中國石化“鐵樹開花”

“買了中石化，生活不用怕”，曾經(jīng)被股評人稱為確定性套利的中石化又有新動態(tài)了。

11月30日晚，中國石化公告，截至2022年11月30日，中國石化集團通過其境外全資子公司增持公司H股股份的計劃已經(jīng)實施完成。

此前公司還完成了A股回購。11月25日，中國石化實際回購公司A股股份4．42億股，使用資金總額為人民幣18．88億元。

這次回購既是中國石化上市22年來首次開展股份回購，堪稱大手筆。那么公司為何要如此大手筆進行回購？此次回購對股價有何影響？

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業(yè)績亮眼，股價卻“破凈”

中國石化對于此次回購的目的，做出了以下闡述因公司股票收盤價格低于公司最近一期每股凈資產(chǎn)，為維護公司價值和股東權(quán)益，增強投資者信心。

中國石化的主營業(yè)務(wù)包含實業(yè)投資、石油、天然氣的勘探、開采、銷售和綜合利用等，是中國大型油氣生產(chǎn)商，煉油能力排名中國第一位。

作為大型的能源企業(yè)，在市場中占有舉足輕重的作用，近年來業(yè)績表現(xiàn)也是相當(dāng)亮眼。2021年公司實現(xiàn)營收2．74萬億，同比增長30．2％；歸母凈利潤719．75億元，相當(dāng)于日賺近2億元，同比增長114．0％，創(chuàng)造近十年以來的最好水平。

今年的業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)亮眼。今年三季度，中國石化實現(xiàn)營業(yè)收入24533．22億元，同比增長22．6％；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤566．60億元。

除了業(yè)績表現(xiàn)亮眼外，中國石化也是相當(dāng)豪爽。自其上市以來一直堅持高比例現(xiàn)金分紅，一年至少兩次。

數(shù)據(jù)顯示，2001年至今，中國石化已現(xiàn)金分紅41次，累計現(xiàn)金分紅數(shù)額4910．6億元，累計歸母凈利潤10377．54億元，分紅率達47．32％。

其中2021年的分紅方案是以10派3．1元，全年派息0．47元／股，派息比率80％。按全年股價的均價4．36元來計算，全年的股息率已經(jīng)達10．7％，大幅跑贏銀行理財產(chǎn)品。

今年上半年，中國石化按照公司章程里中期派息率不超過50％的規(guī)定，派發(fā)中期股息每股0．16元。以公司上半年加權(quán)平均股價計算，A股和H股年化股息收益率分別為7．9％和10．1％，處于較高水平。

雖然市場有很多國內(nèi)大的藍籌股、央企基本上能做到按年度現(xiàn)金分紅，但每年實現(xiàn)兩次現(xiàn)金分紅的不多，這是中國石化對投資者有責(zé)任意識和回報意識的體現(xiàn)。

盡管業(yè)績表現(xiàn)亮眼，分紅也是相當(dāng)慷慨，但中國石化A股股價表現(xiàn)卻令人失望，近4年均處于“破凈”狀態(tài)。

一般來說，股價破凈而不上漲的股票有可能是被估值“錯殺”，市場中人氣渙散，如果沒有增量資金進場，股票很難有上漲空間，因此中國石化才會選擇進行回購來向投資者表信心。

02

回購盡顯“誠意”

此番回購也彰顯了中國石化滿滿的誠意一方面，此次回購被用于注銷；另一面，此次回購股份也相對較多。

回購股份在滬深兩市經(jīng)常見到，尤其是今年。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來A股市場已有超500家上市公司發(fā)布了回購股份方案，擬回購金額已超千億元。

但是通常情況下，上市公司回購股份是大部分將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。如首航高科，此前兩年回購的超2億元股票，擬用于股票激勵，且打算零元送員工。

而此番中國石化卻將回購的股份注銷，這意味著公司的總股本將減少，可間接提升公司的每股收益率，企業(yè)將更具投資價值。用真金白銀出手壓縮股本直接回饋全體股東，使“回購”顯得誠意十足。

另一方面，雖然此次中國石化回購的股份僅占公司總股本的0．37％，但鑒于公司本身流動性的股東比例就較少，此次回購可謂是誠意滿滿。

數(shù)據(jù)顯示，截止三季度末，該公司前十大流通股東的持股比例為93．19％，其中第一大股東中國石油化工集團有限公司持股比例為68．3％，此外還有一些券商、保險及社?；?。

上述這些股東持股時間一般較長，減持的可能性較小，因此這樣看中國石化實際的流通股還不到7％。雖然此次中國石化回購的股份僅占公司總股本的0．37％，但占實際能流通股的比例較大，因此也是誠意滿滿。

從歷史經(jīng)驗來看，回購對公司市場價值提升效果明顯，特別是采取回購股份注銷形式的、以市值管理為目的的回購，是直接回報股東的一種方式。

根據(jù)招商證券此前研報顯示，2019年以來上市公司公布股票回購計劃能為公司股價帶來一定的提升，60天內(nèi)的累計超額收益能達到3％左右。

03

難敵周期風(fēng)險

那么如此好的業(yè)績，股息率也很高，為何中國石化的股價無法突破上行呢？

這主要是因為中國石化屬于典型的周期股，其盈利能力受限于其在手的油氣資源。如2020年，國際油價年均處于每桶50美元以下時，中國石化的扣非凈利潤出現(xiàn)了虧損；而2021年，國際油價持續(xù)上升之際，公司的業(yè)績也呈現(xiàn)出暴增的態(tài)勢。

中國石化的股價自2007年底見頂回落后，14年來也約有4反彈的機會，平均3．5年一次，分別是在2009、2015、2018、2021。

回顧石化行業(yè)的周期來看，整個行業(yè)呈現(xiàn)的是下行趨勢，只是偶爾能雄起一把。而且這個“偶爾”啥時候會來，會持續(xù)多久，說不準(zhǔn)。

就拿我們最近這輪周期來看，大概在2015年左右，我們這輪周期算是開始，到2019年這輪周期已經(jīng)持續(xù)了三四年時間，背后的原因就非常復(fù)雜，不僅有油價的原因、有供需失衡的原因。

而行業(yè)發(fā)展中所表現(xiàn)出來的諸多現(xiàn)象和經(jīng)濟運行的趨勢，表明了伴隨業(yè)績快速增長的是石化行業(yè)的周期性頂部即將來臨。自然，風(fēng)險也將逐步增加。

目前市場普遍認為這一輪周期的低谷，很有可能出現(xiàn)在2023年到2024年之間，而新一輪行業(yè)周期高點可能要等到2025年之后，正是由于這個不確定性讓中國石化不被投資者青睞。

總得來說，石化產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、產(chǎn)品覆蓋面廣，對穩(wěn)定經(jīng)濟增長、改善人民生活、保障國防安全具有重要作用。因此中國石化作為中國發(fā)展最大的石油化工企業(yè)，其發(fā)展前景比較好。

雖然此番回購對中國石化股價的起伏波動不大，但是對于股民來說，特別是長期看好中國石化的股民來說，它就是心底的定海神針。

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原文標(biāo)題:中國石化“鐵樹開花”