九豐能源(605090)：Q3預(yù)計(jì)維持高增長(zhǎng) 擬開(kāi)拓國(guó)內(nèi)煤層氣資源

投資要點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布擬參與中國(guó)油氣控股有限公司的重組交易公告與2022 年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

10 月22 日，公司已與中國(guó)油氣控股簽署了《中國(guó)油氣控股重組意向協(xié)議書(shū)》，擬通過(guò)資產(chǎn)債務(wù)重組和認(rèn)購(gòu)新股的方式，獲得中國(guó)油氣控股有限公司50%-75%股權(quán)簽署意向協(xié)議。

三季報(bào)預(yù)告顯示，今年1-9 月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.30-9.50 億元，同比增長(zhǎng)52.70%-55.98%;扣非歸母凈利潤(rùn)9.39-9.59 億元，同比增長(zhǎng)42.52%-45.55%。

歐洲溢價(jià)提升轉(zhuǎn)售及航運(yùn)回報(bào)，公司積極拓展LNG 船運(yùn)等能源服務(wù)型業(yè)務(wù)。三季度荷蘭TTF 天然氣現(xiàn)貨價(jià)格均價(jià)環(huán)比上漲87%，對(duì)美亞形成“歐洲溢價(jià)”格局。歐洲氣價(jià)大漲帶動(dòng)全球氣價(jià)中樞上移，LNG 海運(yùn)價(jià)格也顯著提升。公司憑借海氣長(zhǎng)協(xié)資源、自有及租賃LNG船舶，打造海陸雙資源、全產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極拓展LNG 船運(yùn)等能源服務(wù)型業(yè)務(wù)，前三季度利潤(rùn)較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。此外，公司所持有的美元資產(chǎn)在2022 前三季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)匯兌收益，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。

深化國(guó)內(nèi)氣源及液化布局，持續(xù)擴(kuò)張內(nèi)陸經(jīng)營(yíng)范圍。2021 年之前公司主要業(yè)務(wù)為沿海地區(qū)的海外LNG、LPG 貿(mào)易。今年以來(lái)公司積極擴(kuò)展陸氣資源，上半年宣布收購(gòu)位于四川地區(qū)的遠(yuǎn)豐森泰與華油中藍(lán)，合計(jì)LNG 產(chǎn)能增量達(dá)90 萬(wàn)噸/年，2025 年液廠產(chǎn)能有望翻番。

同時(shí)公司可以依托標(biāo)的公司成熟銷(xiāo)售渠道，在西南地區(qū)持續(xù)拓展終端用戶。本月公司公告擬收購(gòu)中國(guó)油氣控股有限公司控股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)張內(nèi)陸經(jīng)營(yíng)范圍。

劍指優(yōu)質(zhì)煤層氣資源，提升內(nèi)陸氣源競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)油氣控股的核心資產(chǎn)為鄂爾多斯盆地三交區(qū)塊煤層氣項(xiàng)目，對(duì)其享受70%權(quán)益。相關(guān)區(qū)塊已完成勘探并全面進(jìn)入開(kāi)采階段，獲得2017-2042 年5 億m3/年的生產(chǎn)規(guī)模許可。截至2021 年末，已建成煤層氣開(kāi)發(fā)規(guī)模約2億m3/年。三交項(xiàng)目開(kāi)發(fā)潛力巨大，可開(kāi)采儲(chǔ)量217 億m3，兼具厚度大、豐度高等優(yōu)勢(shì)。

公司在完成對(duì)中國(guó)油氣控股的重組交易后將進(jìn)一步擴(kuò)張陸氣資源版圖，后續(xù)有望憑借資源競(jìng)爭(zhēng)力推動(dòng)華北及華東市場(chǎng)的布局。

實(shí)施員工持股計(jì)劃，長(zhǎng)期激勵(lì)促公司穩(wěn)定發(fā)展。公司推出首次員工持股計(jì)劃，擬向23 名公司高管及骨干人員受讓公司回購(gòu)股份，受讓價(jià)格為10.77 元/股。第一期員工持股計(jì)劃股票已完成過(guò)戶，規(guī)模為700 萬(wàn)股，約占公司目前總股本1.13%。相關(guān)股票業(yè)績(jī)考核解鎖期共分為三期，公司層面考核目標(biāo)為2022-2024 年度歸母凈利潤(rùn)不低于9.5、12、15 億元。公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)明確，年均增速不低于25%，彰顯公司發(fā)展信心。

盈利預(yù)測(cè)與估值：參考公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，我們維持對(duì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)為11.82、14.86、16.64 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為14、11 和10 倍。公司LNG產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，隨上游優(yōu)質(zhì)資源獲取能力持續(xù)擴(kuò)張，公司積極發(fā)揮資源獲取、儲(chǔ)運(yùn)、銷(xiāo)售一體化優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性與盈利能力。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)，碼頭和船舶建設(shè)速度不及預(yù)期