逆變器龍頭業(yè)績再度暴雷，下半年有望迎來業(yè)績拐點

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“這是新能源大爆炸的第451篇原創(chuàng)文章”

做人和投資其實道理都是相通的。

01 壞到最后就是反轉(zhuǎn)

大宅門里二奶奶是一個極富智慧的角色，很喜歡她的一句話“出了事，你就得往壞處去想，這個事情真正到了不可收拾的那一步，你又要往好處去想?！逼鋵嵾@一點同樣適用于投資領域，看待上市公司應該也是這樣的，因為事物總是在發(fā)展的。

陽光電源的2022年半年報出來了，近2000億的市值卻只有9個億的凈利潤，又被罵上熱搜了。都在罵它嚴重不及預期，藥丸的時候，新能源大爆炸的觀點卻不太一樣，其實中報并沒有那么糟糕，還是很值得看一看的，甚至有一些超預期的地方。

先別著急罵人，如果是單看利潤絕對值以及利潤的增長速度，毫無疑問是很令人失望的，但市場預期這個東西，本來就不是一成不變的，如果不是因為去年年報的暴雷，就這份中報就值得一個板了——跌停板！

但正是因為去年年報暴雷了，加上今年一季報也沒有多少亮點，市場對它的預期都降低了，對中報的預期自然也不會高到哪里去，反而容易有出彩的地方。

那么究竟陽光電源的中報如何？下面就來具體看一看。

02 陽光電源2022年中報簡析

2022年上半年，公司實現(xiàn)營收122．81億元，同比增長49．58％，歸母凈利潤9億元，同比增長18．95％，扣非凈利潤8 億元， 同比＋10．5％。上半年毛利率為25．54％，同比下滑2．5個百分點，凈利率為7．67％，降低1．93個百分點。經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為－12．59億元，去年同期是－31．3億。

單看Q2，實現(xiàn)營收77．14億元，同比增長58．55％，歸母凈利潤為4．90億元，同比增長32．21％，扣非凈利潤4．25億，同比增長24．31％，毛利率為23．20％，同比下滑3．80個百分點，凈利率為6．73％，同比下滑1．46個百分點。經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為4．23億，去年同期是－6．47億。

單看財務數(shù)據(jù)，應該說營收增長還是不錯的，利潤增長低于預期主要還是因為原材料成本上升，今年IGBT依然是比較緊缺的狀態(tài)，價格也普遍上漲，另外，由于疫情和俄烏沖突，全球運力依然緊張，海運價格依然居高不下，另外也跟Q2 海外出貨確認受到疫情因素影響有關(guān)。

具體業(yè)務方面，上半年公司的全球逆變器的發(fā)貨量31GW，占全球總裝機規(guī)模92GW的34％，相比去年同期提升了1～2個百分點，其中國內(nèi)12GW，海外19GW，戶用逆變器實現(xiàn)出貨 30．5 萬臺，公司全球累計有269GW設備安裝量。從出貨量來看，公司的逆變器全球龍頭地位還是穩(wěn)固的。

儲能業(yè)務則繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收23．86 億元，同比大增159．33％，毛利率 18．37％，同比下滑了 2．86個百分點，主要是因為電芯漲價。儲能系統(tǒng)上半年發(fā)貨2GWh，占全球市場的11％，依然是國內(nèi)第一，其中戶儲出貨1．5萬臺，此外，上半年公司研發(fā)的業(yè)內(nèi)首款“三電 融合”的液冷儲能解決方案Power系列開始量產(chǎn)。

其實粗看起來，陽光電源的中報也沒有那么差，至少沒有像很多投資者口誅筆伐的那樣那么糟糕，營收依然保持著不錯的增長，凈利潤的增速因為客觀原因?qū)е略鏊俦容^弱，也是可以理解的。

公司也在持續(xù)加大研發(fā)的投入，上半年公司的研發(fā)人員增加了49％（從2108人到3142人），研發(fā)投入從5．08億到7．23億，＋42．5％，申請＋獲取的知識產(chǎn)權(quán)從1740件到2338件，研發(fā)成果還是很明顯的。

另外，吸取教訓也好，或者對外來看好也好，公司加大了原材料的儲備，相比去年同期增加超過了42個億。 還有一點非常值得關(guān)注，上半年的銷售費用同比大增117．24％，從5．1億飆升到11億，主要是售后維修增加了3個億，因為海外儲能業(yè)務增長，在保設備大幅增加，產(chǎn)生維修費用，加上未來五年在保設備還會發(fā)生維修費用，也增加1個億的質(zhì)保金。除此則是增加了海外銷售布局，光儲方面增加200多人售后服務，費用有所增加。

不知道大家看完陽光電源的中報后怎么想，是不是也像有些人貶低它那樣，認為它財報很糟糕，沒有未來？ leo的建議是不要那么著急的下這個結(jié)論！

03 下半年有望迎來業(yè)績拐點

此前咱們在覆蓋和追蹤其他儲能公司的時候，也說過了在一個快速爆發(fā)的行業(yè)中，競爭其實沒有那么可怕，一方面雖然行業(yè)競爭加劇，但市場也同樣在快速擴容，大家都是有機會吃肉的。

其次，對于原來的行業(yè)龍頭而言，它可以從蕓蕓眾生里脫穎而出，最終成長為行業(yè)里的國內(nèi)，乃至全球龍頭，一定有它的獨到之處。 這些公司就是從尸山血海里成長起來的，比我們這些投資人，或者更準確的說，企業(yè)的觀察者而言，更懂得如何去應對行業(yè)之間的競爭。

從半年報看來，也可以看出公司在繼續(xù)保持高強度研發(fā)的同時，也開始加大銷售方面的投入，市場最關(guān)心的戶用儲能業(yè)務也在快速的進展，下半年戶儲出貨有望超過8萬臺。

戶儲的起量，核心還是品牌和渠道，而這對陽光來說都算是強項，當公司開始加大在這方面的投入后，是有望快速起量的。

至于大儲方面，本來就是公司的強項，后續(xù)隨著全球電站儲能的快速發(fā)展，公司這塊業(yè)務有望持續(xù)增長。

后續(xù)隨著海運價格松動，國產(chǎn)IGBT的放量，公司下半年有望迎來業(yè)績拐點，最快三季報，最遲年報也能有一些不錯的轉(zhuǎn)變。

總之，還是值得給它一些耐心的！

原文標題:逆變器龍頭業(yè)績再度暴雷，別那么快下結(jié)論！