天順風(fēng)能(002531)：擬收購(gòu)江蘇長(zhǎng)風(fēng) 加速海風(fēng)產(chǎn)能布局

公司近況

2022 年12 月6 日晚，天順風(fēng)能發(fā)布公告擬以現(xiàn)金30 億元收購(gòu)江蘇長(zhǎng)風(fēng)海洋裝備制造有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇長(zhǎng)風(fēng)”)100%股權(quán)，本次交易不屬于關(guān)聯(lián)交易和重大資產(chǎn)重組，也無(wú)需提交股東大會(huì)審議，收購(gòu)?fù)瓿珊?，江蘇長(zhǎng)風(fēng)將成為公司全資子公司。

評(píng)論

擬收購(gòu)公司江蘇長(zhǎng)風(fēng)在鹽城射陽(yáng)(已投運(yùn))、南通通州灣(已投運(yùn))以及廣東汕尾(已具備投產(chǎn)條件)均有海上風(fēng)電制造產(chǎn)能布局。根據(jù)天順風(fēng)能公告披露，待本次收購(gòu)?fù)瓿?，疊加公司自有射陽(yáng)工廠進(jìn)一步建設(shè)整合，公司將在江蘇鹽城具備60 萬(wàn)噸海上單管樁產(chǎn)能，南通通州灣產(chǎn)能主要用于海上風(fēng)電導(dǎo)管架和升壓站產(chǎn)品制造，廣東汕尾產(chǎn)能主要用于海上風(fēng)電單樁及導(dǎo)管架產(chǎn)品制造。根據(jù)公司公告，江蘇長(zhǎng)風(fēng)2021 年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入20.6 億元和凈利潤(rùn)2.2 億元(經(jīng)審計(jì))，1-3Q22(未經(jīng)審計(jì))實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.7 億元和凈利潤(rùn)3.2 億元。

加速布局海風(fēng)制造產(chǎn)能，2023 年起有望貢獻(xiàn)海風(fēng)增量業(yè)績(jī)。待后續(xù)江蘇長(zhǎng)風(fēng)收購(gòu)規(guī)劃落地，公司將在國(guó)內(nèi)海風(fēng)風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)制造業(yè)務(wù)板塊具備較為優(yōu)異的布局，我們預(yù)計(jì)公司有望在2023 年開(kāi)始貢獻(xiàn)海風(fēng)增量業(yè)績(jī)。另外根據(jù)公告，公司也規(guī)劃在現(xiàn)有的射陽(yáng)等地區(qū)做產(chǎn)能整合，有望繼續(xù)增加海風(fēng)產(chǎn)能布局，增強(qiáng)在海風(fēng)領(lǐng)域的市占率。

陸風(fēng)塔筒、葉片和電站業(yè)務(wù)均在修復(fù)周期。伴隨下游項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏逐步恢復(fù)正常，在前期強(qiáng)勁招標(biāo)支撐下，我們預(yù)計(jì)行業(yè)有望自2023 年步入景氣向上周期，公司陸上塔筒及葉片模具板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)均有望獲得一定修復(fù)。電站業(yè)務(wù)板塊，公司規(guī)劃今年完成500MW烏蘭察布風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目并網(wǎng)，2023 年完成600MW湖北風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目并網(wǎng)，在手電站資源儲(chǔ)備進(jìn)一步豐富，我們預(yù)計(jì)滾動(dòng)開(kāi)發(fā)模式啟動(dòng)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量盈利。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們維持2022 年和2023 年盈利預(yù)測(cè)不變。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年34.5 倍/16.5 倍市盈率。我們看好公司在2023 年行業(yè)上行周期有望迎來(lái)的業(yè)績(jī)修復(fù)，另外公司海風(fēng)業(yè)務(wù)布局加速兌現(xiàn)，增強(qiáng)公司在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和17.75 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)19.6 倍2023 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有19.1%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)需求不及預(yù)期;產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇壓制盈利能力。