以及海螺環(huán)保的上市,「青山產(chǎn)業(yè)評(píng)論」此前有深度解讀,詳情請(qǐng)點(diǎn)擊參考文章:海螺環(huán)保上市啟示錄:一場(chǎng)跨界者的革命|青山

案例五紫金礦業(yè)并購龍凈環(huán)保 形成業(yè)務(wù)協(xié)同、強(qiáng)化裝備制造能力

2022年5月,紫金礦業(yè)出資人民幣17．34億元,通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購龍凈環(huán)保160,586,231股股份,獲得龍凈環(huán)保15．02%的股份。同時(shí),龍凈實(shí)業(yè)及陽光泓瑞同意在持有龍凈環(huán)保股份期間,將其分別持有的龍凈環(huán)保剩余全部股份合計(jì)107,118,761股(占龍凈環(huán)保總股本的10．02%)的表決權(quán)無條件、獨(dú)家且不可撤銷地全部委托給紫金礦業(yè)行使。

本次交易完成后,紫金礦業(yè)通過直接持股和受托行使表決權(quán)方式合計(jì)擁有龍凈環(huán)保267,704,992股股份的表決權(quán),占龍凈環(huán)保股東所持表決權(quán)總數(shù)的25．04%,并結(jié)合公司治理安排等相關(guān)方式獲得龍凈環(huán)保的控制權(quán)。本次收購?fù)瓿珊?公司成為龍凈環(huán)保的控股股東。

紫金礦業(yè)表示,龍凈環(huán)保是中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍上市企業(yè),在大氣治理等環(huán)保領(lǐng)域擁有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力,部分產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平或領(lǐng)先水平,培養(yǎng)了一批行業(yè)專家和大量技術(shù)人才,將顯著提升公司整體的技術(shù)和人才力量。

紫金礦業(yè)看好龍凈環(huán)保在環(huán)保、節(jié)能降碳、裝備制造方面的產(chǎn)業(yè)價(jià)值,認(rèn)為龍凈環(huán)保與紫金礦業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展有較大的合作空間以及戰(zhàn)略互補(bǔ)性,本次交易符合紫金礦業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,有助于完善紫金礦業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局。

龍凈環(huán)保的除塵及脫硫煙氣治理、工業(yè)廢水及植被修復(fù)技術(shù)等領(lǐng)域與紫金礦業(yè)礦山、冶煉板塊的環(huán)保治理業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);現(xiàn)有帶式輸送、氣力輸送以及微霧抑塵等方面與紫金礦業(yè)合作前景廣闊;龍凈環(huán)保長(zhǎng)期從事能源領(lǐng)域的技術(shù)攻關(guān),擁有優(yōu)秀的裝備制造能力,可彌補(bǔ)紫金礦業(yè)在裝備制造方面的技術(shù)不足。

關(guān)于本次收購,在雙方此前的合作中即見端倪。2022年3月17日,龍凈環(huán)保與紫金礦業(yè)簽訂清潔能源合作協(xié)議,雙方成立合資公司,充分發(fā)揮龍凈環(huán)保在EPC工程建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理方面的經(jīng)驗(yàn),以及紫金礦業(yè)在資金實(shí)力、融資成本、礦山資源等方面優(yōu)勢(shì),在新能源光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域展開深度合作。

基于紫金礦業(yè)在規(guī)劃中清潔能源項(xiàng)目裝機(jī)需求量大、應(yīng)用場(chǎng)景多,雙方考慮將存量的黑龍江多銅、福建連城、新疆紫金鋅業(yè)、圭亞那奧羅拉、哥倫比亞武里蒂卡金礦、塞爾維亞塞紫金、塞紫銅等項(xiàng)目逐步交由合資公司承接、投資和運(yùn)營(yíng),力爭(zhēng)在3年內(nèi)共同完成不低于3GW清潔能源項(xiàng)目。

這幾年,隨著大氣治理領(lǐng)域市場(chǎng)的過飽和,該領(lǐng)域多家龍頭企業(yè)被國資收購,雖然這一市場(chǎng)失去增長(zhǎng)空間,但這些頭部企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、裝備制造方面的能力以底蘊(yùn)仍然具有價(jià)值。