提升碳交易市場的靈活性和有效性

碳市場采用市場化的手段促進(jìn)低成本減排，是我國“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中的重要政策工具。具體而言，碳市場對(duì)企業(yè)碳排放造成的外部性損害進(jìn)行碳定價(jià)，再通過碳交易的形式將其內(nèi)化為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，從而促進(jìn)企業(yè)增強(qiáng)節(jié)能減排意識(shí)，激勵(lì)企業(yè)參與綠色技術(shù)的投資以及減排項(xiàng)目的開發(fā)。2021年7月16日，全國碳市場正式啟動(dòng)上線交易，成為全球第34個(gè)碳排放權(quán)交易體系，同時(shí)也是覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳排放權(quán)交易體系。

（來源：微信公眾號(hào) 能源新聞? 作者：郭敏平 崔瑩 楊陽）

隨著第一個(gè)履約期結(jié)束，全國碳市場順利完成“首考”，市場整體表現(xiàn)基本符合預(yù)期。首個(gè)履約期納入發(fā)電企業(yè)2162家，對(duì)2019年、2020年的碳配額進(jìn)行清繳履約，按照排放量計(jì)算的履約完成率為99.5%。截至2021年12月31日，碳配額累計(jì)成交量1.79億噸，成交額76.61億元。當(dāng)日收盤價(jià)54.22元/噸，較7月16日首日開盤價(jià)上漲13%。

亟待解決市場流動(dòng)性不足問題

全國碳市場尚處于初期探索階段，仍存在許多問題。MRV（監(jiān)測、報(bào)告、核查）機(jī)制效果不佳、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不牢靠的問題已經(jīng)得到充分關(guān)注，而碳市場流動(dòng)性不足以及由此導(dǎo)致的市場有效性受限也是亟待解決的重要問題。

目前全國碳市場交易活躍度不高，企業(yè)自發(fā)交易意愿不強(qiáng)，仍以履約為核心驅(qū)動(dòng)力，導(dǎo)致市場流動(dòng)性不穩(wěn)定，76%的交易量集中于12月。并且，由于碳市場流動(dòng)性的欠缺，導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制運(yùn)行效率低下，碳價(jià)格波動(dòng)起伏大，價(jià)格信號(hào)傳導(dǎo)不順暢，未能有效反映碳排放給社會(huì)造成的外部性成本，也無法有效引導(dǎo)社會(huì)資本參與低碳減排技術(shù)投資與項(xiàng)目開發(fā)。

具體來看，2021年是全國碳市場運(yùn)行第一年，從履約情況來看，市場表現(xiàn)尚可，但市場成交總量存在嚴(yán)重的長期流動(dòng)性不足問題。雖然碳市場首年成交量絕對(duì)值較大，但整體換手率僅在2%左右。橫向比較來看，歐盟、北美碳市場的換手率在60%以上，國內(nèi)地方試點(diǎn)碳市場普遍在10%左右。2021年除12月以外的其他交易日的交易量較小，履約驅(qū)動(dòng)交易導(dǎo)致的“潮汐現(xiàn)象”非常顯著。隨著第一個(gè)履約期的結(jié)束，市場成交活躍度進(jìn)一步下滑，2022年上半年成交量僅為1471.8萬噸，日均成交量20.2萬噸，其中成交量不足1000噸的交易日有73天，占上半年全部交易日的62.4%。

進(jìn)一步完善配額發(fā)放方法和交易機(jī)制設(shè)計(jì)

相較于歐盟碳市場的總量控制，我國仍以強(qiáng)度控制為主要策略，以兼顧經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展。全國碳市場采用標(biāo)桿法作為電力行業(yè)配額發(fā)放的基準(zhǔn)，即根據(jù)電力企業(yè)發(fā)電量的年終統(tǒng)計(jì)結(jié)果以及發(fā)電碳強(qiáng)度標(biāo)桿核算企業(yè)當(dāng)年應(yīng)獲得的碳配額。由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果報(bào)送的滯后性，全國碳市場的配額核定往往要等到履約前3個(gè)月才能確定（2021年的情況來看，9月30日完成配額核定，12月31日為履約清繳日）。因此，控排企業(yè)更傾向于臨近履約時(shí)間再根據(jù)最終配額核算的盈虧結(jié)果進(jìn)行一次性交易，以規(guī)避提前交易可能帶來的碳價(jià)波動(dòng)與配額總量偏差的風(fēng)險(xiǎn)。

市場準(zhǔn)入限制，一方面是指全國碳市場僅允許控排企業(yè)參與交易，暫不允許碳資產(chǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者進(jìn)入；另一方面指的是碳市場控排行業(yè)僅限于電力，尚未將鋼鐵、有色、化工、石化、建材、造紙等高排放制造業(yè)納入。限制碳資產(chǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者進(jìn)入碳市場的規(guī)定，在杜絕投機(jī)行為的同時(shí)，也抑制了套利行為對(duì)市場有效運(yùn)作的積極作用，不利于資金規(guī)模的擴(kuò)大和市場活躍度的提升。實(shí)際上，套利交易可以起到碳市場“潤滑劑”和“減震器”的作用。首先，套利可以消除或減弱市場壟斷力量，保證買賣雙方的順利進(jìn)出和及時(shí)匹配，從而增加碳市場的交易量，提高碳交易的活躍程度。其次，操縱市場、進(jìn)行過度投機(jī)的交易者往往利用各種手段將價(jià)格拉抬或打壓到不合理的水平，并從中獲利。如果市場中有大量的套利者存在，過度投機(jī)行為就會(huì)得到有效抑制，大量套利行為的結(jié)果也將使碳價(jià)格回到正常水平。

碳市場覆蓋行業(yè)的同質(zhì)化，不利于形成差異化的碳減排成本，失去了不同行業(yè)之間差異性產(chǎn)生的交易需求。碳市場機(jī)制的優(yōu)勢(shì)在于，市場交易形成的碳價(jià)格信號(hào)將促使減排成本低的行業(yè)或企業(yè)進(jìn)行實(shí)際減排并出售結(jié)余的碳配額，而減排成本相對(duì)較高的行業(yè)或企業(yè)通過碳交易購買碳配額抵銷其排放，從而完成減排任務(wù)。目前，我國碳市場僅納入了電力一個(gè)行業(yè)，行業(yè)內(nèi)發(fā)電技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)相差不大，減排成本整體而言較為趨近。同時(shí)，第一個(gè)履約期的配額發(fā)放較為寬松，大部分企業(yè)都有配額結(jié)余。兩方面因素共同導(dǎo)致碳配額買方需求不足，市場流動(dòng)性和碳配額價(jià)格走勢(shì)偏弱。

碳市場交易機(jī)制設(shè)計(jì)的不完善顯著抑制了碳交易的活躍度。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》，碳市場不得采取集中競價(jià)等形式撮合交易，目前全國碳市場和地方試點(diǎn)碳市場普遍采用掛牌協(xié)議成交與大宗協(xié)議成交兩種方式進(jìn)行撮合。此外，碳市場需要采取“T+5”的清算交割模式，當(dāng)日買入的配額必須要在5個(gè)工作日后方可解鎖進(jìn)行交易。同時(shí)，碳市場交易費(fèi)用偏高，全國和地方試點(diǎn)碳市場的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)普遍在千分之三至千分之十，遠(yuǎn)高于股票和期貨市場的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（萬分之一）。上述因素共同抑制了碳市場交易的活躍度，阻礙了市場流動(dòng)性和有效性的提升。