雨中情連年多次被罰：環(huán)保與安全隱患屢犯不止，毛利率下滑存憂

《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

證監(jiān)會公告顯示，12月1日，雨中情防水技術(shù)集團股份有限公司（以下簡稱，雨中情）將接受來自深交所主板IPO的上會審議。

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2021年毛利率下滑明顯，營收區(qū)域性明顯

官網(wǎng)顯示，雨中情成立于2000年，公司主要從事建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供防水工程施工服務(wù)。

從2018年至2020年以及2021年前1－9月（以下簡稱，報告期內(nèi)），雨中情實現(xiàn)營收分別為10．98億元、12．77億元、15．98億元和12．16億元；實現(xiàn)凈利潤分別為9307．26萬元、1．71億元、2．24億元和1．29億元；扣非后歸母凈利潤分別為9168．59萬元、1．56億元、2．72億元和1．30億元。

按收入構(gòu)成來看，雨中情的營收主要來自防水卷材、防水涂料以及防水施工服務(wù)。其中防水卷材為公司的主要收入來源，其銷售收入占比每年均超80％。

報告期內(nèi)，防水卷材實現(xiàn)收入分別為9．86億元、11．31億元、13．65億元和9．99億元，分別占當期總收入的89．81％、88．58％、85．42％和82．15％。

根據(jù)招股書顯示，從2018年至2020年度，雨中情的綜合毛利率呈上升趨勢。至2021年前三季度，公司毛利率出現(xiàn)明顯下滑，但整體表現(xiàn)仍高于同行可比公司毛利率均值。

報告期內(nèi)，雨中情的綜合毛利率分別為36．65％、42．03％、43．38％和37．40％；同一時間，同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為34．25％、36．12％、39．06％和30．75％。

從2020年度至2021年前三季度，雨中情的毛利率就已下滑了5．98個百分點，不可謂不小。

對于綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因，雨中情在招股書中表示，主要系“報告期各期，公司產(chǎn)品銷售均以直銷為主，直銷毛利率高于經(jīng)銷毛利率約15％左右；公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與同行可比公司存在一定的差異性，但不存在重大差異。”

雨中情創(chuàng)始于西北，盡管經(jīng)過二十余年的發(fā)展，公司已在全國各地都建立了生產(chǎn)研發(fā)基地以及銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，但在報告期內(nèi)，公司的近半收入均來自西北地區(qū)，具有一定的地域性特征。公司距其“立足西北、面向全國”的產(chǎn)業(yè)布局似乎還有一定距離。

按區(qū)域分類，雨中情的營收主要來自西北、華東、華中、華北區(qū)域，其中西北地區(qū)營收占比最高，期內(nèi)分別為58．41％、56．55％、50．96％和47．41％；華東、華中、華北區(qū)域在報告期各期的收入占比均不超20％。

以2021年前三季度為例，雨中情來自西北地區(qū)的收入為5．77億元，占總收入比重為47．41％；來自華東、華中、華北地區(qū)的收入分別為2．18億元、1．95億元、1．56億元，分別占當期總收入比重分別為17．94％、16．05％、12．86％。

02

應(yīng)收賬款常年不低，經(jīng)營活動現(xiàn)金流驟降

除營收基本面外，雨中情的應(yīng)收賬款以及現(xiàn)金流量情況也同樣值得關(guān)注。

報告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款賬面價值不斷走高，分別為4．92億元、6．59億元、9．57億元、10．55億元，分別占同期營業(yè)收入的比例分別為44．82％、51．59％、59．89％和65．10％（年化）。

若與同一時期公司的凈利潤情況進行對比，雨中情的現(xiàn)金流量凈額均低于同期凈利潤。

雨中情也在招股書中表示，“隨著未來公司經(jīng)營規(guī)模的進一步擴大，應(yīng)收賬款金額可能持續(xù)增加，如果宏觀經(jīng)濟環(huán)境、客戶經(jīng)營狀況等發(fā)生變化，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能及時收回而形成壞賬損失，公司的經(jīng)營成果將可能受到不利影響?！?/p>

此外，雨中情的現(xiàn)金流量凈額在2021年前三季度還出現(xiàn)驟降，現(xiàn)金流量錄得負值。

報告期內(nèi)，雨中情的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5592．24萬元、4229．16萬元、6709．98萬元和－2．54億元。

對于2021年前三季度現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)負的原因，雨中情表示，“因公司增加了對原材料的儲備；同時公司還陸續(xù)投資建設(shè)了山東雨中情、富平雨中情等生產(chǎn)基地，公司根據(jù)發(fā)展需要增加了對外融資的規(guī)模。報告期內(nèi)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為正，尤其是公司2021年1月完成了一輪股權(quán)融資，導(dǎo)致2021年1－9月籌資活動現(xiàn)金流入較大。”

對于公司在2021年前三季度現(xiàn)金流量凈額大幅減少、應(yīng)收賬款居高不下的情況，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了雨中情董秘辦相關(guān)人士，截至發(fā)稿日未能獲得回復(fù)。

此次IPO，雨中情計劃募資16．11億元，主要用于子公司建設(shè)項目以及總部運營中心項目。

03

多次受到行政處罰，環(huán)保與安全問題屢犯不止

根據(jù)雨中情的招股書以及企查查顯示，雨中情的子公司曾多次發(fā)生安全生產(chǎn)合規(guī)、環(huán)保合規(guī)等領(lǐng)域的行違規(guī)行為，并受到監(jiān)管的行政處罰。

2018年10月5日，咸陽市環(huán)境保護局大西安（咸陽）文化體育功能區(qū)環(huán)保分局對陜西雨中情作出了咸環(huán)文體罰字［2018］54號《行政處罰決定書》，針對陜西雨中情“涂油工段有機廢氣吸風(fēng)機出口存在有機廢氣外溢問題”等違反了《大氣污染防治法》第四十八條規(guī)定，決定給予責令整改，并處罰款2萬元的行政處罰。針對該處罰，陜西雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

2018年10月29日，陜西省西咸新區(qū)涇河新城安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局對晴空技術(shù)作出了（涇河）安監(jiān)罰〔2018〕13號《行政處罰決定書（單位）》，針對晴空技術(shù)“安全生產(chǎn)事故應(yīng)急救援預(yù)案未修訂、未評審、未備案；未見到安全生產(chǎn)隱患臺賬”違反了《安全生產(chǎn)法》第十八條第六項有關(guān)規(guī)定，決定給予責令限期改正并處2萬元整的行政處罰。針對該處罰，晴空技術(shù)已整改完畢，并已繳納罰款。

2018年12月3日，咸陽市環(huán)境保護局大西安（咸陽）文化體育功能區(qū)環(huán)保分局對陜西雨中情作出了咸環(huán)文體罰字［2018］63號《行政處罰決定書》，針對陜西雨中情“卷材車間改性瀝青工序粉塵未按要求收集”違反了《大氣污染防治法》第一百零八條第五款的規(guī)定，決定給予立即整改，并處罰款3萬元的行政處罰。針對該處罰，陜西雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

2019年5月17日，陜西省西咸新區(qū)涇河新城環(huán)境保護局對晴空技術(shù)作出了西咸涇河環(huán)罰字［2019］32號《行政處罰決定書》，針對晴空技術(shù)“2個瀝青儲罐、3個地下儲瀝青池無環(huán)評手續(xù)”違反《環(huán)境影響評價法》第二十五條的規(guī)定，決定給予罰款1．6萬元的行政處罰。針對該處罰，晴空技術(shù)已整改完畢，并已繳納罰款。

2020年6月11日，咸陽市生態(tài)環(huán)境局大西安（咸陽）文化體育功能區(qū)分局對陜西雨中情作出了陜D文體環(huán)罰［2020］3號《行政處罰決定書》，針對陜西雨中情“改性卷材正在上沙，卸沙時控制揚塵措施不到位”違反了《大氣污染防治法》第一百一十七條第三款的規(guī)定，決定給予罰款1萬元的行政處罰。針對該處罰，陜西雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

2021年3月29日，壽光市應(yīng)急管理局對山東雨中情作出了（壽）應(yīng)急罰〔2018〕1019號《行政處罰決定書（單位）》，對山東雨中情“未建立安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)檔案、未如實記錄安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)的時間、內(nèi)容、參加人員以及考核結(jié)果等情況”違反《安全生產(chǎn)法》第二十五條第四款和第二十五條第一款的規(guī)定，決定給予人民幣3．7萬元的行政處罰。針對該處罰，山東雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

2021年9月3日，濰坊市生態(tài)環(huán)境局對山東雨中情作出了（濰）環(huán)罰字［2021］SG291號《行政處罰決定書》，針對山東雨中情自粘防水卷材生產(chǎn)線涂油覆膜工序部分廢氣無組織排放事項處以6．5萬元罰款。針對該處罰，山東雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

此外，截至11月30日，企查查顯示雨中情共有267件司法案件，其中199件均為買賣合同糾紛，案件在近五年中均有集中發(fā)生。

多起不合規(guī)行為以及行政處罰，無疑會讓外界對雨中情的企業(yè)內(nèi)控以及品牌形象提出質(zhì)疑，著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》稱，證監(jiān)會對企業(yè)環(huán)保問題非常重視，公司若環(huán)保違規(guī)行為影響面較廣、情形嚴重，可能會影響其IPO進程，情節(jié)嚴重者，可能會導(dǎo)致其IPO被否決。

公司方面在招股書中表示，“針對上述5項環(huán)境保護方面的行政處罰，公司已進行了整改，相關(guān)環(huán)境保護主管部門均已出具證明文件確認，該等行為不屬于重大違法違規(guī)行為。不會對本次發(fā)行上市構(gòu)成實質(zhì)性法律障礙。此外，公司及子公司所在地的環(huán)境保護主管部門已向公司及子公司出具證明文件，證明報告期內(nèi)公司及子公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，能遵守國家和地方有關(guān)環(huán)境保護方面法律法規(guī)，除上述行政處罰外，不存在其他環(huán)境保護方面行政處罰的情形?！保ǜ蹫池斀?jīng)出品）

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